齐鲁资管徐志敏：骑稳牛背别放松

“波动是朋友，可以带来更多的收益。”在这两天市场巨幅震荡的时候，齐鲁证券的徐志敏却非常有信心。他告诉投资者，当下要骑稳牛背别放松。

五大因素点燃牛市激情

徐志敏正在酝酿发行他在齐鲁资管任职的第一只产品。作为齐鲁证券资产管理公司权益投资部副总经理，他说此时发产品，绝不是为了借股市短期暴涨的东风，仍然是着眼于长远，将目光瞄准喧嚣背后的价值和成长。他认为经济转型并非一蹴而就，波澜壮阔的改革才刚刚揭开序幕，慢慢长牛之路已经开启。

徐志敏此前曾在国泰君安证券资产管理公司任职。从其过往业绩可以看出，他管理的君得鑫产品，在每个年份都实现超额收益。这一股票型集合理财产品，在他管理期间累计取得58.1%的收益，排在行业同类产品第4名，同期沪深300指数仅上涨0.43%。

徐志敏认为，近期牛市发轫，还是有迹可循的。一方面是储蓄搬家入市，这是市场短期最直接有力的因素；另一方面，smart money(聪明的钱)积极入市。所谓smart money，主要指的是产业资本、上市公司大股东、管理层等；第三是资本市场积极引进活水，这是中期的影响因素；第四，利率下行是股市的重要推手；第五，改革稳步推进，提升了投资者的风险偏好。

加码权益类资产正当时

在股市，大众行为模式往往会经历忽视(投资机会)、艳羡(热议股市)、恐慌(受迫买入)、贪婪的过程，专业的投资者必须走在大众行为模式之前。目前市场还处于第二阶段，因此增配股票资产很有必要。对于后市，徐志敏表示主要关心以下几类投资机会：

第一，传统产业中供给改善的机会。在产能整体过剩的背景下，供给已经代替需求成为更核心的问题。供给改善主要来源于以下两个契机：一是环保压力日益加大，环保成本内部化是今后的必然趋势，2014年修订的《环保法》将于2015年开始实施，此举有助于环境污染严重的落后产能退出市场，龙头企业将从中获益；二是随着司法的完善，知识产权保护的加强也有助于自身没有竞争力、靠地方政策庇佑才能生存的企业退出市场。

第二，风险收益不对称的机会。要主动承担已经暴露的、可控的风险，避免承担无谓的风险。风险如果经历长期广泛讨论会产生双重影响：一方面降低风险发生的概率；另一方面反映在低迷的股价上，给予风险以足够的补偿，从而提供有利的风险报酬比。金融股就是这样一个鲜活的例子。

第三，中产阶级消费趋势。随着中国中产群体的日益庞大，该群体的消费需求会有一个长期发展的机会，包括但不限于休闲旅游、教育体育、医疗保健、社交等。

第四，节能环保。节能是能源战略中的重要一环，环保也是今后一个阶段要补课的领域。

第五，互联网(含移动互联网)以及互联网对传统行业的改造。互联网对社会各方面的影响是全局性的，它提升社会运行效率，推动产业升级，也是新增就业最迅猛的领域。

第六，国企改革。国企改革的影响主要体现在两个方面：一方面释放经营活力；另一方面，市值管理动机强烈。