茅台多头大分裂 500元股价是泡沫还是价值？

　　6月27日，茅台报收484.1元，再创历史新高。

　　曾经为茅台孤独站台、坚定唱多并长期持有的著名投资人董宝珍，却在这个时候发出了目前茅台股价有泡沫的言论，引来一片批评。

　　董宝珍的原话是这样说的：

　　茅台可以长期提价，我认为这种长期提价的态势不会终结，从而基本面的成长也不会终结。也就是说我长期看好茅台的基本面。

　　但是近期茅台总市值突破6000亿，我认为目前的价格水平已经超越了当前的内在价值。也就是说茅台的价格出现了超越合理估值进入泡沫初期的情况。

　　我表达了这个观点后，我完全没有想到的是，我本就很低下的社会评价和道德评价瞬间再次下探新低。很多在过去几年与我并肩战斗的茅台多头也都认为我是不正确的，批评我。

　　我认为目前的茅台越来越多的成为趋势交易者的盘中餐，趋势交易者除了制造波动和复杂的局势外，并不能创造额外价值。因此，通过强调茅台股价已经脱离合理估值是有利于长期投资者的。

　　然而，似乎很多投资人都乐于和趋势交易者共舞。

　　我甚至认为由于茅台酒的价格已经临近非理性的边缘，所以如果茅台股的股价也出现了泡沫，这样股价会刺激酒价的上涨，酒价的上涨又推动了股价，二者交相作用最后出现双泡沫。

　　如果最终这种局面出现，对于理性投资者对于企业经营都是不好的。短期的打鸡血式的非理性上涨是不真实的，对所有人都是有害的，只有长期稳健健康的成长才是可以获得的真实利益。

　　理性的投资人应该推动向后者发展，不应该参与到创造泡沫的过程中。

　　我说茅台股价已经有了泡沫，会持续的降低我的社会评价，但是我确实对我所投资的公司是有了感情，我希望做一些能推动公司长期根本利益的事情。

　　董先生的谨慎是有道理的。4月份茅台股价398元的时候，我曾在阿尔法茅台研究会做过一次演讲，也评论过茅台的股价如果这样涨上去是不是合理。

　　当时的困惑就是，茅台如果用一年把未来3年的涨幅透支了，那接下来会怎样：回调、横盘、下跌还是继续透支？

　　但仅仅过了2个月，茅台股价居然涨到接近500元，大大超出了我的预期。这也迫使我重新梳理对茅台的投资脉络。

　　　现在的股价到底是不是透支了业绩，有没有泡沫？

　　茅台的另一个坚定投资者但斌，似乎还在一直高调唱多茅台。他用大量数据佐证自己的看多的观点。甚至提出茅台600元也不贵的论据，引起质疑。

　　在董宝珍和但斌之间，我不评论谁更有道理。因为每个人的视角不同，境界也不同，对茅台的理解自然也不同。

　　我只是想就目前茅台的走法，说说自己的观点。

　　近半年来，茅台表现是绝对抢眼的，可以说傲视群雄。但她并不是孤立的涨，上证50所代表的绩优蓝筹和白马股，都演绎了牛市才有的飙升行情。

　　我认为，这不是不理性行为，相反更是寻找价值低估和价值发现的明智选择。

　　因为在震荡市中，在很多不确定的因素的干扰中，理智的投资者是要寻找有业绩基础和安全边际的股票。主流资金也是讲政治的。

　　那么，政策的导向就是向价值投资转移，使整个市场的投资结构和方向向理性和正常的轨道发展。这是建立规范和健康的股市所必须要做的事。

　　茅台的上涨短期看有点快，超出了人们的预期。但我们深挖茅台上涨背后的逻辑，就不难发现，这是现货市场和股票市场共振的结果。

　　茅台酒今年的市场变化比股价还要疯狂。去年初还是900元不好卖，到如今1300根本买不到。这个变化，用V型反转来形容再恰当不过。

　　我想这个趋势的扭转，茅台自己没想到，投资者更没想到。

　　应该承认，茅台酒的市场需求确实在快速增长，但绝没到井喷的状态。而幕后的推手其实是民间的资本力量。

　　大量的民间资本介入茅台酒的囤积，使真正的消费量得以掩盖。造成一定的虚假繁荣。而现货市场的紧缺又快速传导到股票市场。形成股价快速上涨。

　　这个共振结果就导致了今天的茅台成为大家热议的焦点。

　　当前参与茅台交易的各方，可能出发点有区别，价值投资者可能会长期持有，不为短期的市场波动所影响。而趋势交易者可能更注重波段的把握，高抛低吸。而灵活配置的投资者可能会选择在几个行业和个股中来回操作。

　　这也就产生了市场的分歧，导致股价的短期波动加大。

　　但从长期看，茅台的股价并没有高估，还在合理估值区间内，只是短线涨幅有产生泡沫的嫌疑，有短线的风险。

　　再看现货市场，我和茅台经销商交流得知，买茅台酒的人除了老客户外，确实涌现了很多新的大户。都是几百件的拿货。

　　问起理由，回答很简单，放几年更值钱。

　　金融属性挖掘出来了，茅台就不能简单的用酒来衡量他的价值了。毕竟他的稀缺性和独特性是无法替代的。

　　现在给茅台赋予金融属性后，就不能用简单的评价股票所用的估值标准。而是要用市场的需求来评估，不管这个需求是不是真实的。

　　只要体现在供需失衡，价格就会脱离价值，享受适当的溢价。这就是市场行为。

　　我一直主张投资就象骑在大象背上奔跑，大象平时是安静的，动作是迟缓的，但并不代表他就不能奔跑。而且大象一旦奔跑起来冲击力是很强的，持续时间也是会很久的。

　　茅台其实股价真正上涨是去年中，其实到现在也就涨幅一倍，难道涨了一倍就嫌高吗？那茅台上市到今天，涨了快100倍又如何评价？

　　我认为，茅台管理层非常清楚茅台现在所面临的市场形势。所以一直在控价，维护市场价格体系不至于失控，去重蹈2012年的覆辙。

　　但是，现在的市场和2012年有着很大的不同，政务消费转到民间消费，这个转型所带来的是市场需求你是无法预测的。民间的消费力量也是无法预估的。

　　需求的增长大大超越供给，就导致必须使用提价手段来加以限制，这是市场规律。茅台现在用的是点刹，只是控制下上涨速率，但趋势是改变不了的。

　　所以，茅台今后3年供不应求的局面可能会延续。而这就是为什么现在股价接近500元，还有人在买的原因——那就是预期，预期，预期！

　　　　茅台的预期实在太诱人了。

　　茅台的强势，是我们股市中这样好质地的公司太少太少的结果。而加入MSCI所带来的外来资金看中的是什么？我们难道让他们去用便宜的价格买茅台吗？

　　还有一点很重要，茅台酒喝完了可以再生产，但股票就12.56亿股。相对于酒来说。我认为茅台的股票更稀缺。

　　因为茅台一直坚持高分红而不是去做高送转的噱头。资金是无限的，而股票数量是有限的。也就具有了收藏的属性，越涨越没人卖，造成股价最后就成了争抢筹码的战斗。

　　而这与是不是偏离现在的价值判断标准无关，和未来的战略布局有关了。

　　而市值做的越大，到MSCI真正投资的时候他的基金就被迫配置的越多。这难道对投资者来说不是一个大大的福利吗？

　　茅台慢涨健康，快涨有一定风险。故而在此高位，不做投资建议，只是分享观点。

　　(：DF333)