注重宏观策略 私募投资新趋势

　　在私募界，近一年来资本市场的剧烈震荡之后，宏观策略逐渐成为显学。尤其是今年上半年，产品轮动与指数波动，不少量化对冲私募的CTA策略表现脱颖而出。

　　实际上，在成熟市场，宏观策略成就了对冲基金发展的鼎盛与辉煌。在中国，宏观策略或将是未来发展的重要方向。

　　宏观策略凸显

　　今年上半年，股市在年初遭遇了股灾3.0后陷入横盘整理，而期市则出现了此前数年未有的集体上涨行情。在此背景下，今年上半年各投资策略的业绩表现出了明显的分化。

　　据统计，目前全市场存续中的私募证券基金共有28300只，在今年上半年持续公布业绩的8780只产品中，平均收益为-5.66%。受大宗商品的集体反弹影响，管理期货、宏观策略在上半年盈利表现最好，分别上涨5.68%、4.91%；债券策略、套利策略表现位居第三、第四。而上半年业绩最差的三个投资策略分别为股票策略、组合基金策略与事件驱动策略，分别亏损-6.85%、-5.38%和-4.27%。

　　以量化对冲投资为特色的深圳嘉理资产管理有限公司总经理李建春说，今年上半年市场趋势较为明显，波动也较大，特别是5月、6月份市场出现了较为极端的上涨下跌行情。超预期的波动对公司的风险控制提出了巨大的挑战。“经历过牛市阶段的快速上升，市场指数虽然收益较高，但也伴随着较高的风险。在市场大幅下跌之后，私募基金的整体回撤远远小于市场整体。这或可显示私募基金整体上通过适当的投资策略和突出的风险管理，为投资者创造了价值。”在近日举办的“新财富中国最佳私募证券投资经理”评选活动上，中国私募证券投资研究中心主任、上海高级金融学院金融学教授严弘如此评价私募投资风格的调整。

　　记者注意到，此前一直默默无闻的创势翔在2013年和2014年突然爆红，正是因为其发行的第一只产品“粤财信托-创势翔1号”连续两年荣登私募排行榜冠军，创势翔和其董事长黄平得以名噪天下，并借助2014年启动的牛市大肆扩张。时过境迁，此次豪赌重组踩雷﹡欣泰，让创势翔在该股上的2亿多元投资损失惨重。据报道，始作俑者黄平已经全部转让了创势翔股份。

　　诸多知名私募所固有的单一投资风格让投资充满风险。值得注意的是，环球时刻(北京)投资有限公司2015年5月起陆续发行、目前运行的四只基金全部录得正收益，环球宏观一号、91环球1号、91环球2号、汇富环球1号，从2016年初到7月15日的收益分别为8%、21%、49%、92%。

　　环球时刻基金经理孙奎认为，国内市场的基金主力，有很多著名且优秀的团队，多是股票团队，制度的中国特色和资金推动的牛市性质，导致了纯股票基金的局限性；期货团队则在规模上无法和股票相提并论；货币类、债券类基金很难成为投资的首选。因此，唯有采用宏观策略方法，打通各市场机会，在不同市场寻找价值洼地，从而实现低风险、高收益。

　　新常态下的必然选择

　　经济进入转型的新常态，整体来讲全社会的投资回报率都在降低，这是实体经济层面的降低，那么必将逐渐反映在金融产品的投资回报率降低上。

　　在此背景下，上海重阳投资管理股份有限公司总裁王庆认为，作为私募投资人，很重要的一点是做好资产配置的决策。

　　据JPMorgan有关报告，在传统的股票和债券投资组合中加入15%或更多的CTA基金，可以显著降低投资组合的风险和提高投资组合的收益。另外，芝加哥商业交易所(CME)也有报告结果显示，在规模及风险相同的前提下，包含20%的CTA管理期货投资策略的股票和债券投资组合，比未含管理期货的投资组合的收益要高50%。

　　这就是所谓的宏观策略。跨市场、多品种、多种工具组合，寻找价值洼地，以实现低风险、高收益。这就是宏观策略对冲基金的核心所在。

　　国际上，使用宏观策略的明星基金包括如罗伯逊的老虎基金、索罗斯的量子基金等。根据瑞士信贷的统计，1994年至2015年期间，对冲基金指数获取年化8.51%的收益率，传统的股票多空策略为9.33%，而全球宏观策略同期为11.02%。宏观策略成就了对冲基金发展的鼎盛与辉煌。

　　随着港股通及国际金融市场的进一步开放，跨市场、多品种、多种工具组合的范围更广、盈利的机会更多、宏观策略基金的舞台会更大。业界预测，在中国，宏观对冲将是未来发展极为广阔的一类策略。