“黑马”逆袭 守正出奇 泰信基金构建“长跑型”投研团队

　　2020年是公募基金行业的发行大年，权益类基金更在跌宕起伏的市场中展现了非凡的魅力，再度重塑了投资者的认知。然而，在牛基光鲜亮丽的背后，却是各大基金公司硝烟弥漫的战场，尽管行业马太效应持续增强，一些中小基金公司却依旧凭借“黑马”产品崭露头角，泰信基金就是这样一个逆袭案例。

　　泰信基金负责投研条线的副总经理张秉麟表示，依靠少数人实现的“出奇制胜”固然可以荣耀一时，却非常胜之道。未来，泰信基金将力争在“守正”层面筑基夯实，完善纪律、文化、激励和机制，成就投研一体化的投研体系，搭建出适合基金经理成长发展的大后方，助力产品守正出奇。

　　　　守正出奇 构建“长跑型”投研团队

　　今年跑出多只业绩“黑马”的泰信基金，迎来了成立的第17个年头。作为公司新上任的投研领军人，张秉麟表示，泰信基金在守正出奇上，率先达到了出奇这一步，未来将力争在守正层面筑基夯实。

　　今年以来，泰信基金多只产品同类排名均在前5%之列，涌现出一些“黑马”主动混合型基金产品及公司培养的绩优基金经理。海通证券数据显示，截至11月9日，董季周管理的泰信中小盘精选混合近1年回报100%，徐慕浩管理的泰信竞争优选混合近1年回报79.69%，均创净值历史新高。

　　张秉麟表示，泰信基金近年招聘的员工大都是研究人员。尽管公司权益类相对是长项，但投研体系的搭建仍是未来一段时间最需梳理、完善的重点。公司还在逐步完善纪律层面的机制，对投资和研究人员间进行互相考核，实现投研一体化建设。

　　作为具有深厚投研管理经验的行业老将，张秉麟曾任申万宏源证券资管九总部总经理、瑞银证券自营主管与自营分公司总经理等职务。擅长固收投研出身的他，在宏观把控层面具有天然的敏感性。“泰信基金一些新生代基金经理多数是投研出身，崇尚自下而上地研究选股，在其擅长的细分领域研究上具有不错的优势，但仍缺乏自上而下的宏观策略把控。”

　　他表示，未来公司在投研人员的扩展上，不仅会在细分行业研究方向上继续深挖，给基金经理提供更多的研究支持，还会在宏观策略把控上，弥补基金经理的不足，最终呈现出既具有收益优势，且能有效控制波动和回撤的长跑产品。

　　除此之外，张秉麟表示，在他加盟后，也将大力发展泰信基金此前较为薄弱的“固收”领域，人员和团队都将逐渐丰富和完善。未来，在风险控制的前提下，固收业务的发展，有望令公司规模实现较为迅速的扩展，为公司提供稳定前行的基础动力。

　　　　两大领域掘金独门重仓股

　　拥有丰富研究经验的董季周，可谓是标准的“学院派”基金经理，研究的深度是其获得超额收益的根本依仗。作为擅长半导体等科技领域投资的基金经理，今年他所管理的泰信中小盘精选混合获得了不错的业绩回报。

　　对他来说，投资高波动行业，回撤控制上的难度也会较大。对此，他的解决方案是采用不择时的方式，高仓位运行，同时主要通过行业相关性较低的搭配来降低回撤风险。

　　他的选股标准是“以龙为首”，一线品种可以最大程度地避免基本面上的瑕疵，防止黑天鹅事件的发生。从筹码结构来看，除了耳熟能详的白马股外，他会将三成左右的仓位放置于灰马股、黑马股投资上，也就是公募基金尚未确认为主流配置的“独门重仓股”。在他看来，这类股与行业的联动性较低，从而能够部分降低行业贝塔属性的回撤。

　　具体到择股，他认为目前仍有两大细分领域值得深挖。首先是功率半导体方向，近几年功率半导体在国际上一直处于供需平衡状态，但今年疫情之后，其需求侧出现了显着的快速上升。这个领域的下游分布较广，包含了通信、消费电子、光伏、新能源车领域。无论从四季度到明年上半年的涨价态势传导、国产替代因素还是弯道超车的产业机会，这个细分领域都具有较大的投资前景。

　　其次是国产软件方向。全球软件云化趋势势不可挡，板块迎来了市场重新估值的机会。云化软件受到疫情的影响，得到了长足提升空间，即便疫情结束，人们对远程办公、云化软件需求仍处于提升状态，这个赛道发展较为迅速；同时，一些党政军的企业处于安全性考虑会做一些国产化替代，这显然是加速推进的。

　　“目前而言，我更在意研究领域的深度，而非广度。随着泰信基金投研体系的升级、完善，公司提供的研究平台正在逐渐给予更加有效的支持。”他说，未来投资将更坚守本心，选择出成长性好的标的。

　　　　警惕风险 追求长期景气度布局

　　今年同样取得了拔尖业绩的泰信竞争优选混合，也拥有一名深耕医药产业的新生代基金经理——徐慕浩。生物医学工程专业背景出身的他，入行以来有8年多时间一直从事医药、化工行业研究，擅长自下而上精选标的的他在获取个股的阿尔法收益上，有一套自己的标准。

　　在他看来，核心竞争力、成长和估值是选股的三大因素。在行业的配置结构上面，会结合行业、个股的竞争力和景气度在重点领域进行多数配置。具体选股层面，他认为，龙头仍是重点选项，从壁垒角度看，各个领域的龙头市占率都是通过市场竞争后形成的地位，核心公司的业绩会持续的高增长。

　　此外，成长就是赛道景气度及渗透率，估值代表着潜在回报率。财务方面，他重视长周期的有现金流的增长。公司治理方面，看重老板的格局和价值观，这决定了公司的上限。长周期来看，符合以上特点的企业都是能够提供量价齐升的产品和服务，因此市场给的估值也最高，股价上涨的持续性也最强。

　　对于今年为泰信竞争优选混合带来较大净值贡献的医药板块，徐慕浩认为仍然有较高的景气度和长期投资价值。“目前医药板块估值确实较高，可能已经有一年左右的估值透支，但医疗服务、CRO等领域即便目前估值较高，经过几年的消化，仍有不错的成长空间。”他说。

　　其中，他尤为看好创新药领域，在他看来，2017年之后，国内仿制药基本不赚钱，创新药成为香饽饽。虽然从最终结果来说，创新药的盈利不确定性较大，但从研发投入角度来说，这就是行业景气度的保障。

　　“我本质上是惧怕高估值的，所以当重仓股涨幅过大的时候，我就会对其做减仓。如果非市场风口的行业中出现一些符合我价值区间的标的，我同样会做提前布局。”他说。