私募出海需有的放矢

　　作为专门孵化运营证券投资基金平台东英资管的管理者，近年来笔者感到，一方面国内顶级私募正展示出全球影响力，另一方面越来越多的内地私募在全球拓展业务。基于过去两年为两百家机构和专业人士提供了有关“出海”咨询的经验，笔者认为私募在考虑出海问题时需从自身需求出发，提升出海效率。

　　私募出海四大理由

　　伴随着我国对外开放，我国资管行业日趋规范。随着游戏规则明晰，私募大军发展壮大。其中涌现了一批具备国际眼光的私募机构。这些私募机构随着中国资本市场开放，私募管理人出海潮起。伴随私募出海，私募行业正进行两个升级：第一、中国管理人主动投资于全球市场。第二、中国管理人将为全球投资人管钱。

　　笔者获得的大量反馈显示，私募出海大体有四类理由。第一、部分海外资金需要内资私募机构作为管理人；第二、私募机构发现海外市场存在窗口急需入市；第三、私募机构的投资策略需要境外产品或境内外产品配合；第四，私募基金公司整体发展战略安排。不同出海理由带来不同的出海需求，而针对不同的出海需求，私募机构需采取不同出海策略。

　　有的放矢

　　前述四种出海理由中，第一、第二种类型是基于较为迫切的需求。而第三、第四类，则属全球化业务布局要求。针对短期急切需求和长期需求需要采取不同的策略。针对第一、第二类需求需更注重时间安排。针对这种需求，笔者建议，在成本能够负担的前提下，尽力去向专业机构借力。此外，私募需尤其重视时间安排。不同基金架构不尽相同，但通常需要3-4个月准备。若申请香港资管9号牌照则需准备9-12个月。私募出海的时间安排上，另一个突出的问题是先拿牌照，还是先发基金。笔者认为，机构自己拿牌照是必要的，但可以不是必须的。业绩为先，牌照这一入场券是采取先借别人，后续补上。这两种情况都有可以配套的方案。

　　针对第三、第四种需求私募则需从长计议，仔细计划。从笔者接触到的案例看，将出海作为长期部署的私募多数秉承“立足中国，投资全球”的理念。这类私募在出海时除了面临上述谈及的时间安排、先拿牌照还是先准备业绩记录外，还面临公司架构等诸多因素。

　　针对这类私募，选择什么梯队的基金行政服务商至关重要。不同梯队的行政服务商，价格差别很大，私募需要根据自己的预算、公司的长期规划做出选择。此外私募公司在出海时还需要决定离岸、在岸律师是否都需要配备。此外，私募在出海时也许对基金公司税务、管理人公司税务、基金独立董事制度做出安排。

　　需要注意的是，海外公司架构方面细节问题确定之后，私募在海外展业依然面临不确定性。例如，如内地注册私募能否直接作为海外私募的管理人或者投顾，这里涉及到内地监管要求。再如，CRS税务信息交换对于中国在海外投资人的税务将会产生何种影响，是随着新的市场变化带来的不确定性。针对这些问题，管理人需与专业机构探讨解决。

　　总而言之，私募出海需要考虑背后成本、信息、资源等问题，而基金发行的时间点也是重中之重。如何看准进入市场的时间，尽快锁定投资人，决定了私募基金起始业绩记录。据笔者观察，很多私募在出海时往往低估了自己操作所花费的时间和财务成本，导致最后错过了最佳时间窗口，后来者可努力避免之。