分级基金周报：天上人间

受大盘影响,本周分级b 也经历了从连续涨停到连续跌停的剧烈震荡,证券、军工等相关分级体现得尤为明显。除证券b、军工b、券商b 等基金在后半周遭遇连续跌停外,出现这种走势的基金也不在少数,如银华300b、信诚800医药b、300高贝塔b 等。上述基金的连续跌停,标的指数调整是一个重要原因,但套利资金的抛售压力是主要原因。

大幅度的整体溢价以及所导致的巨大套利空间,说明市场在犯错误,溢价套利的纠错机制体现的淋漓尽致。这种市场短暂措施所导致的机会不会持久,市场学习速度惊人。预计未来这种轻松挣钱的机会难以再现,套利需要技巧。

在整个套利流程中,不但要学会拆分,更要善于赎回。一旦母基金到账后,如果发现b 端跌停封死,或者拆分后难以兑现,则果断赎回,则只承担净值波动风险,甚至还有可能略微盈利。

套利标的方面,一定要选择规模大、成交量大、标的指数有上升趋势的品种。预计下周过度抛售或超卖现象有可能出现,超卖的一个重要标志是整体折价的出现,折价套利机会或可来临,应密切关注此类机会。

成交量较大的永续a 基金中,隐含收益率位居前列的基金有:(150022)申万菱信深成收益、(150112)工银瑞信深证100a、(150184)申万菱信中证环保产业a、(150186)申万菱信中证军工a、(150121)银河沪深300成长a、(150053)泰达稳健、(150190)新华中证环保产业a、(150198)国泰国证食品饮料a、(150090)万家中证创业成长a 等,其隐含收益率均达到7%以上,分别为7.34%、7.16%、7.11%、7.11%、7.10%、7.10%、7.08%、7.07%、7.07%。

由于套利资金的巨额增幅和兑现需求,不但使b 遭遇连续跌停,也形成了对a 份额的不计成本的非理性抛售,使得a 份额遭遇2011年以来最严重的打压。本周部分基金隐含收益率一度达到7.5%的水平,周二证券a 一度跌停,并且不少无违约风险的永续a 的隐含收益率水平甚至高于申万收益,信用利差倒挂,这些都是非理性的表现。我们再次重申,这种打压并不意外着该类产品估值逻辑的变化。市场的非理性行为往往意外着未来难以再现的市场投资机会。隐含收益率超过7%的永续a 都有较大的价格上升空间。齐鲁证券有限公司