汇丰晋信：未来的风格会更加均衡

　　q： 12月官方pmi创18个月新低，ppi也超预期下滑，您如何解读这一数据？经济何时能够企稳，管理层是否会在近期推出刺激或宽松政策？

　　a：2014年宏观经济弱势，工业生产活动持续低迷是导致pmi持续下滑的根本原因。然而，国际油价的暴跌对于国内经济又进一步雪上加霜，相关商品价格一路走低，ppi持续创新低，通缩预期使得企业生产经营意愿减弱，补库存的需求停滞。

　　目前国内经济较弱，但房地产销售的数据已经出现好转，历史经验表明，房地产销售数据企稳回升之后两个季度，房地产投资会出现企稳回升的趋势。因此，我们预计2015年年中，经济企稳的概率会比较大。

　　对于近期的政策，我们认为基于降息之后的资金需求和外汇占款持续下降之后基础货币缺失的形势，央行有必要进行降准的操作，春节附近有很大概率推出。而后面进一步的宽松政策，如再次降息等，还要视经济的发展形势而定。

　　q：原油价格近期跌破50美元，这对国内经济将有何影响？对a股市场是利好还是利空？

　　a：中国是原油进口大国，油价跌破50美元对国内经济肯定是利好，将会降低很多行业的生产成本，特别是航空、油运、运输行业受益最为明显。另外，油价下跌有利于中国进出口顺差的提升，国内通胀的压力也将会减轻，央行也可以采用更积极的货币政策来抵御经济出现通缩的风险，因此油价下跌对a股的利好影响是间接的，同时利好的程度有限。

　　q：民营银行酝酿大半年后破冰，请问此举对金融板块有何影响，是否会加速我国利率市场化的进程？未来深化金融改革还将出台哪些措施？

　　a：民营银行破冰有利于满足中小企业的信贷需求，完善多层次的金融体系，为实体经济发展提供高效和差异化的金融服务。民营银行有望为小微企业、个体工商户和小区居民、县域三农提供普惠金融服务。

　　我国利率市场化进程已经进入最后阶段，目前存款利率较基准利率上浮20%，预计存款利率较基准利率上浮30%后，宣告利率市场化基本完成。利率市场化完成之后，有利于完善金融体系风险收益的定价模式，更好的促进各种不同生态的金融机构的发展，提升金融效率。

　　金融改革将集中在放松管制，利率、汇率市场化改革，资本开放等将有进一步改革措施出台。

　　q：近期大盘指数出现一定幅度调整，创业板在连续调整之后出现反弹。请问市场风格是否开始新一轮切换，您对此有何看法？

　　a：从2012年12月到2014年上半年创业板指数从580多点上涨到1500多点，在此期间沪深300指数几乎没有变化，而2014年下半年，沪深300指数从2100多点上涨到3680点，市场风格发生了显著切换。对于之后的行情，风格是否会重新切换回来，我们认为之后大小盘表现会比较均衡，主要理由是目前时点，上证综指、沪深300、中小盘综指、创业板综指的市盈率分别为11.5倍、10.5倍、32倍、45倍，过去5年的均值分别是12.3倍、11.1倍、31.3倍、42.4倍。从市盈率估值角度来看，目前大小盘股票估值基本在过去5年的均值附近，整体上不存在明显的低估和高估，预计相比过去2年的结构化行情，未来市场风格会更加均衡。

　　q：对接下来的市场走势您有何看法？看好哪些行业？为什么？能否谈一下接下来对2026基金在仓位和行业上的调整？

　　a：因为大盘蓝筹股和中小盘成长股的估值基本在过去5年的均值附近，因此未来市场风格表现会更加均衡，结构化行情不会持续很长时间，同时考虑到今年年中，经济数据会逐渐触底，货币政策今年仍有降息、降准的可能，因此我们判断今年市场走势会是震荡上升的。

　　看好的股票主要是围绕着“国企改革”主题的价值股和“产业升级”主题的成长股，因此看好的行业主要有：金融(互联网金融)、核电、化工、医药、消费、环保和tmt行业。2026基金的仓位会保持在中高仓位水平，行业上会增加金融(互联网金融)、环保、tmt行业的配置比重。