债券基金周报：上周股强债弱,转债基金继续涨幅居前

基础市场回顾(债市):上周(12 月15 日-12 月19 日),中证全债指数涨跌幅为0.15%,中证国债指数涨跌幅为0.1%,中证金融债指数涨跌幅为0.13%,中证企业债指数涨跌幅为0.22%,中证央票指数涨跌幅为-0.07%,中证可转债指数涨跌幅为9.18%。

基础市场回顾(股市):上周(12 月15 日-12 月19 日),上证综指涨跌幅为5.8%,大盘指数涨跌幅为6.77%,中盘指数涨跌幅为1.04%,小盘指数涨跌幅为-1.11%。

债基业绩回顾:上周,全部开放式债基涨跌幅为2.21%,普通纯债基金涨跌幅为-0.13%,信用纯债基金涨跌幅为0.38%,普通一级债基涨跌幅为1.12%,信用一级债基涨跌幅为1.16%,普通二级债基涨跌幅为1.83%,信用二级债基涨跌幅为1.83%,可转债基金涨跌幅为10.26%,指数债基涨跌幅为1.2%。

债市方面,目前债市收益率曲线的形态和高度,已经相当月2012 年底至2013 年初的水平,自2010 年以来,中国经济去库存、去产能、去杠杆的压力一直存在,但是目前的经济基本面与2012 年底最大的区别在于,当前市场已认可了改革预期将逐步落实,金融系统性风险难以发生,经济硬着陆概率较小,预计债市的谨慎情绪仍将延续。

对于a 股市场,华泰策略组认为,股市风险偏好正在持续放大,并且开始对金融市场其他资产价格形成挤压,短期来看,风险偏好仍难下来,市场继续上行概率较大。不过,随着市场持续破位上行,调整压力也在持续积攒,中短期来看,出现调整的概率也在上升。

对于债券基金而言,此前股市的走好已带来一定的赎回压力,而现在加上债券市场的悲观情绪,赎回预期和压力进一步增加。债券基金普遍采用杠杆增加收益,只要一有实质性的资金撤出,就会面临循环性的抛售压力,因为一旦市场上有人抛售,价格下行导致质押率下降,欠库情况有可能发生,而新券入库又受到限制,只能进而再抛售再降低质押率。由于银行券商的整体撤资压力没有债券基金严重,债券基金被普遍视为本月中证登政策调整的受伤先锋。

今年以来,央行态度相对宽松,债市从年初持续走牛,不少债券基金已有较高收益,当前债市的收益率曲线也已回落至2013 年初水平,对货币政策的宽松预期较为充分,后续地方债务的清理影响依然存在较大的不确定性,目前债市谨慎情绪蔓延,我们建议投资者在债券基金的投资上暂持观望态度,等待债市收益率调整到位。华泰证券股份有限公司