丰年资本赵丰：万亿军工投资壁垒内外

　　相对来说，进入的时候壁垒会比较高，需要3~8年的周期。但是一旦进去以后，后进者的竞争壁垒也比较高。此外，军工行业的特点决定了在企业之间出现“赢者通吃”的概率较低.　　[相对来说，进入的时候壁垒会比较高，需要3~8年的周期。但是一旦进去以后，后进者的竞争壁垒也比较高。此外，军工行业的特点决定了在企业之间出现“赢者通吃”的概率较低]

　　入夏以来，丰年资本合伙人战思良和马晓很忙。这家私募股权投资机构，在7月底封闭了一期规模超过5亿元的人民币基金后，不到两周时间，一只原本目标仅为2亿元的新基金，又超额募集一倍有余。

　　丰年资本创始合伙人赵丰认为这是因为丰年资本选对了赛道，“我们非常坚定地看好军工投资机会。我们相信未来会出现上百家规模较大的民营军工企业，10年之内，民营军工企业的市值应该会超过一万亿元。”赵丰对《第一财经日报》记者表示。按照赵丰原先的设计，到今年年底，丰年资本管理的资产规模接近20亿元人民币，而这个目标现在已经基本实现了。

　　赵丰曾是九鼎投资主管投资的合伙人，2014年底与几位80后合伙人共同创立丰年资本，军工产业是他们第一个核心投资方向。

　　这家PE网罗投资行业中当时耳熟能详的军工投资高手，“我们之前都是竞争对手，现在是共同战斗的伙伴。”丰年资本合伙人潘腾说，潘曾是达晨创投军工板块负责人，“经常和九鼎抢项目。”

　　军工企业在很多人心目中依旧神秘，认为是民营企业的禁区。其实不然，从2005年到2015年，在国家相关政策引导下，全国共有300多家民营企业获得武器装备科研生产许可证，民营企业获得军品资质门槛正在降低。

　　目前中国的军费支出大约是美国的1/5，过去10年中国军费保持了15%的增长。丰年资本估算，如果按照这样的速度进行推演，10年之后中国的军费支出约是美国军费支出的1/2，仅是国防预算这一部分的经费支出，将会突破3万亿的总量。

　　与一般行业的商业逻辑不同，作为高端制造业的一部分，军工产业天然具有较高的竞争壁垒与行业准入，作为保密性很高的行业，一些投资机构可能连标的都无法找到，即使找到了也可能面临看不懂或者投不进去的情况。

　　赵丰认为军工行业的特点决定了它具备有一个天然的“壁垒”，可能20%、30%的人都觉得好，但只有5%的人能参与其中。

　　军工是相对比较封闭的圈子，其产品、技术以及销售的方向上面有一些大的主线，归根结底就是沿着海陆空火箭军等军队装备的大的归口去梳理军工产品分类，“这就意味着你是有抓手的，具备相对的封闭性，又能够形成大的产品流向，整个生态是容易成型的。”赵丰表示。

　　在丰年资本看来，就塑造长期竞争力而言，融资本身只是一个起点，更深远的层次在于建立整个军工产业投资的生态体系。

　　“上市公司拥有一定的资金实力和良好的资本平台，但本身对军工行业的运营，例如生产、制造、研发的运转体系，没有那么了解；没上市这批军工企业可能需要一定的资金投入，或者存在资源短板，它们的优势在于行业经验和一定的技术优势；央企、军工集团及研究所，作为这个行业的买家需要与卖方形成联动，而卖方毫无疑问是要跟买方进行很好的沟通，捕捉买家真正的需求。因此，在这个生态圈内，我们希望能够让资金、信息、资源有效流通。”赵丰说道。

　　这种生态系统的构建模式与运行机制与互联网行业颇为相似。

　　与互联网不同的是，军工一旦实现盈利，盈利是会稳步增长的。只是增长快或者慢，能够达到什么样预期的问题。

　　“我们最早在九鼎里面接触到军工企业，那是误打误撞的。九鼎、达晨都是一个大体系基本上什么项目都接触。军工那个时候只是其中一个团队，甚至一开始都不是一个团队，而是我们新兴产业部接触到的一些军工的项目。后来觉得这个企业可能赚钱，也有技术含量，我们就仔细地研究、尽调、分析，后来就在九鼎内部开辟了军工投资，慢慢从2013年开始就专门找了几个人做军工投资。”丰年资本合伙人常彬回忆道，常彬曾任九鼎投资高级副总裁，负责包括军工、先进制造业在内的四大行业投资业务。

　　但是，在这个过程当中，起初在九鼎投决会中的赵丰和常彬都没有投入太多的思考和精力，只是零零星星去做项目。

　　“2014年底从九鼎出来以后，才花了一些时间做系统性的思考，去想我们做什么，往哪个方向走，为什么要往这个方向走。在这个过程当中我们就把军工投资的优劣势，能产生什么样的效益，建立什么样的壁垒，包括这个行业的未来到底有多大的前景，我觉得在那个时间点上我们把这套体系想得很清楚了。”赵丰坦言。

　　相对来说，进入的时候壁垒会比较高，需要3~8年的周期。但是一旦进去以后，后进者的竞争壁垒也比较高。此外，军工行业的特点决定了在企业之间出现“赢者通吃”的概率较低。它的特点可能会诞生出来几千万、一个亿利润的企业，由于细分行业和门类很多，上下游企业在其中能够形成很好的协同作用。