配资去杠杆末日轮：存量账户陆续“清盘”

　　针对场外配资业务的清整正接近收尾阶段。

　　从6月中旬，多家券商对非机构类配资账户进行整顿，到7月以来证监会[微博]、中登公司针对机构类存量账户的清理以及HOMS等软件商对交易系统开户的关闭，针对场外配资行业增量与存量环节治理已全面铺开。

　　21世纪经济报道记者从多家配资公司处了解到，在监管层、券商等多方的清理下，其正在对从银行或固定收益类投资者处募集所用于配资的资金份额进行清盘，并同时决定放弃开展此类业务。

　　不过另据券商和配资公司人士透露，由于大量配资仓位已在此前的A股急跌中遭遇了平仓，因此后续的清整难度并不大。

　　整顿“两步走”路径还原

　　“对配资业务的整顿其实是分两步走的，第一步是清理嫁接HOMS等第三方系统的非机构账户，这部分规模不够透明，但理论规模不大。”武汉一家拟上市券商营业部负责人表示，“第二步则在股灾过后，对机构类、产品类的存量和增量进行清理。”

　　21世纪经济报道记者了解到，早在6月中旬，部分券商响应中证协下发的有关清理第三方系统接入问题时，已将非机构和非资管产品类的配资账户进行了清出与权限限制，但彼时存量伞形信托、已备案的私募基金并未受到冲击，而在伞形信托母账户下增开子账户的操作也仍可正常开展。

　　而在“股灾”刚刚得以缓解的7月12日，证监会和网信办同步下发意见与通知，启动了对配资存量账户、增设子账户以及网络配资业务的治理。

　　与此同时，在针对机构与资管产品的开户规则的修订上，中登公司也对配资业务所基于的“子账户分仓”模式进行了封堵。

　　7月17日，中登公司发布了修订后的《中国证券登记结算有限责任公司特殊机构及产品证券账户业务指南》(下称指南)，同时通知要求各家券商对机构类子账户情况进行自查，并适时启动专项检查。

　　根据指南要求，金融机构及其旗下的资产管理类账户“不得在其账户下增设子账户、分账户和虚拟账户”，而在账户开立过程中，相关开户人需同时提交与之相关的自律监管承诺书。

　　有业内人士指出，目前监管层对配资业务采取一系列组合拳措施后，“系统式”配资业务或将就此绝迹。

　　“主要是账户实名制要求提高后，子账户没有了，这基本上端掉了系统式配资业务。”上海一家曾开展配资业务的私募基金合伙人表示，“因为这块主要依靠系统来实现风控，进而解决证券足值的信用问题，如果单纯用自然人实名账户做配资，除非采取账户共享的人工盯盘模式，否则配资公司的风险很大。”

　　负债端“清盘”

　　21世纪经济报道记者了解到，在此轮配资整顿向存量账户波及之下，部分券商营业部与配资公司已对配资客户清盘事宜进行沟通。

　　北京一家大型券商营业部经理告诉21世纪经济报道记者，目前针对存量配资账户的清整方式是“只出不进、自然调整”。

　　“因为HOMS已关闭了开设子伞和增投资金的权限，所以存量只会减少、不会增加。”前述营业部经理表示，“我们也和配资公司沟通，希望尽量引导客户将存量部分卖出进行平仓。”

　　不过据前述私募基金合伙人介绍，由于当前存量配资余额已处于历史低位，因此对应的账户清理难度也相对较低，但造成这一现象的主要原因并非是来自于监管层的核查，而是因为此轮股灾对配资盘的绞杀。

　　“目前存量客户的仓位都所剩无几了，但这并不是之前券商检查配资导致的，因为当时的检查并不涉及信托、(基金)子公司账户和已备案的私募基金。”前述私募合伙人坦言，“造成目前配资盘较低的主要原因是之前A股的大跌，很多配资客户1-2天就被强平了。”

　　而据一位浙江地区的配资公司人士透露，在7月9日前的A股连续大跌中，该公司的配资业务曾出现“前赴后继”的平仓潮，目前的存量配资盘，多是此次股灾平复后的交易产生的。

　　“当时大盘下跌，许多客户想放杠杆去抄底，结果买入的个股继续下跌，7月7日、8日两天，基本上所有的客户都被强平或爆仓了，当时被平掉的没有一个是最高点买入的，基本是抄底资金。”前述江浙地区配资人士称，“7月9日大盘正式企稳后，又有客户来配资买入，现在的存量主要来自这部分，还有之前的一些停牌股。”

　　值得一提的是，由于配资公司的出借资金多为银行资金和其他渠道募集而来，在监管层接连封杀增量与存量下，多数配资公司在清整作为资产端出口的配资账户的同时，已启动了对负债端的清偿。

　　“我们现在正在提前清盘优先级份额。”前述私募基金合伙人表示，“之前约定的投资周期是1年，年化预期收益率在8%-9%，但由于劣后端的配资已经没法做了，所以只好将优先级提前偿还，支付的固定收益则是按照持有比例计算出来的。”

　　亦有配资公司在同银行沟通配资资金提前偿还事宜，不过由于银行配资杠杆在今年以来已主动降低，因此其偿兑风险相对较小。

　　“我们在和信托公司、银行沟通配资资金的本息兑付的事，不过这个风险并不大。”前述浙江配资人士称，“因为银行给我的杠杆只有1：2，安全垫比较高，足额偿还是没问题的。”

　　但另一方面，也有部分配资公司因存在较为普遍的爆仓现象，其不得不以自有资金或拆借资金对优先级份额进行“刚性兑付”。

　　“有一些客户的票停牌或者跌停，导致强平无法被执行，这部分配资盘对于优先资金来说会出现浮亏。”前述私募基金合伙人坦言，“但这些优先级都是我们之前的客户，不能让他们产生损失，所以公司也拿钱垫付了一部分。”