监管明确新三板挂牌私募整改规则

　　静候一年多，关于私募挂牌整改的相关细则终于尘埃落定。

　　昨日，全国股转公司发布了《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》，就挂牌私募机构自查整改条件的计算口径等相关问题进行了最新规定，同时表示将不符合整改条件的私募进行强制摘牌。

　　目前，新三板私募挂牌和融资仍在冻结状态，分析人士认为，按照规定，挂牌私募机构将在11月10日前提交整改报告，随着整改报告的陆续上交，符合条件的私募机构融资将回归常态。

　　新三板私募

　　整改路径明确

　　全国股转公司最新发布的规则，作为私募机构“5·27”整改细则的延续，受到市场的关注，这关系到当前在新三板挂牌的20余家私募的命运。

　　2015年底，在PE挂牌新三板热潮出现后，监管层及时叫停了PE机构挂牌和融资。去年5月27日，全国股转公司公布了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》(简称《通知》)，针对私募管理机构追加了八条挂牌门槛。

　　根据《通知》，拟挂牌的私募机构必须重新申报，已挂牌的27家私募应在一年内完成自查整改，完成整改的有资格争取创新层，而未及时整改的将面临摘牌的命运。一年后，也就是今年5月27日，一年期限已届满，仅有14家挂牌私募公告了自查整改方案，还有部分挂牌私募机构未直接披露，而是以各种方式向股转系统提交了自查整改报告。不过，全国股转公司发现，各家私募机构在自查整改时，对于具体对象、自查整改条件的计算口径等问题的理解不尽一致。

　　因此，全国股转公司相关负责人表示，将进一步研究细化规则，届时挂牌私募机构应按照统一的要求重新提交自查整改报告，主办券商重新提交核查报告。

　　昨日，全国股转公司进一步明确了规定，要求自查整改的范围为，2016年5月27日《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》发布之日，在中国证券投资基金业协会登记为私募投资基金管理人的挂牌私募机构。

　　同时，明确“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”，其中的“管理费收入与业绩报酬之和”包括“管理费收入、业绩报酬、投资顾问费收入(与基金管理业务相关)、跟投收益”；“收入来源”应包括“管理费收入、业绩报酬、投资顾问费收入、投资收益、公允价值变动损益”，“跟投收益”的计算口径应以私募机构作为基金管理人在其管理基金中的出资额不超过20%部分带来的收益为计算依据。

　　此外，对于去年《通知》中提到的“创业投资类私募机构最近三年年均实缴资产管理规模在20亿元以上，私募股权类私募机构最近三年年均实缴资产管理规模在50亿元以上”这一条，股转公司明确，挂牌私募机构的实缴资产管理规模和类型的认定，以其在中国证券投资基金业协会备案的信息为准。

　　私募机构影响几何

　　对于新三板私募机构的监管，始于九鼎集团、中科招商等代表性PE机构在新三板上的融资行为，2015年，九鼎集团、中科招商先后在新三板完成了超过100亿元的定向增发，其他已经成功实施定增融资的挂牌PE融资规模在2000万元至40亿元之间。有声音质疑，私募基金巨额融资可能挤占实体企业在新三板的融资空间，募集资金还可能存在跨一二级市场套利行为。

　　在此背景下，监管层叫停了私募机构在新三板的融资，并致力于制定规则明确监管安排。

　　一位新三板研究人士表示，监管规定重视管理费收入与业绩报酬之和占收入来源比重，而管制这一比重的主要意图在于要求私募机构 “务正业”，主营业务需突出，但实际上，管理费占比在75%以下的私募机构数量较多，占80%左右。

　　从此前已披露自查报告的私募机构内容来看，九鼎集团、思考投资、天图投资、浙商创投等挂牌PE表示符合新的监管规定。中科招商、硅谷天堂等15家机构尚未公布自查方案，根据年报，两家公司投资管理业务收入占营收比例分别为76%和30%。另外，天信投资、雷石集团等3家机构主动剥离私募业务，以符合挂牌要求，同时，也有在去年整改大限前终止挂牌的合晟资产。

　　按照新规定，全国股转公司对已报送的自查整改报告和核查报告进行审查，审查过程中可以要求挂牌私募机构及其主办券商进行解释、说明和更正。全国股转公司对自查整改报告和核查报告进行审查后要求挂牌私募机构与主办券商在指定披露日统一披露，这也意味着所有的私募机构还将公开自查、审核后的整改报告。

　　全国股转公司指出，自查整改工作完成后，已完成自查整改的挂牌私募机构，及未在基金业协会登记为私募管理人但其合并报表范围内的子企业登记为私募管理人的挂牌公司，其后续融资行为应严格遵守《通知》的相关要求。