分级基金周报：大盘寻找方向,分级趋于谨慎

　　投资要点

　　本周分级b总体上反映了市场热点及无方向特征,分级基金的人气指标和先行指标作用也体现得非常明显。绝大部分基金活跃系数均小于1,即使上涨的品种也是如此,反应了市场的谨慎态度。

　　由于转债的持续火爆导致的持续溢价,几只转债分级基金份额暴增,如(150144)银华中证转债b、(150165)东吴中证可转换债券b、(150189)招商可转债b的场内份额分别增长690.52%、530.17%和198.93%。值得关注的是招商转债分级,该基金持续溢价天数和幅度都远超前两只分级,但场内份额增加幅度最小,表明套利资金并不多。其原因或与投资者普遍预期套利资金“有可能”很大而刻意回避,反而导致套利资金的减少。这是预期对证券市场作用的典型案例。如果大盘下周不因周末利空而暴跌的话,该基金抛压仍然不会很大。如果能实现“盲拆”并在及时实施操作,下周仍有机会,但前提是大盘稳定。

　　近期大盘缺乏方向,杠杆基金整体活跃度降低,体现在折溢价方面,就是整体溢价基金较少,整体折价品种成为常态,维持在1%以上的空间,而且维持持续折价,导致折价套利空间和基金份额的减少。随着行情的降温,基金份额爆炸式增长和基金公司的“美好时光”将暂告一段落。基金份额的规模扩张将依赖于下一个上涨波动的到来。

　　随着行情的降温,新增筹码的抛压接近消失,永续a迎来持续的价值回归行情,截至周五,除条款特殊的申万收益外,市场已鲜见隐含收益率超过7%的基金。周五永续a的平均隐含收益率为6.78%,与aa+信用债的收益率的利差缩小至60多个基点。去年底,我们反复强调的永续a的低估是成立的,市场也如期迎来了价值回归行情。

　　隐含收益率位居前列的永续a有:(150022)申万菱信深成收益、(150200)招商中证证券公司a、(150186)申万菱信中证军工a、(150130)国泰国证医药卫生a、(150190)新华中证环保产业a、(150121)银河沪深300成长a,隐含收益率分别为7.49%、7.11%、6.97%、6.97%、6.95%、6.95%齐鲁证券有限公司