场内基金系列统计与分析-分级基金：A类价值修复时刻或已临近,关注标杆产...

指数方面: 大盘股继续领涨,蓝筹风格依旧。经历前期的急涨后,近期市场并未出现明显调整,整体趋势仍然向上,资金仍然偏好大盘蓝筹股,申万规模指数的表现非常明显地表现出这一特征。两市方面,由于权重蓝筹股主要集中于沪市,因此上证指数近期的表现也是明显强于深成指,深成指上涨1.78%,上证综指上涨4.50%,创业板、中小板分别涨跌幅分别为2.92%、0.60%,沪深300、中证500 分别上涨5.12%、1.90%。短期来看,市场的风格或难以转向。

母基金普遍出现较大整体折价套利空间:经历了前期的溢价套利资金打压,而近期的大盘表现已不再像之前那般急涨,投资者已经变得相对谨慎,截至目前,简单平均整体折溢价率已转为-0.83%,表明大部分产品已开始呈现整体折价,成交量加权平均整体折溢价率为1.02%,表明目前一些成交非常活跃的品种仍存在1%以上的整体溢价率。

由于整体折价往往源于投资者对外来市场的谨慎,指数下跌的概率相对较大,直接无对冲进行整体折价套利存在一定的风险。对于标的指数有etf 可供融券的品种,如申万菱信中小板、申万深成指、银华沪深300、信诚沪深300、银华深100等品种而言,投资者可以考虑配合融券进行整体折价套利操作,基本上可以锁定扣除交易及赎回费用后的折价套利空间。对于一些整体折价较大的品种,如果标的指数的波动性不大,或者预期至少在未来一个交易日的跌幅能控制在套利空间以内,那么投资者可尝试在t 日收盘前进行裸套,t 日合并后t+1 日进行赎回(目前部分券商支持)。

永续a类份额在整体折价情况下价值为何没有修复:(1)集中打新至部分投资者从a 类份额中抽离资金,是造成a 类份额弱势的重要原因;(2)市场普遍从历史情况出发,预期到打新期间资金面会较为紧张,a 类份额会出现调整,因此存在提前卖出现象;(3)目前市场的标杆产品隐含收益率持续处于高位,造成整个a 类份额价值短期难以修复:目前场内份额规模最大的品种已由银华稳进让位于申万证券a,该品种场内份额达77 亿份,而且在其他品种已整体折价的情况下,该产品母基金持续整体溢价,导致套利资金源源不断进入,申万证券a 短期持续遭受打压,早盘一般低开。在规模最大,成交最活跃、而且隐含收益率在7.30%左右水平的标杆品种尚未价值修复时,其他所有a 类份额显然会倾向于比照该品种进行定价,从近期定折后的一些产品的表现可以大致看到这一点;(4)在申万证券a、信诚800 金融a、医药a 等高流动性、规模居前的品种尚未修复以前,作为配臵型的机构投资者,显然短期不会重点关注其他a 类份额。未来a 类份额的整体企稳,必然是以标杆产品的价值修复作为标志。

a 类份额企稳时刻或即将来临:从成交情况来看,申万证券a、信诚800 金融a、国泰医药a 等品种的成交额均在几亿元的水平,显示投资者对这些品种的价值是认可的,存在低位吸筹的现象,低位的买盘挂单很大,盘中明显存在由买盘推动的上涨迹象。目前申万证券分级的整体溢价率已经降到了2.39%的水平,随着这些活跃品种整体溢价率的消除,以及近期打新资金的解冻,a 类份额将迎来一波明显的价值修复,较好的配臵时点将在下周一、下周二两个交易日。华泰证券股份有限公司