私募行业大浪淘沙 终将放射光芒

　　随着行业的快速壮大，私募股权及创业基金已成为多层次资本市场即公募基金、保险资金市场之外的第三大投资、募资者，特别是创新、创业资本的形成，在为创新、创业提供投后服务方面起到了不可替代的作用。

　　但与此同时，私募股权及创业基金在高速发展过程中，“成长中的烦恼”则相继暴露。特别是随着资管新规的落地、金融监管的强化，私募股权基金不可避免地进入大浪淘沙的整合期，行业面临着优胜劣汰的新一轮洗牌。

　　强监管中的大浪淘沙

　　过去几年，私募股权投资在政策推动、行业需求的双重影响下，取得了跨越式的发展。但随着金融监管的强化以及行业增速的放缓，新一轮大浪淘沙不可避免。

　　有业内人士表示，股权投资行业在今年上半年机遇与挑战并存。机遇是，国家和地方关于股权投资的优惠政策频繁出台，交易所上市规则的改变，促使大量项目在港IPO，一定程度减轻了VC/PE的投资、退出压力；挑战是，资管新规落地，行业整顿力度不断加大，VC/PE会进入转型阵痛期。

　　2018年4月27日，央行等部门发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“资管新规”)。资管新规中提到一条原则：坚持服务实体经济的根本目标，既充分发挥资产管理业务的功能，切实服务实体经济的投融资需求，又严格规范引导，避免资金脱实向虚在金融体系内部自我循环，防止产品过于复杂，加剧风险的跨行业、跨市场、跨区域传递。

　　有研究表示，资管新规对私募股权投资的影响主要包括几个方面：资金端方面，向上穿透了合格投资者；产品端方面，很多嵌套交易结构将面临调整，产品设计更规范；同时，资金池运作将被禁止，产业基金发展机遇来临。

　　随着资管新规正式落地，包括并购基金在内的私募股权基金遭遇了严重的冲击。按照资管新规降杠杆、降风险的逻辑，借助并购基金撬动高杠杆资金愈发困难。

　　实际上，行业的挑战在上半年的资金募集上已经有所体现。投中信息研究院数据显示，今年5月，中国VC/PE市场资金募集低潮持续，完成募集的基金数量同比下降76%，募资规模同比下降95.33%。VC投资规模大幅下降；PE市场投资数量下降，但投资规模达到今年以来新高。投资方更专注于头部项目，资金向优质项目倾斜，头部效应明显。

　　行业亟待整合再出发

　　任何行业的发展，都会经历从高速成长到洗牌整合，再到不断集中的过程。私募股权投资行业概莫能外。

　　清科集团管理合伙人符星华认为，2018年、2019年对行业而言是特殊年份：一是今明两年是第一批投资创业板基金的清算年份，它们紧缺资金；二是在2014年，大约有400多家一线机构的合伙人出来创业，有1万多家投资机构在最近4、5年诞生，资本市场收紧，没有业绩、未投到爆发性项目、或是缺少稳健的内部管理和风控机制的公司，面临着优胜劣汰的过程；三是金融监管趋严，小机构没有办法快速适应环境，面临着非常大的挑战。

　　经纬中国创始管理合伙人张颖此前表示，投资本身是一个冷门的行业，需要很专业的知识和品牌的效应，5年之内七八成的基金都会面临挑战。他表示，美国在过去几十年间，400家活跃的早期投资公司中只有3%的机构，就是12家机构赚了超过九成的钱。这个大逻辑在中国也一定会成立。

　　从现实情况看，当前VC/PE机构正面临着许多生死关口：募资难、投资数量减少、退出预期下降。

　　国内的VC/PE机构正在经历大爆发之后的清算周期，即将迎来第二个周期的起点，在经历了优胜劣汰后，存活下来的很多机构或者会向产业化转型。中国的股权投资行业才刚刚开始进入分化阶段，还有很大的机会。小机构、非专业机构、投机机构的机会将会越来越少，而专业投资机构和产业资本的结合是非常好的选择。