非标投资通道被堵 私募炒壳热或降温

　　1月5日，银监会印发《商业银行委托贷款管理办法》(简称《办法》)。按照《办法》，资管产品不能参与委托贷款业务，这意味着“其他类私募”一项主要业务被禁。业内人士预计，大热的“其他类私募”炒壳行为或将降温。

　　私募非标业务进一步受限

　　《办法》指出，任何资产管理产品募集的资金都不能再发放委托贷款。结合《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称“资管新规”)的要求，业内人士预计“其他类私募”非标投资整体将受到规范。

　　据记者了解，委托贷款是“其他类私募”的主要业务之一。所谓“其他类私募”，主要是指投资除证券及其衍生品和股权以外的其他领域的私募基金。截至2017年11月，“其他类私募”管理规模为1.68万亿元，接近证券类私募2.28万亿元。

　　据了解，“其他类私募”委托贷款是指其以资管计划(部分也以有限合伙基金)方式募集资金，然后借银行通道，贷款给企业。

　　“银行的表外贷款通常是表内的很多倍。”北方一排名靠前的城商行人士告诉中国证券报记者，作为表外贷款重要组成部分的委托贷款一直是城商行的主要业务之一，在银行和私募基金合作的委托贷款中，银行向私募基金收取通道费。记者从业内了解到，目前这项业务的通道费为贷款金额的千分之一到千分之二之间。

　　金融监管研究院分析，《办法》禁止资管产品参与委托贷款，这意味着私募基金通过委托贷款对企业进行非标债权投资的业务不再能做了。北京一家“其他类私募”负责人告诉记者，在实际操作中，通过银行做委贷与明股实债通常揉在一起。基金业协会于2017年2月13日发布《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第4号-私募资产管理计划投资房地产开发企业、项目》指出，将不再为投向热点城市、普通住宅项目的明股实债资管计划备案。由于资管新规对杠杆比例有严格限制，明股实债在其他领域的投资也大幅度受限。加之《办法》对委托贷款的规定，他表示日后的违规成本大大上升。

　　金融监管研究院分析，结合资管新规，未来通过多层嵌套间接实现放款的路径也基本被堵，所以“其他类私募”整个非标投资的路径所剩无几。

　　炒壳热或降温

　　由于“其他类私募”的非标投资受限，业内人士表示，“其他类私募”炒壳行为或降温。

　　“曾眼睁睁看着其他类私募的壳一年之内从80万元涨到了300万元。”一位专司私募备案注册咨询的人士告诉记者，目前“其他类私募”备案审核变严，他的一个客户收到第一次反馈的两个月后，还没有收到第二次反馈，之前至多20个工作日就会收到第二次反馈。记者从多位业内人士了解到，2017年8月之后，“其他类私募”备案成功的案例寥寥。

　　“其他类私募”壳价飙升的背后是企业(多为房企)高涨的融资需求。上述专司私募备案注册咨询的人士告诉记者，前来咨询的客户中包含很多上市公司负责人，这些上市公司希望备案一个“其他类私募”来补充自己的融资手段。

　　在高企的融资需求下，“其他类私募”发展迅速。截至2016年年底，“其他类私募”的投资基金管理人为446家，管理基金规模为4353亿元。而至2017年11月底，“其他类私募”投资基金管理人升至778家，管理基金规模1.68万亿元，规模增长近3倍。

　　不过私募的委托贷款被叫停之后，“其他类私募”非标投资进一步受限，壳的含金量下降。沪上一位专司私募法律咨询的律师告诉记者，她的一个客户已经很长时间没有备案新产品了。业内人士预计，“其他类私募”的壳或许要降温了。