华泰柏瑞：降息点燃债市激情 债基配置冬种春收

　　今年以来，债券市场走出一波单边上涨行情，许多债券基金赚得盆满钵满。据数据显示，截至11月27日，838只债基(a/b/c份额单独计算)今年平均涨幅高达12.32%。其中，41只债券基金实现30%以上涨幅。而11月下旬央行的突然降息再一次点燃了债市激情，对此华泰柏瑞丰汇债基拟任基金经理陈东表示，明年债券牛市基础仍然牢固，同时随着年关临近，债基配置有望冬种春收。

　　降息带来债券牛市下半场

　　2014年以来，在宽松流动性呵护下，债市投资步入慢牛行情。而11月21日央行启动降息，为债券牛市下半场注入了重要驱动力。“我们认为此次降息主要原因是社会融资成本偏高和经济下行共同造成的。其中融资难、融资成本高是主要原因，它已经成为中国实体经济发展和转型升级的一大阻碍。”陈东分析指出，“2012年以来金融机构人民币贷款加权平均利率一直保持在7%左右，导致了经济增长的内生动力不足。金融机构的贷款加权平均利率在今年9月底是6.97%，在货币政策紧缩周期的2011年曾一度超过8%。今年一直维持在7%左右，仍大幅高于去年3月份的6.65%。央行降息增加了市场流动性，但短期还需观察效果，如果后面的经济数据没有明显提振，实体经济继续下行的话，估计央行还会采取一些价格调控手段。现在随着降息这一政策窗口的打开，将为债券牛市打下更加扎实的基础。”

　　对于业界普遍关心的本次降息是否已经提前反映在了债券市场，陈东表示，确实有人认为债市体现了部分预期。但这次降息后，市场还会有分歧。后市不一定单由降息这一单一政策引导，比如央行对公开市场会有一系列操作，加上后面还有其他因素影响，如社会融资成本下降能否带来经济增长率上升等。实际上，银行风险偏好下降对于经济的提振，已不如2008、2009年那时的行政指导作用大。现在信贷主要支持的还是向小微企业、三农、西部欠发达地区倾斜，窗口指导作用必然下降，短期对经济拉动作用不会很明显，信贷很难出现全面放松，而这对债市是中长期利好，明年债券牛市的根基依然牢固。

　　岁末迎来债基配置良机

　　时近年底，在陈东看来，目前正迎来债券基金的良好配置时机。“今年前三季度国内生产总值(gdp)同比增长7.4%，创2009年一季度以来的新低，而物价水平也长时间保持在低位，这样的经济形势有利于央行继续保持宽松的货币环境。今年以来，央行已经通过多种形式向银行注入资金，并连续下调公开市场回购利率水平，且仍有进一步放松的空间。我们判断明年债市继续走强的基础还是很牢固的。也正是基于这样的判断，华泰柏瑞顺势推出了旗下第六只债基——华泰柏瑞丰汇债券基金。”陈东表示。

　　在陈东看来，投资债券最重要的是抓住市场走势逻辑的主线。总结2014年债券投资的心得，陈东觉得两条主线非常清晰。“一是货币政策的转向，今年能把握这个主线基本能胜出。去年货币政策偏紧，该有的措施滞后于市场，而今年宽松的货币政策出来后，对市场提振很大;二是经济数据的下行。今年绝大部分时间的经济数据走势疲弱，只有6月份信贷数据比较好，但也是短时间的，银行信贷数据结构性一直较差，而这些因素都促成了债券牛市。”

　　公开资料显示，正在中行等渠道热销的华泰柏瑞丰汇债基最大的亮点在于可以投资可转债。对于可转债品种短期出现的快速调整，陈东表示：“在一个牛市里面，如果能够遇到一个好的调整期来进行建仓，无疑是比较幸福的。目前来看，债市正在进行一定的调整，尤其是可转债的调整幅度相对而言更大一些，对于目前正在发行的新债基来说，多数的建仓期会在12月。而12月由于临近年底，往往成为一个资金面比较紧张的时间窗口，一些投资标的出现较好的介入时机的可能性较大。相应地，新发债基也就能够获得较好的建仓机会。”

　　值得一提的是，华泰柏瑞旗下固定收益类产品近年来整体收益和排名居前。以陈东管理的华泰柏瑞稳本增利债券基金为例，数据显示，截至11月27日，该基金今年以来累计净值增长率a类达到16.84%、b类达到16.54%。