泰达宏利吴华：大盘蓝筹估值修复将继续

成立不到两个月的泰达宏利转型机遇基金在去年12月31日实施了大比例分红，每10份分红2.2元，成为2014年成立的基金中分红最快的基金。泰达宏利转型机遇基金经理吴华指出，快速分红是为了让投资者分享到基金的投资回报，今年依然看好大盘蓝筹股的估值修复行情，国有企业改革将驱动大盘蓝筹焕发生机和活力。

去年11月18日成立的泰达宏利转型机遇基金在新基金中表现不凡，这与该基金快速建仓、布局券商、银行股有密切关系。吴华表示，“我们看好大盘蓝筹股通过国有企业的改革重新提升效率，促进经营状况的改善，进而提高估值的行情，这里面银行是最典型的代表。因此，基金成立之后重点布局了以银行为代表的低估值蓝筹股，尤其在降息后银行股下跌时继续加仓。”

吴华指出，降息意味着经济体中重大的风险隐患得到排除，会使市场对银行资产质量的担忧明显减弱。在全球原油价格大幅度下跌之后，中国经济的输入型通胀隐患得到明显排除，中国经济系统性风险和银行的坏账风险大大降低，基金建仓时银行股的估值被严重低估，隐含着出现严重坏账的预期，一旦坏账预期打消，银行股的估值将向历史平均水平回归。在这种状态下，银行股随时都可能出现大涨，而大盘股流动性又非常好，这种情况下就可以快速建仓。

吴华还指出，从全球范围上来看，在经济周期比较平稳的状态下，发达经济体的银行股pb在1.2到1.3倍左右，两年前高盛把其ipo所持有的工商银行股票在香港出清时，工商银行的pb也是1.3倍。如果是新兴市场的话，银行股pb要更高一些，而中国的银行股在2009年估值见顶后一路下行，从3倍pb下降到2014年的0.8倍左右，交通银行最低到了0.7倍。参考海外的历史平均数据，基金建仓时的银行股具有很大的投资价值。

不仅是银行股，包括券商在内的金融行业都是吴华看好的板块。吴华指出，从海外经验和历史情况来看，金融行业是经济转型和改革中非常重要的一环，发挥重新配置资源的作用，是不可或缺的。

进入2015年，吴华认为蓝筹股的估值修复行情仍将继续。估值修复分为两个阶段，第一个阶段是绝对估值的修复，第二个阶段是相对估值的修复。在绝对估值的修复阶段，股票上涨需要的理由很少，市场一旦发现预期错误，立马就能反映在股价上，当前的银行股就处于绝对估值修复阶段，其绝对估值的修复还只走完一半。而未来的相对估值修复阶段则需要更多的条件，如市场的流动性、国企改革更进一步的实施、经济数据的好转等，当这些条件满足时，相对估值修复的行情还能够再演绎一大波。

尽管当前的宏观经济总量数据依旧不理想，但吴华对2015年的经济并不悲观。中信证券的研究显示，在2014年，中国的全要素生产率结束了2010年到2014年持续下降的状态，开始回升，这一指标的回升代表着效率的提高。

吴华指出，好的经济并不是增速非常快，而是平稳高效地运行。“预计2015年的经济增速跟2014年差不多，但随着国企改革的进一步深入，国有经济和非国有经济会出现效率改善的局面，2015年的经济运行会更有效率，企业经历改革后，在节约成本、生产组织方式、运行管理的效率方面都会有明显的提升。我们预期2015年会有更多的实质性的国企改革举措出台，中国经济转型和国企改革成功的概率比较高。”