16年叫好不叫座的FOF基金 17年能实现小目标吗？

　　在近日于上海召开的一次量化对冲论坛上，中基协秘书长贾红波透露，中国证券投资基金业协会欲在两万多家机构当中培育出一百家较大型的私募FOF。

　　贾红波秘书长表示，中国证券投资基金业协会坚定看好私募FOF的发展，正尽可能创造条件鼓励FOF发展，下一步将在数据、人才培养、行业交流互动和私募FOF宣传这四个方面多做一些工作。

　　与此同时，贾洪波秘书长特别强调，发展私募FOF要量力而行，FOF管理人要做真正的FOF，切忌简单拼凑明星基金产品。

　　“规模庞大的私募行业要搞好自律管理，单靠协会的力量肯定不够，要靠三个抓手，第一是母基金；第二是地方行业协会；第三是中介服务机构。我们希望动用社会力量，共同推动行业规范和发展。”贾洪波说。

　　　概念火热，发行遇冷

　　2016 年被私募行业称为 FOF 元年，随着公募FOF指引落地，一时间FOF成为公私募争相布局的“香馍馍”。2016上半年，证监会就公开募集的基金中基金向社会征求意见，并在下半年正式发布了征求意见稿，公募FOF 正式开闸。

　　而私募 FOF 经过数年发展，也在2016年成为一个市场热点。2016上半年，私募排排网举办首届“中国 FOHF&MOM 基金管理人年会”，与业内领先的私募基金管理人一起，探讨国内私募 FOF 的发展前景，并借此机会打造一个国内私募基金管理人的专业化交流平台。

　　虽然 FOF 概念火热，但从私募排排网统计的数据来看，FOF的发展也经历着冰火两重天：上半年火热，FOF 产品被各种机构追捧，下半年，市场逐步冷却，发行量和发行规模都较上半年下降较大。

　　根据私募排排网研究中心统计，2016年中国私募FOF累计发行345亿元人民币，不及2015年发行规模的一半。截止2016年12月底，国内私募FOF存量规模为838亿元人民币。

　　截止到2016年12月底，组合策略私募基金2016年全年累计发行新产品1002只，发行数量较2015年下降9.32%，全年发行呈现前高后低的态势，从下半年开始，每月新产品发行数量未超过50只。

　　按月统计来看，组合基金全年发行量呈现前高后低的走势，下半年开始，每月产品发行数量都不超过 100 只，尤其是第四季度，单月发行量没有超过 40 只，在经历了上半年的 FOF 热潮之后，真正能落地的产品相对较少，规模也不大，这也是国内目前 FOF 的真实写照：个人投资者不青睐，机构投资者态度谨慎。

　　从收益水平上看，根据私募排排网数据系统，组合基金在2016年全年的累计平均收益为-1.25%，未能给投资者带来正收益，其中12月份平均收益率为-1.22%，创下了全年第二大的单月跌幅。

　　FOF基金作为一种分散化投资工具，相对于其他策略的私募基金而言，具有平滑收益，降低风险的特征。虽然在收益水平上，FOF基金全年未能给投资者带来正收益，但是从产品的回撤数据来看，私募排排网统计了近一年产品的最大回撤数据，整体来看，超过 82%的组合基金最大回撤在 10%以内，相对于沪深 300 最近一年 28.14%的最大回撤来看，超过九成的产品表现好于指数。从产品的回撤数据来看，FOF 基金的低风险特征在长期已逐步凸显出来。

　　道路曲折，前途光明

　　目前，国内私募FOF产品发行体系还不健全，具体操作上还存在大量的问题。2016年叫好不叫座的FOF基金， 2017年的投资方向又何如呢？

　　向量多维资本总经理侯玉成认为，目前国内FOF发展势头较强，但问题突出。一是长期的、稳定的优秀基金管人较少，但FOF的规模在快速扩张，会出现有钱但找不到好的基金管理人；二是筛选模式过分雷同；三是忽视了FOF实质，过分追求短期盈利率，甚至渗入了较多的投机；四是资金回转周期过短，往往是以一年为主，两年就是长周期了，导致不得不投机冒险，留下了隐患，丢掉了FOF的优势。

　　对于未来FOF 在国内的发展，侯玉成认为可能会出现一个阶段性的冷静，甚至回落，直到逼迫FOF基金的建立者理性地回归到FOF 的本源，才可能再上一个台阶。不过，瑕不掩瑜，中国资产管理行业的蓬勃发展，必然会给FOF基金的发展带来更加广阔的空间。

　　天道对冲资本总经理林玉伟表示，中国发展FOF基金目前确实存在一些困境，但2017年FOF发展的趋势相对乐观。一是因为FOF作为资产配置的优势逐步得到认同；二是监管部门不遗余力给予鼓励和支持；三是基金行业经过近些年的引进、摸索、消化之后，开始出现了根据中国市场进行相应创新的FOF构建思维。道路虽曲折，前途很光明。

　　中邮资产管理总经理龚启华表示，一家优秀的FOF管理机构，必须具备四项基础的要素：一是要有宏观投研能力；二是要对优秀的投顾有筛选能力；三是要有专业的FOF的风险管理能力，包括投前、投中、投后监控的管理能力；四是品牌的知名度和渠道的能力。

　　龚启华乐观认为，“未来三到五年内，国内资管行业通过一定的竞争，一定会成长起来一批优秀的FOF公司，有这四个要素的机构，无疑会在这一场盛筵中会拔得头筹。”

　　(：DF058)