专访恒天财富总裁崔同跃：私募基金如何适应新监管环境

　　摘要 【专访恒天财富总裁崔同跃：私募基金如何适应新监管环境】春节刚刚离去，一系列消息就开始扰动市场，私募基金的生态正在发生剧变。21世纪经济报道记者获悉，监管层正在考虑对不同种类的资管产品纳入统一监管，并对资管产品中的非标类业务进行压缩。事实上，这一监管预期已实现在私募基金上有所体现。记者获悉，监管层正在考虑强化私募基金对非标产品的投资限制，并且要求管理人对具有非具体投向、带有期限错配色彩的非标产品进行整改。 　　春节刚刚离去，一系列消息就开始扰动市场，私募基金的生态正在发生剧变。

　　21世纪经济报道记者获悉，监管层正在考虑对不同种类的资管产品纳入统一监管，并对资管产品中的非标类业务进行压缩。

　　事实上，这一监管预期已实现在私募基金上有所体现。记者获悉，监管层正在考虑强化私募基金对非标产品的投资限制，并且要求管理人对具有非具体投向、带有期限错配色彩的非标产品进行整改。

　　另一方面，管理人层面的风险隔离监管也已启动。例如在新的备案系统中，基金业协会拟对不同类别的私募管理人采取分类监管措施。按照新的分类监管措施，一家私募管理人不能同时兼营一、二级市场业务，这也或给当下的私募基金格局提出了新要求。

　　事实上，部分私募管理人已经对这一预期有所察觉。日前，恒天财富总裁崔同跃在接受21世纪经济报道记者专访时表示，恒天财富更早前已按照监管要求着手对旗下产品进行净值型改造。2016年度，恒天财富资产配置规模达到1800亿人民币，累计突破4800亿元人民币。同时，崔同跃同时兼任恒天财富旗下私募管理人恒天中岩董事长。

　　　　FOF类私募样本

　　《21世纪》：目前恒天财富既做第三方销售，也有管理人资质，这几个业务是如何来分工的？

　　崔同跃：我们去年刚刚对恒天财富集团层面进行架构调整，内部划分了三个板块。

　　原来的财富管理板块主体是恒天明泽，它持有证监会颁发的独立基金销售的牌照，然后是恒天中岩，是我们的资管板块，目前在协会备案成私募管理人，做私募资产管理业务。

　　还有一个就是教育板块，我们认为高净值客户在如今复杂市场环境中对资产配置有了解和学习的需求，包括他们子女财商培育这块，恒天财富会有比较前沿的战略布局，所以单独把它作为一个板块发展。

　　《21世纪》：谈到资管业务，目前恒天中岩的业务主要以哪些为主？

　　崔同跃：恒天中岩现在是分六个事业部。六个事业部分别是债权、二级量化、股权并购、另类投资、家族财富，还有海外投资。如果单就产品线来说，是分为债权投资、二级量化、股权，另类投资这四大块。

　　《21世纪》：因为恒天是做第三方财富公司起家的，那么它的优势某种程度上也是渠道，这个比较优势转身为管理人时，投资策略是怎样的？

　　崔同跃：母基金是我们的主策略，还在不断的充实和完善，包括今年也会推一些像新三板、影视文化方面的一些母基金。

　　第一，是因为我们从财富管理类资产配置的角度出发，产品条线布局相对比较广泛，每一类的产品如果直接去接触基础资产的话，一个是管理半径或者是行业投研能力可能未必能跟得上；第二，是投后管理压力也会大，母基方式和我们比较契合。

　　在恒天财富内部，产品也都有具体的策略来支持。我们在股份公司层面有投研中心和产品评价中心，目前有二十多人，他们都是以前从事投资研究和基金评价的。

　　《21世纪》：母基金具有当下比较FOF、MOM的特点，恒天是怎么选择管理人的？

　　崔同跃：我们要求产品经理和投资经理对所有市场上比较知名的管理人都有一个充分调研了解的过程，这是我们的流动量管理系统；另外我们还基于内部的评价体系去建立资管人白名单制度。通过这2个体系去确保合作机构的广度和深度。

　　此外，恒天产品经理既要对产品投资回报负责，也要对发行业绩负责，因此他们对市场对产品的敏感度和准确性更高。

　　　　净值型改造趋势

　　《21世纪》：如果按照股权-权益类和债权-固定收益类来区分，恒天财富哪一类产品占主要构成。

　　崔同跃：从标的类型的标准区分，我们债权类产品多一些。

　　因为客户在选择资产标的时也有一些倾向性，他会考虑这个时点什么产品契合他的需求。

　　前两年IPO的退出机会不明确，因此股权投资相对来说吸引力会下降一些。同时，二级市场产品经历了2015年的大震荡后，整个市场的机会也不明显。。

　　从恒天财富内部角度来说，我们刚才提到这六大事业部里边，有五个半都是做浮动收益创新产品的，只有债权收益部的一部分是做债权投资的；不过我们目前看好的方向，都是偏向于股权并购和二级量化这块的创新性产品。

　　《21世纪》：目前监管部门对私募管理人的备案更新了新系统。在新系统中，管理人不能同时经营一、二级市场业务，恒天财富旗下未来是否也会出现两家私募管理人，分开经营？

　　崔同跃：这个有可能的，如果需要的话我们会进行战略调整。同时，因为我们现在也有若干取得私募管理人资质的公司，所以这个要求对我们来说没有太大冲突。

　　《21世纪》：像刚才你讲到，恒天财富的客户群对于固定收益的债权投资业务需求量较大，而当前监管部门对债权类私募的管理正在越来越严，这对恒天财富会带来哪些影响或调整？

　　崔同跃：“7·18的新八条底线(《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》)”发布之后，我们也明显感觉到整个政策导向在出现变化。包括对于投资底层品的披露，对于产品的结构设计，还有一些核算估值的管理，都提出了一些新要求。

　　从那时起，我们就开始内部的固定收益产品的净值化改造，这个动作应该是非常快的。

　　然后从去年到现在，我们一直在不断的适应这种监管政策的调整。去年中央经济工作会议释放出很明显的信号， “防泡沫，降杠杆，要预防系统性金融风险。”那么这个过程中，我想第一个就是要降低债权类资产的占比，这个事我们已经在做了。

　　第二个就是关于底层资产的投资标的，以前可能大家是围绕政府信用，围绕土地信用去做一些非标的债权投资。那么从2017年开始，恒天财富会围绕着资本市场，围绕着新金融，包括融资租赁、供应链金融等业务去进行大类资产的一个切换，主动为产业资本的投资运作提供支持，使恒天财富的投融资服务切实服务于实体经济。我们希望作为财富管理的领军者，能够为行业立名，为行业立行，为国民藏富。

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　　(：DF208)