华尔街对冲基金一季度调仓启示录：国内私募基金调低美股持仓比例

　　摘要 尽管今年以来美股屡创历史新高，但据美国证券交易委员会(SEC)15日公布的华尔街对冲基金一季度美股持仓报告显示，不少对冲基金遭遇投资踩雷。 　　尽管今年以来美股屡创历史新高，但据美国证券交易委员会(SEC)15日公布的华尔街对冲基金一季度美股持仓报告显示，不少对冲基金遭遇投资踩雷。

　　比如Third Point创始人Dan Loeb今年第一季度抛售股价“跌”创新高的苹果公司股票，转而大手笔买入“阅后即焚”照片分享应用Snapchat母公司Snap的股票，后者虽顶着今年以来美股市场最大IPO的光环，却在二季度因业绩不如预期，股价一度暴跌25%。

　　多家对冲基金在美国波多黎各市政债遭遇新的冲击。2017年5月3日，波多黎各向美国法院申请破产保护，初步估计涉及债务730亿美元，华尔街各大共同基金在这上面的损失高达54亿美元，包括富兰克林邓普顿基金、奥本海默基金、先锋基金、高盛资管等。

　　其中，奥本海默的损失额达21亿美元，富兰克林邓普顿基金损失16亿美元，先锋基金和高盛资管分别亏1亿到2亿美元不等。

　　华尔街对冲基金频频“踩雷”，也给投资美股的国内私募基金带来不小冲击。

　　“现在策略肯定没有3月底那么激进。”国内一家专注投资美股的私募基金负责人告诉21世纪经济报道记者，目前他们已将美股持仓比重从一季度末的80%降至60%左右。

　　“从去年底市场就开始传闻美股估值偏高，但从华尔街对冲基金一季度调仓策略观察，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司与保尔森基金也在对美股调仓做布局，比如更多投资于有业绩支撑的公司与黄金头寸。”Shinkin资产管理高级基金经理Jun Kato向21世纪经济报道记者坦言。

　　Snap投资劫

　　“尽管Snap是今年以来美股市场最热门的科技企业上市案例，但它的上市过程充满争议。”Jun Kato告诉记者，Snap的高估值、缺乏盈利能力以及用户数量增长缓慢，一直被资本市场诟病。

　　不过，在3月1日IPO期间，仍受到众多对冲基金的青睐。

　　据SEC最新文件显示，截至三月底，Fidelity持有3320万股Snap股票，为第五大股东；Coatue Management持有2100万股，为第六大股东；Jennison持有529万股；高盛持有110万股；新加坡淡马锡持有30万股；索罗斯基金持有170万股。

　　Third Point创始人Dan Loeb甚至不惜抛售苹果公司股票，也要抢购Snap公司。

　　但上周Snap递交的一季度财报，却让资本纷纷用脚投票。

　　财报显示，Snap一季度营收1.496亿美元，尽管同比大涨286%，但仍低于市场预期的1.59亿美元。加之一季度Snap净亏损22.1亿美元(合每股亏损2.31美元)，也低于预期，导致股价一度大跌25%，逼近17美元的发行价。

　　“按照美国科技上市企业的惯例，市场预期Snap跌破发行价是迟早的事情，问题在于它能否东山再起。”Jun Kato分析，目前最大的问题是Snap估值明显偏高。当前Snap市值对应未来12个月预期营收的市销率为44倍，对比之下，Facebook为14倍，而Alphabet只有7倍。

　　“据我所知，不少对冲基金已做好打持久战的准备，计划先持有1-2年，先看看Snap营收状况能否超过市场预期，再决定是否止损离场。”他表示。

　　相比而言，伯克希尔哈撒韦公司、保尔森基金一季度调仓策略相对稳健。

　　比如伯克希尔哈撒韦公司一季度的最大投资手笔，就是大幅增持苹果公司股票至1.294亿股，较去年四季度5740万股持仓大幅增加。按过去三个月苹果公司股价上涨17%计算，此项投资收获约16亿美元回报。

　　保尔森基金则在一度将SPDR黄金信托持仓维持在436万股水准。一季度全球金价上涨约10%，截至3月底，这部分持仓对应的市场估值约5.176亿美元，高于去年四季度末的4.779亿美元。

　　不过，巴菲特也有“看走眼”的时刻。

　　一季度，巴菲特基本维持航空股原先的投资比重，但今年前3个月美联航股价下跌9.4%，西南航空涨7.9%，联合大陆航空跌3.1%，达美航空跌6.6%，这部分投资处于浮亏阶段。

　　国内私募基金谨慎减仓

　　某投资美股的国内私募基金经理告诉21世纪经济报道记者，针对这些对冲基金一季度调仓策略和踩雷问题，有三点投资经验：一是部分对冲基金的投资策略，没有跟随特朗普经济政策做出调整；二是过去4个月美股持续创新高期间，投资策略趋于保守，除了Snap投资踩雷，多数对冲基金将大量资产配置到有实际业绩支撑的科技类上市公司，不再追捧善于“讲故事”、缺乏实际业绩支撑的企业；三是美股市场存在结构性失衡问题，对冲基金开始将更多资金投向大型权重股。

　　上述私募基金经理分析，所谓美股结构性失衡，是指2017年以来，标普500成分股里的10家大型公司——苹果、脸书、亚马逊、谷歌、微软等，为整个指数贡献了约46%的涨幅。这意味着美股上涨是由大型企业股价驱动，其他中小型公司更多是“被动”跟随上涨，未必有实际的业绩增长支撑。

　　“这是美股估值偏高的一个重要迹象，资金开始向大型权重股集中引发股指上涨，但中小公司面临估值泡沫破裂风险。”前述私募基金负责人认为，近期美股波动性低得不同寻常，缺乏足够的交易活跃度。

　　“一些投资策略相对谨慎的国内私募基金，都调低了美股持仓比重。”该私募基金负责人透露。

　　(原标题：华尔街对冲基金一季度调仓启示录：国内私募基金调低美股持仓比例)

　　(：DF319)