凯石财富：股基行业配置带来业绩分化 债基大幅跑赢市场指数

　　内容摘要

　　市场回顾

　　市场风格分化，消费电子强势领衔。今年的A股市场大致可以分为四个阶段：先是春节之前市场下跌，大小盘节奏剧烈分化；随后股指震荡上行，“一带一路 ”、基建、雄安概念等先后受到政策支撑表现出色，同时大消费板块大涨；4月中旬开始，伴随着雄安概念股回落、金融监管趋严、流动性紧张、股指面临前期高点3300点压制等影响，市场持续下跌，侵蚀了年初以来的涨幅；5月初至今，市场企稳回升。上半年万得全A上涨1.11%，日均成交额为4361.96亿元。市场风格方面：价值明显好于成长，沪深300上涨10.78%，中小板指上涨7.33%，创业板指下跌7.34%。主题概念方面：雄安新区指数、粤港澳自贸区指数和沪股通50指数表现突出，分别上涨23.69%、21.95%、13.72%；页岩气和煤层气指数、共享单车指数和次新股指数表现垫底，分别为-22.31%、-25.19%、-26.02%。行业指数方面：家电、食品饮料和电子元器件涨幅靠前，分别上涨29.66%、19.07%、9.08%；计算机、纺织服装、农林牧渔跌幅较大，分别为-13.23%、-13.55%、-15.41%。

　　强监管+紧资金，债市下跌。今年一季度央行多次上调政策利率，1月24日央行时隔6年首次提升MLF政策利率10个基点，2月3日央行上调了公开市场逆回购操作利率10个基点，3月16日再次上调逆回购中标利率以及MLF利率10个基点。债市在经济企稳、利率上调、资金面紧张等打击下下跌。进入二季度，尽管经济有回落的趋势，但是金融监管风暴来袭、银行委外集中赎回的情况下，债券市场继续下行。直到进入6月，监管有所温和，资金面好于预期，债市才有所反弹。上半年，中债总净价指数下跌2.47%，中债企业债总净价指数下跌6.58%，中债国债总净价指数下跌3.29%，中证转债上涨2.58%。

　　基金业绩回顾

　　权益类基金：主动管理型股票基金平均收益为6.82%，指数基金平均收益为5.27%。偏股型平均收益为5.57%，偏债型产品平均收益为1.92%，灵活配置型平均收益为4.06%，平衡型平均收益为4.74%。

　　固收类基金：纯债基金平均收益为0.92%，一级债基平均收益为0.81%，二级债基平均收益为1.40%，可转债基平均收益为0.99%。

　　QDII基金： QDII基金平均收益为7.06%。从具体品种来看，海外互联、生物科技、港股主题的QDII表现较好，美元债、油气能源主题的 QDII表现较差。

　　货币基金：货币基金上半年收益均值为1.77%。(年化3.58%)

　　另类投资基金：商品基金平均上涨2.64%，以绝对收益为投资目标的量化对冲类产品平均收益为0.22%。

　　2017年上半年基金表现回顾

　　市场回顾

　　市场风格分化，消费电子强势领衔。今年的A股市场大致可以分为四个阶段：先是春节之前市场下跌，大小盘节奏剧烈分化；随后股指震荡上行，“一带一路”、基建、雄安概念等先后受到政策支撑表现出色，同时大消费板块大涨；4月中旬开始，伴随着雄安概念股回落、金融监管趋严、流动性紧张、股指面临前期高点3300点压制等影响，市场持续下跌，侵蚀了年初以来的涨幅；5月初至今，市场企稳回升。上半年万得全A上涨1.11%，日均成交额为4361.96亿元。市场风格方面：价值明显好于成长，沪深300上涨10.78%，中小板指上涨7.33%，创业板指下跌7.34%。主题概念方面：雄安新区指数、粤港澳自贸区指数和沪股通50指数表现突出，分别上涨23.69%、21.95%、13.72%；页岩气和煤层气指数、共享单车指数和次新股指数表现垫底，分别为-22.31%、-25.19%、-26.02%。行业指数方面：家电、食品饮料和电子元器件涨幅靠前，分别上涨29.66%、19.07%、9.08%；计算机、纺织服装、农林牧渔跌幅较大，分别为-13.23%、-13.55%、-15.41%。

　　强监管+紧资金，债市下跌。今年一季度央行多次上调政策利率，1月24日央行时隔6年首次提升MLF政策利率10个基点，2月3日央行上调了公开市场逆回购操作利率10个基点，3月16日再次上调逆回购中标利率以及MLF利率10个基点。债市在经济企稳、利率上调、资金面紧张等打击下下跌。进入二季度，尽管经济有回落的趋势，但是金融监管风暴来袭、银行委外集中赎回的情况下，债券市场继续下行。直到进入6月，监管有所温和，资金面好于预期，债市才有所反弹。上半年，中债总净价指数下跌2.47%，中债企业债总净价指数下跌6.58%，中债国债总净价指数下跌3.29%，中证转债上涨2.58%。

　　基金业绩回顾

　　股票型基金

　　根据凯石的分类，2017年上半年股票基金平均收益为5.71%。具体来看，指数股基平均收益为5.27%，73%产品收益为正，最高收益为招商中证白酒的31.36%；普通股基平均收益为6.82%，78%产品收益为正，最高收益为易方达消费行业的34.75%。

　　被动指数型基金方面，排名前五的分别为招商中证白酒(31.36%)、建信央视财经50(28.05%)、工银瑞信深证红利ETF联接(24.50%)、建信深证基本面60ETF联接(22.34%)和招商央视财经50 (22.34%)。在上半年市场风格分化的不确定性中，投资者比较倾向于拥抱业绩增长，或者估值低这些较为确定的板块，因此金融、消费类指数基金上涨。

　　主动管理型基金方面，排名前五的分别为易方达消费行业 (34.75%)、嘉实新消费 (26.92%)、安信新常态沪港深精选(26.54%)、上投摩根大盘蓝筹(26.18%)和上投摩根核心 (26.13%)。这些基金的超额收益主要是重仓白酒家电以及电子元器件这几个行业等带来的。

　　混合型基金

　　混合基金平均收益为4.15%。其中，偏股型平均收益为5.57%，偏债型产品平均收益1.92%，灵活配置型平均收益为4.06%，平衡型平均收益为4.74%。

　　偏股型产品中74%产品收益为正，最高收益为华安策略优选的27.67%。灵活型产品中，84%产品收益为正，最高收益为中融新经济 A的123.43%(大额赎回)。平衡型产品中，77%产品收益为正，最高收益为交银策略回报的23.49%。偏债型产品中，94%产品收益为正，最高收益为易方达安盈回报的13.40%。

　　债券型基金

　　与债券市场的惨淡相比，债券基金平均收益大幅跑赢市场指数。一方面，自去年11月份债市调整之后，基金经理对于收益率曲线的移动方向预期较为一致，因此大部分基金经理采取了降杠杆缩久期的方式抵抗住了今年以来的债市下跌；另一方面，同业存单今年以来利率持续攀升，利用同业存单做质押回购持有到期赚取利差也是债基业绩的来源之一。此外，委外赎回的频繁发生导致了一些基金净值异常上涨，也拉升了债基收益的平均水平。

　　债券型基金平均收益为1.03%，二级债基表现好于一级债基。其中，纯债基金平均收益0.92%，85%产品收益为正，方正富邦惠利纯债C的19.13%涨幅最大(大额赎回)。一级债基平均收益为0.81%，85%产品收益为正，最高收益为农银汇理纯债一年定期的15.28%(大额赎回)。二级债基平均收益为1.40%，83%产品收益为正，最高收益为华安稳固 A的47.45%(大额赎回)。可转债基平均收益为0.99%，66%产品收益为正，最高收益为长盛可转债A的5.35%。

　　QDII基金

　　QDII基金平均收益为7.06%，其中交银中证海外中国互联网表现最好，涨29.55%。从具体品种来看，海外互联、生物科技、港股主题的QDII表现较好，美元债、油气能源主题的 QDII表现较差。

　　货币基金

　　货币基金上半年的平均收益1.77%(年化收益率3.58%)。银华交易货币 B(9.84%)(大额赎回)、光大添天盈B(2.34%)、易方达现金增利 B(2.30%)的区间收益最高。从区间七日年化收益均值来看，18%的产品七日年化收益超4%，72%的产品收益在3%-4%之间，7%的产品收益在2%-3%之间。

　　另类投资基金

　　商品基金平均上涨2.64%，其中博时黄金 ETF D表现最好，涨跌幅为3.67%。以绝对收益为投资目标的量化对冲类产品平均收益为0.22%，最高收益为华泰柏瑞量化收益的4.94%。

　　(：DF333)