分级基金交易周报：固定存续股票稳健份额估值优势突出

　　上周,上证指数收于3,285点,上涨1.6%;深证成指上涨2.8%,创业板指上涨5.5%。股票进取份额价格平均上涨1.9%;股票稳健份额价格平均跌幅为0.1%。

　　债券市场窄幅震荡,中债总财富指数上涨0.05%,债券进取份额价格上涨1.7%。

　　上周,小盘股大幅反弹,家电、汽车、计算机、传媒等行业大幅上涨,而银行、建筑等大盘股跌幅较大。股票进取份额净值平均上涨2.6%,价格平均上涨1.9%。中小风格分级进取份额涨幅较大,其中,创业板b、信息b、tmtb均录得5%上价格涨幅。房地产b、地产b和300地产b跌幅均超过5%。

　　股票稳健份额价格平均下跌0.1%。

　　上周,债券市场窄幅震荡,信用债收益率均小幅走低,利率债收益率小幅走高,可转债大涨,中信标普可转债指数上涨3.5%。债券进取份额净值上涨1.58%,价格平均上涨1.67%。其中,多利进取价格上涨8.3%,领涨同类。

　　当下永续股票稳健份额投资价值在投资者中出现较大分歧,看多的一方采用当前的约定收益估算稳健份额的年化收益率,认为与十年期或七年期aa评级信用债之间有较大的利差优势。但是我们认为,投资者应该看到未来的降息预期,预计明年降息一至两次。考虑到中国经济增速呈现逐渐下台阶的趋势,预计未来几年仍可能降息。因此,在进行估值时,永续部分的约定收益率不宜采用当前实际值,我们采用下调两次来进行估算,实际上已经较为乐观的估计了稳健份额的收益率。我们测算稳健份额年化收益率为6.26%,较十年期aa评级信用债利差为32bp,并无明显估值优势。

　　但是,固定存续稳健份额商品a和中小板a,到期收益率分别为7.07%,7.21%,较同期限aa评级信用债收益率高218和232bp;同时,两个产品还存在一定幅度整体折价,估值优势非常明显。建议中低风险投资者重点关注。

　　目前,a股基本面并无明显好转,蓝筹股估值修复基本已告一段落,如果没有超预期的货币政策,难以出现泡沫化的趋势。目前,我们监测的市场情绪已经转为负值,落入悲观区间,显示市场上有相对信息的投资者已经开始看空市场。具体配臵方面,我们选择具备一定防御性质的医药行业和受益政策支撑的环保行业作为本周配臵,具体标的分别为800医药b和ncf环保b。招商证券股份有限公司