私募规模突破12万亿 5位大咖今天说了哪些干货

　　4月13日，由国金证券(600109) 主办的“中国私募基金年会”在京举行。年会邀请监管部门、金融机构、私募基金、银行相关领导及产品负责人以及互联网专家，围绕中国资本市场和资产管理领域的核心热点议题，进行交流与碰撞。

　　原中国银监会副主席蔡鄂生表示，改革开放40年来，我们的国家有了巨大的发展，让市场在资源配制中起决定作用仍是我们未来改革中要研究的问题。看得见的手和看不见的手之间怎么统一相互作用，来促进我们经济的发展。

　　他说，我们和海外市场的差距不是简单数量发展的问题，是整个金融市场的结构怎么变化的问题，怎么更好的促进多层次资本发展、改善整体，包括企业投资融资的结构问题。我们看到，金融改革是“一行两会”，说明在机构改革、在整体市场监管上，对于证券市场的发展，它的职能基本没有动。从设计角度来看，如何提升多层次资本市场的发展进程，监管层是很重视的。

　　私募在创新发展过程中，在风险投资这个角度，在我们市场上发挥了促进作用，解决了很多企业在信贷市场上，或者在A股上，怎么起到促进作用。至于现在存在的问题，作为私募来讲，怎么在质量和效益上下工夫值得思考。各项政策怎么促进整个市场的结构优化，是我们下一步要解决的很大的问题。

　　就估值退出机制来看，现在估值已经作为股权投资很重要的方面，但也存在一些问题。基金对于市场完善、市场秩序，以及保护投资者，应有更多的责任和担当，同时按照国际的规则和全球市场的融合，怎么去做仍然面临很多问题，需要大家共同去努力。

　　中国金融四十人论坛高级研究员、前高盛私人财富管理首席投资策略师哈继铭表示，从全球宏观经济层面来看，2018年全球经济会保持稳健的增长，增速甚至可能超过2017年。但同时全球经济环境在美联储加息速度、中美贸易冲突以及地缘政治上仍存在风险点，需要我们通过实时跟踪来不断修正自己的判断。

　　从全球资本市场来看，2018年全球股市有望继续上升，但波动率增大。其中美股牛市将持续，金融股和科技股具有较大的长期投资价值；欧洲、远东和澳洲股市将整体向上；港股受益于估值优势和资本流动加速具有相对投资价值。

　　大类资产配置方面，未来中国家庭对房地产的投资比例将会下降，与房地产投资相比，地产股具有较高的收益率和房地产不可比拟的良好流动性，更具投资价值。而从大宗商品来看，由于美元贬值和中国基建、房地产投资放缓，大宗商品如铜、铁等价格将承压，而黄金作为避险工具具有较强的上涨动力。

　　未来中国经济增长的新动力来源于消费增长，拉动经济增长的三驾马车中消费增长最为稳健，也蕴含了最多的投资机会，例如在电子商务、支付系统、金融科技、网络游戏、教育、医疗保健和旅游等方面都具有比较大的投资机会。

　　MSCI中国区总经理陈凯介绍说，MSCI的定位是把各种各样的工具、数据包，嵌入到整个投资流程的决策里面去，以作出投资决策。MSCI指数的体系有两方面的含义，一方面，它描述了全世界所有股票市场的投资机会集，另一方面，当我们自上而下考虑资产配置的时候，可以明晰的了解到海外的机构是怎么样来考虑资产配制的。

　　伴随着A股纳入MSCI，将提供中国市场投资机会集的标准化定义，让新兴市场指数更具有代表性。尽管短期内，A股纳入新兴市场资产配置的影响不大，海外投资者会日益关注新兴市场管理人对A股的投资成果。未来中国作为一个独立的资产包，成为全世界投资者眼中关心的独立的资产包，这是看得见的，希望国内的资金管理人做好充分的准备。

　　资产配置跟FOF是一个自然的连接，海外机构做资产配制的时候，他们选择基金，以及基金管理人的时候，主要有几个要求。其一，业绩基准，一个好的基准，能够在不同的利益相关者当中，区分各自的风险和责任，有助于帮助很多清晰的识别并计量收益和风险的来源，最重要的是投资团队及其上级，能够对如何定义衡量投资达成共识。其二，投资风格，投资风格的稳定是非常重要的，它如果不能解释你的业绩来源，将是一个风险点。其三，业绩与风险是否匹配，这方面的计量可以有效帮助资金方控制整个组合的风险。最后，海外的资金方对绿色投资(ESG)也非常关注，从价值导向的层面，他们有这方面的需求。

　　上海重阳投资管理股份有限公司合伙人、总裁兼首席经济学家王庆表示，我们在谈资本市场的时候，认为驱动资产价格的三个层次的因素：长期基本面因素(即“国运”)、系统性金融风险和短期价格波动。其中我们将影响股票市场的高频度因素概括为四方面，包括增长、利率、投资者风险偏好和制度因素。

　　基于上述分析框架，随着改革开放进入新时代，我国经济的系统性风险得到有效控制，资本市场长期前景光明；资本市场在中短期的最重要特征将是分化。总体上判断，债市有望先于股市企稳反弹。2018年A股和港股市场不存在系统性机会和风险，投资机会依旧是结构性的。市场将从“一次分化”过渡到“二次分化”，主旋律也将从“价值回归”切换到“价值发现”。尤其是经过2017年的估值修复，市场对蓝筹股整体已经形成较高预期，仅仅靠预期实现将很难获取超额收益。投资者必须更进一步，寻找那些向好预期尚未建立但未来有望建立的公司。

　　从港股市场来看，在内外市场交易通道贯通、内外部投资者逐渐融合的背景下，境内外股票估值的收敛是一个大的趋势。量变引起质变，目前大型蓝筹股的估值收敛已经接近完成，接下来中小型股票的估值收敛有望加速。

　　上海艾方资产管理有限公司总裁蒋锴认为，2014、2015年，量化投资无论在业绩还是规模发展上都有非常亮眼的表现。2016、2017年，量化投资也经历了一些困难，尤其是2017年，市场风格非常集中，以少数白马蓝筹为代表的股票，出现了一波非常迅猛的价值修复。量化选股策略最大的特点是分散化投资，2017年这样集中的市场行情比较不利于量化选股策略。2017年商品期货市场的波动也非常小，CTA整体表现也一般。因此，总的来看，整个量化行业去年的表现并不突出。

　　虽然量化行业经历了两年的低迷，但是量化投资在整个资产配置中仍然有非常重要的价值。首先，从长期来看，无论是国际市场还是国内市场，权益类资产的平均年化收益都是高于固定收益资产的。而用量化的方式来配置权益类资产的时候，可以获得更高的收益风险比，这使得量化投资在资产配置中具有非常高的价值。同时，A股市场是一个非常适合量化投资的市场。具体有几点原因，第一，A股市场具有较好的宽度，目前已有4000多只股票。第二，出色的市场深度，A股市场长期都是全球交易量前三的市场，具有极佳的流动性。第三，A股市场中个人投资者较多，非理性波动较大，相比海外一些成熟市场，量化投资可以更容易的获得超额收益或绝对收益。第四，国内衍生品市场发展迅速，量化策略非常适合运用在衍生品市场。

　　2018年可能是量化投资的大年。首先，未来中国投资者在房地产、银行存款、银行理财的投资规模都会下降，这些流出的资金，可能仍不能习惯股票市场的波动，这时权益市场的量化投资可能是一个非常好的选择。第二，未来市场风格会更加分化，这将会帮助量化选股策略获得更好的表现，同时由于国际政治的影响，商品期货市场将会出现较大的波动，CTA的表现也会比去年好。第三，随着国内衍生品的逐渐丰富，量化投资的优势将会慢慢凸显。