分级基金交易周报：整体溢价率回归,场内份额规模大增

上周,上证指数收于2,938点,与上周持平;深证成指上涨3.9%,创业板指上涨2.6%。股票进取份额价格平均下跌13.4%;股票稳健份额价格平均下跌0.5%。债券市场延续跌势,中债总财富指数下跌0.04%,债券进取份额价格下跌4.5%。

上周,a股市场在高位大幅震荡。股票进取份额净值平均上涨2.89%,价格平均下跌13.4%。前期整体溢价率高企的分级进取份额跌幅巨大,其中,800医药b价格下跌31.2%,领跌同类。证券b价格大涨20.1%,领涨同类。股票稳健份额价格小幅下跌0.5%。

上周,债券市场继续下跌,利率债收益率小幅走低,信用债收益率大幅走高,可转债价格大跌4.75%。债券进取份额净值下跌2%,价格平均下跌4.5%。其中,多利进取价格下跌19.3%,领跌同类。

我们上周认为分级基金整体溢价率过高,进取和稳健份额均承压,“分级主动”组合构建为空仓,今年以来收益率为84.3%。

上周,股票分级基金整体溢价率过高导致大量套利资金入场套利,过去一周持续的整体溢价引发大量套利资金进入,股票分级进取份额场内份额上周增加154亿份,较上周末增加50%;部分进取份额增加比例超过一倍,对场内份额形成巨大的抛压,进取份额大幅下跌。截至上周五,产品整体溢价率基本回到正常水平,部分产品甚至出现了整体折价。

稳健份额在上周周中整体溢价率回归后触底反弹,目前,按照未来再降息两次的假设,永续型稳健份额收益率降至6.37%,较10年aa评级信用债收益率利差缩减至28bp,同时稳进取份额溢价率普遍回落至10%以内,继续回落的空间较小,我们认为永续型稳健份额未来上涨的空间较为有限。而固定存续稳健份额吸引力较高,中小板a收益率达到7.4%,商品a收益率达到7%,分别较同期限aa评级信用债收益率高140bp和100bp,吸引力较高。

本周将会发12支新股,对资金面冲击较大;融资余额已突破9000亿,考虑到监管层对券商进行检查以及券商资本金限制,已较难支撑更高的融资余额;情绪指数大幅翻空,从+1回落至-0.6,加上上周经济数据低于预期,而宽松货币迟迟未至,本周市场调整概率较大。具体配臵方面,我们选择稳健份额进行防守,组合为sw军工a,环保a和中小板a。招商证券股份有限公司