黑天鹅指数与恐慌指数反向而行 法人和大户危机意识升温

　　问：今年金融市场黑天鹅频传，继5月的阿根廷货币危机后，土耳其8月也出现汇率重贬，再度引发新兴市场的股汇波动，以及国际市场担忧金融危机扩大的情绪，SKEW黑天鹅指数一度飙升到159，比今年2月美股股灾时更高，请问如何解读此一现象？

　　答：SKEW黑天鹅指数即“偏斜指数”，主要是衡量投资者买入卖权(即看跌市场)的活跃程度，数值愈高，愈反映投资者情绪愈紧张、愈觉得股市可能突然大跌，所以也被称为“黑天鹅指数”。而近日黑天鹅指数虽节节攀升，一度飙升到159，比今年2月全球股灾时还高，但吊诡的是，该指数目前与“恐慌指数”的VIX指数走势背驰，即VIX指数仍处于13以下的低位，反映市场并未出现恐慌。

　　今年以来黑天鹅指数走势图

　　　　今年以来VIX指数走势图

　　当两者走势背驰，也就是“黑天鹅指数”飙升而VIX指数仍处于低位的话，代表“大部分投资者对市场满意，但法人机构、专业大户已注意到市场风险远超过正常水平”，按历史经验，未来两个月内，美股下跌的机率高。

　　不过，这两个指数的异动不代表与美股表现有必然的关系。以2017年10月来说，黑天鹅指数逐日飙高到将近150，VIX指数持稳，在此之后，美股还是迭创新高。

　　今年2月初全球爆发股灾，2月上旬VIX指数急速窜升，但反而是2月中旬，也就是市场正渐渐摆脱股灾阴霾时，黑天鹅指数才飙高到超过145的高点。所以，不能说“黑天鹅指数飙高、VIX指数低迷”就代表美股一定会转空。

　　但无论最后是哪一种情况，其实都代表一件事：市场诡谲、外在环境变数多，导致投资人信心起伏不定，很符合我们今年以来一直提醒投资人的，今年不像去年一样，做多优质个股就有好的报酬率，市场波动势必加剧，操作难度变高，透过适度的避险操作，持盈保泰的胜率才能大幅提高。