券商基金保险谈降息 三方面对股市产生积极影响

　　对于央行上周五的降息，市场人士反应普遍比较积极，包括券商 、基金、保险等在内的机构纷纷表示，在市场仍处于做多氛围的情况下，降息可以降低企业融资成本利好实体经济，也会对股市有实质性提振作用。

　　券商：三方面对股市产生积极影响

　　部分券商研究所在上周五当晚就第一时间组织了电话会议进行解读。部分券商人士认为，降息利好或推动市场继续走牛。

　　民生证券宏观研究团队认为，降息至少从三方面对股市产生积极影响。首先，基准利率下降，将继续压低无风险收益率，股市吸引力上升。其次，对信用风险担忧减弱，表现为风险溢价的下降。前面两点走的是市场估值提升的逻辑。最后，降息周期的终极目的还是为了带动经济总需求上升，在估值提升后还可以走企业盈利改善的逻辑。

　　在策略方面，国金证券分析师认为，央行在年内推出降息措施，超出市场预期，央行事实上打开了降息降准的总量之门。实体经济从此次降息中能获益的程度有限，预计信贷的规模短期内仍难有起色，商业银行出于自身盈利和风险偏好降低的考虑，预计在给实体经济让利的结果上会打上一个折扣。股票市场正求得其所，对于目前依赖于杠杆驱动的股票市场而言，降低利率无疑是大利好。a股无论在预期上还是实际流动性上都获得显著支持，将延续强势。国金证券认为，最受益的是可以加杠杆的虚拟类型资产地产和证券行业。此外，根据利息费用占利润的比重，高负债率行业也将获得利息支出上的减缓，主要排序是造纸、钢铁、有色、交运、农业。

　　有地产研究员认为，降息对行业构成实质利好，降低按揭成本约3.1%，影响企业税前利润约5.9%。降息是个周期，未来利率仍可能下调，而降息周期中行业基本面会明显提振。经济或者行业如果无起色后续仍会有刺激措施出台，行业层面可能放宽营业税减免期限或者减免契税，目前板块处于较低配置水平，未来估值水平和基本面都有提升空间，看好行业周期拐点和板块表现。

　　也有券商相对谨慎，其认为降息操作本身属于动作大、效果小的策略。现在贷款利率已经市场化定价，基准贷款利率的调整的影响比较有限。但更关键的是，降息反映了决策层稳增长意愿明显变强，反映了货币政策进一步宽松，暗示其他部委也都会争相出台政策，所以会有组合政策。所以，降息是信号，传递了高层稳增长意愿更强的信号。降息和其他宽松政策，总体上是利好经济和市场的。会让“二级火箭”飞得更快更远。

　　基金：降息提振股市信心

　　在基金看来，降息将使社会无风险收益率的进一步下行，不仅可以降低企业融资成本利好实体经济，还会对股市有实质性提振作用。

　　针对央行的不对称降息以及金融机构存款利率浮动上限调整，上投摩根基金认为，本次降息延续了“降低社会融资成本”的政策方向，时间上稍早于市场预期，因此对a股整体影响正面。大成基金则表示，央行降息一方面是对中央要求降低融资成本的回应，另一方面则是随着油价及大宗商品的持续下跌，当前通胀压力不大，为降息提供了较好的时机。

　　沪深多家私募基金表示，降息意味着社会无风险利率的进一步下行，对实体经济和股市都会形成利好。沪上某私募合伙人表示：“目前来看，前期债市对降息的预期得到确认，央行宣布降息坐实了前期预测，支撑股指上行的基础得以出台，接下来股市有望有较好的表现。”

　　博道投资认为，基准利率传导面广，信号作用强，是降低企业融资成本的最有效方法。从央行此前降息历史看，每一次降息均不止一次，其中1996-1999年降息7次，2008年降息4次，1990-1991年降息3次，2012年降息2次，“本轮经济周期叠加了人口红利的消失，经济下行时间和幅度较大，预计降息次数将超过4次，降准也指日可待。”

　　南方一家私募基金表示，将会重点关注地产行业的事件性套利机会。

　　保险：降息利好保险股

　　保险业内人士认为，央行不对称降息，为保险行业送来大礼包。

　　今年以来，保险行业一改前几年的颓势，保费收入稳定增长，随着投资收益的提升，业绩高企。但唯一让人不爽的是，退保率有愈演愈烈的态势，有的甚至高达三分之一。险企在退保上承受较大压力。

　　三季报显示，新华保险前三季度退保金额达279.6亿元，其退保率也较去年同期的4.9%增加至5.5%。新华保险面临的并非个案。同期中国人寿退保金达到826.45亿，同比增长高达64.6%。据统计，前三季度，四大上市险企退保金共计1415.5亿元，约是净利润总和的两倍，流量退保率的显著增加，已对企业现金流形成较大影响。

　　调查显示，退保主要是源于理财型产品，尤其是银行渠道的理财型产品。市场人士预期，银行利息下降后，保险产品竞争力就有相对吸引力，可以减缓保险公司退保压力。

　　降息对于险企而言，另一个实实在在的利好则是对净资产的修复。

　　人保资本一位人士告诉记者，降息或将刺激股市进而减少保险公司浮亏。因为保险公司在计算准备金时会按照公司预先锁定的投资收益率计提，使得负债的上升幅度小于资产，进而提升净资产。

　　此外，降息利于中短期债市的走好，由于保险公司在债券的配比较高，因此，降息也会提升保险股的每股净资产价值。