5家新三板PE半年盈利超两亿 私募行业进入洗牌期

　　2017年新三板中报披露已经结束，新三板主力军挂牌PE(私募股权投资公司)的业绩呈现明显分化，行业进入洗牌期。具体来看，6家私募上半年净利润在1亿元以上，9家私募净利润不足300万元。其中九鼎集团(430719.OC)前六月净利润达到5.7亿元，不过公司利润主要来源是保险业务。

　　东北证券(000686) 新三板研究中心总监付立春对第一财经记者表示，私募半年报分化与投资项目周期、细分行业优势，以及资本市场行情有关。私募行业正处于洗牌转型期，未来行业集中度会越来越高，会有一批优质私募胜出，而一些踩雷、能力不足的私募机构会遇到挑战，甚至会面临困境。

　　虽然近年我国私募投资基金行业一直处于高速发展期，但是私募基金管理机构公开信息较少，在金融行业属于较为神秘群体。不过，由于新三板对挂牌私募有严格的信息披露要求，因此新三板成为挂牌私募展现自身的舞台。

　　5家PE半年盈利超两亿

　　随着中报季结束，除了于今年7月摘牌的合晟资产，已经有23家挂牌PE公布了2017年半年报。

　　最赚钱的当数九鼎集团，公司前六月净利润达到5.7亿元，位居新三板万家企业第二，仅次于齐鲁银行(832666.OC)，盈利同比增长37%，营收继续保持1.2倍高增长，达到39.7亿元。

　　由于近年来不断并购金融牌照，九鼎集团实际上属于金控平台，并且横跨房地产、制造等领域。中报显示，公司上半年保费收入达16.7亿元，占营收比例高达42%。传统投资业务仍继续保持快速增长，公司上半年投资收益和投资管理业务收入分别为11.2亿元和2亿元。

　　公司两年前举百亿收购香港富通保险的努力没有白费，保险业务已经成为公司盈利大头。公司盈利主要来自保险业务和私募业务，利润分别为3.6亿元和1.6亿元。

　　不过，九鼎集团盈利没有与收入实现同步增长。报告显示，公司公募业务、证券公司业务、房地产业务、不良资产业务和信息技术及支付业务目前仍处于亏损状态。

　　挂牌私募利润榜单第二仍然是天图投资(833979.OC)。天图投资是一家主要投向消费领域的早期股权投资机构，上半年净利润和营收分别达到4.8亿元和5.3亿元，同比均增长1.4倍。公司收入主要来自两大块，项目退出获得收益和持有股票市值增加。公司上半年投资收益和公允价值变动收益分别达1.1亿元和4.1亿元。

　　报告期内，天图投资还成为首家发行双创债的新三板挂牌PE。今年5月，天图投资获得证监会批准向合格投资者公开发行不超18亿元创新创业公司债，并于5月24日完成了首期10亿元发行，票面利率为 6.5%。

　　排名第三、第四的是明石创新(832924.OC)和信中利(833858.OC)。明石创新资金管理规模只有30亿元，但是盈利保持在较高水平，上半年净利润达3.8亿元，同比增长37%。信中利上半年盈利有所下降，同比减少13%至2.2亿元。

　　私募巨头中科招商(832168.OC)在经历了去年大幅下滑后，净利润重新回到挂牌PE前列，今年上半年公司盈利暴增四倍至2.2亿元，不过同期营业收入同比减少21%至2.7亿元。

　　公司表示，受证券市场的波动影响，公司新设基金较少，原有基金退出节奏放缓，基金管理费、业绩分成收入减少，由于证券市场行情回落，公司持有上市公司股价下跌，带来公允价值变动损失3.7亿元。公司利润增长主要原因是减持上市公司股份。

　　中科招商在今年年初公告将清仓式减持曾经持有的上市公司股权，并于5月开始陆续减持，减持对象包括被顺丰快递借壳上市的顺丰控股(002352)(002352.SZ).

　　挂牌PE业绩分化

　　除了已经摘牌的合晟资产，天信投资(831889.OC)、麦高控股(834759.OC)等为了符合挂牌私募整改规定选择了注销私募基金管理人资格，这让新三板挂牌私募基金管理机构减少到23家。

　　从中报看，挂牌PE的业绩呈现明显分化，6家私募上半年净利润在1亿元以上，9家私募净利润不足300万元，其中达仁资管(831639.OC)、博信资产(834395.OC)处于亏损状态，前六月分别亏损1431万元和235万元。

　　挂牌PE的业绩波动幅度也较普通行业更大，有8家私募净利润同比增长超过一倍，其中菁英时代(833899.OC)盈利增长45倍至1211万元，浙商创投(834089.OC)增长15倍至4749万元。

　　同时，有6家私募报告期盈利同比下滑，其中架桥资本(833689.OC)净利润大幅减少97%至72万元，硅谷天堂(833044.OC)上半年盈利下滑75%至1323万元，硅谷天堂去年净利润就已经大幅下滑56%。

　　付立春对第一财经表示，私募半年报表现分化明显，尤其是规模较小的机构波动较大。这可能与投资项目周期、细分行业优势，以及资本市场行情有关。

　　“现在资本市场流动性不是那么充分，私募机构曾经享受的从天使到VC、PE、上市公司、散户的溢价传递链条不那么顺畅了。这会导致一些项目如果不是那么优质，融资就会越来越困难，没有资金支持，失败概率越来越大，形成恶性循环，很多有风险或依赖资本发展的行业就难以为继，裸泳的项目就会浮出水面。”付立春告诉记者。

　　近年来，随着IPO和并购数量的增加，资本市场市盈率的下降，以及同行业竞争的加剧，创业投资行业的风险和收益发生了结构性转变，收益逐渐下降，风险逐渐升高。据清科集团统计，2014年，VC/PE支持企业境内上市账面回报倍数为8.08，到了2016年这个数字仅为2.78倍。

　　付立春认为，私募行业正处于洗牌转型期，PE机构的资源、整合能力、风控能力，以及募投管退链条各环节竞争力显得更加重要。未来行业集中度会越来越高，会有一批优质私募胜出，而一些踩雷、能力不足的私募机构会遇到挑战，甚至会面临困境。

　　据中国证券投资基金业协会统计数据，截至今年6月底，在协会登记的私募基金管理人达1.9万家，备案的私募基金数量5.6万只，认缴规模13.59万亿元， 实缴规模 9.46 万亿元。不过，管理规模50亿元以上中大型私募占比不足2%。

　　华兴资本董事总经理、华兴阿尔法负责人周翔对第一财经记者表示，经过资本寒冬后，今年股权投资市场已经回暖。一方面市场资金充裕，同时新经济的力量也在崛起，消费升级所带来的新消费，以及人工智能和大数据所带来的科技领域都蕴含着新的投资机会。

　　(第一财经记者袁子懿对本文亦有贡献)