凯石工场：股基混合涨幅扩大 债基涨幅收窄

　　导语

　　上周(2015.1.12~1.16)大盘先下探后回升，创业板强势拉升，小盘股继续反弹。沪深300和上证指数分别涨2.49%和2.77%，中小板指和创业板指分别涨3.95%和5.56%。29个中信一级行业有23个上涨，计算机(11.32%)涨幅最大，传媒(7.75%)涨幅其次。海外方面，美国1月10日当周初请失业金人数意外增加至31.6万，为9月初以来最高水平。美国2014年12月份季调后ppi环比降0.3%，为3年来的最大降幅。上周四瑞士国家银行取消了1欧元兑换1.2瑞士法郎的上限，并将利率调降至-0.75%，欧元兑瑞士法郎汇率暴跌，兑美元汇率迅速来到11年低位。美股三大股指全部收跌，道琼斯工业指跌3.28%，标普500跌3.37%，纳斯达克100跌2.32%。港股方面，恒生指数周涨2.16%，沪港通的使用率正缓慢提升，港股通热度不断显现。投资移民香港计划自1月15日起暂停。

　　凯石工场统计的各类公募基金中，股票-主动型表现好于股票-指数型；混合基金中，偏股型与灵活型平均收益相近，偏债型收益相对低；qdii平均周收益率为负，商品基金领涨，美股基金引跌，新兴市场基金表现居中；各类债基涨幅均有收缩，可转债依旧领涨；货币市场基金平均七日年化收益率再度扩至4.70%。产品方面，富国低碳环保、易方达科讯、易方达新兴成长、国金通用鑫盈货币、鹏华信息b等业绩居前。

　　凯石工场本周基金投资策略：

　　权益类基金：上周末政策利空接踵而至。一方面，证监会发文规范两融业务，对部分违规券商施以不同程度处罚，其中三家券商新开两融客户信用账户业务被叫停三个月，而融资融券门槛也提高至50万。另一方面，银监会宣布禁止委托贷款进入股市，不得新增有委托贷款余额的用户委托贷款，金融机构不得作为委托贷款借款人。总体来看，上述两条信息对a股市场带来较强的负面影响，短期市场将迎来宽幅震荡，建议基金投资者短线稳健为主、控制仓位，静待利空因素消化后的逢低布局机会。短期以大盘蓝筹为主要投资对象的价值风格产品存在调整需求，中小盘成长股具备一定的比较优势。中长期来看，改革稳步推进、流动性改善等因素未发生根本性转变。近期货币政策静默，略超市场预期，宏观经济依旧表现疲软，预计再次宽松的时点虽有延后，但趋势仍然易松难紧，从这个意义上来看，强震过后，大盘价值风格产品中长期投资价值仍值得关注。

　　固定收益类基金：当前外需有所反弹，但是内需依旧疲弱，经济增长动力不足，2014年4季度以来，需求疲弱、库存高企导致企业生产意愿持续走弱，而降息并没有很好的作用于实体经济，企业融资成本依旧居高不下。综合来看，短期产出预计会继续收缩，经济延续下行的概率仍较大。资金面方面，政府货币政策放松的趋势依旧不变，只是股票市场正在改变资金的流向，债券市场流动性预计还是会受到一定的不利影响。因此，就固定收益基金的投资来看，建议投资者采取相对中性的策略，在期限的选择和类型的搭配上转向谨慎。对于风险承受能力较强的投资者，在适当配置二级债基通过股票市场增厚收益的同时，建议着重防范近来股市波动加大的风险，可考虑搭配货币市场基金产品，对风险进行适当中和。

　　qdii基金：建议在维持“美股港股双核心”策略的同时，适度降低美股品种的配置、相对提升港股品种的配比至组合的核心地位。虽然美国经济回升将贯穿全年，但美股风险依然值得防范。美联储加息将抑制美股2015年上行空间，加息预期兑现后波动风险方可降低。另美国1月10日当周初请失业金人数增加1.9万至31.6万，创4个月新高。瑞士央行宣布放弃对瑞士法郎兑欧元汇率的限制的决定导致了全球金融市场剧烈震荡。而今年，香港市场面临全球流动性宽松、中国经济筑底企稳、沪港通效应发酵和深港通预期等利好因素，且港股历经五年震荡，已具估值优势。一旦风格转向中小盘，港股中成长性好、基本面优良的中小市值股票有望实现可观涨幅，投资者应适度提高港股配置，力把握香港市场年初的阶段性机会。

　　凯石每周微点评：

　　国内外股市一周表现：新兴市场整体攀升，美股三大指数收跌

　　截至1月16日的一周，大盘先下探后回升，实现连续十周上涨；创业板强势拉升，小盘股继续反弹。沪深300和上证指数分别涨2.49%、2.77%，中小板指和创业板指分别涨3.95%和5.56%。29个中信一级行业有23个上涨，计算机(11.32%)涨幅最大，传媒(7.75%)涨幅其次，有色金属(-1.51%)和煤炭(-1.41%)跌幅较大。经济数据方面，国家能源局公布，2014年全社会用电量55233亿千瓦时，同比增长3.8%，比2013年7.5%的增速大幅回落3.7%，创十年新低。随着我国经济发展从传统的规模扩张转变为内涵式增长，电力需求的下降是正常现象，预计2015年电力需求增速将有所反弹。

　　海外市场(2015.1.9~2015.1.15)，美国1月10日当周初请失业金人数意外增加1.9万至31.6万，为9月初以来最高水平。此外美国2014年12月份经季节调整后的ppi环比下降0.3%，为3年来的最大降幅。上周四，瑞士国家银行取消了1欧元兑换1.20瑞士法郎的上限，并将利率调降至-0.75%，此举令全球市场震惊，欧元兑瑞士法郎汇率暴跌，兑美元汇率迅速来到11年低位。美股三大股指全部收跌：道琼斯工业指跌3.28%，标普500跌3.37%，纳斯达克100跌2.32%。港股方面恒生指数周涨2.16%，沪港通的使用率正缓慢提升，港股通热度不断显现。另外，被称为“投资移民”的资本投资者移民香港的计划自1月15日起暂停。

　　图表2：各类指数周涨跌(1.12~16，海外指数1.9~15)

　　图表3：中信一级行业板块周涨跌(1.12~1.16)

　　各类型公募基金一周业绩：权益类基金和固收类基金涨多跌少

　　上周(2015.1.12 ~2015.1.16)，沪深股市先抑后扬，热点呈多元化特征；权益类和固定收益类基金整体上涨。分类来看，股基收益较高，股票-主动型表现好于股票-指数型；混合基金中，偏股型与灵活型平均收益相近，偏债型收益相对低；qdii平均周收益率为负，商品基金领涨，美股基金引跌，新兴市场基金表现居中；各类债基涨幅均有收缩，可转债依旧领涨，二级债基平均收益好于指数债基、一级债基，纯债基金和理财债基涨幅较低；货币市场基金平均七日年化收益率较前一走再度扩大，至4.70%。

　　上周，a股震荡上行，美股整体收跌，港剧延续反弹。权益类基金中，股基混合涨幅均扩大，qdii平均业绩回调。股票基金中，主动风格好于被动风格。混合基金中，灵活型收益略好于偏股型、偏债型。qdii中，投资黄金和香港市场的基金业绩居前，投资能源油气和美国市场的基金业绩靠后。

　　è 404只股票-主动型基金仅5只产品下跌，平均周收益率为3.37%，约16%的产品周收益率在5%以上，富国低碳环保(11.05%)收益第一，易方达科讯(10.48%)收益第二。256只股票-指数型基金有13只产品下跌，平均周收益率为2.30%，约3%的产品周收益率在5%以上，鹏华中证信息技术(7.80%)收益第一，招商深证tmt50etf(6.25%)收益第二。

　　è 混合基金中，灵活型、偏股型和偏债型的平均周收益率依次为2.86%、2.83%和1.96%，各类产品几乎全数上涨。混合-灵活型中，宝盈新价值的(13.70%)和易方达新兴成长(10.97%)业绩居前。混合-偏股型中，嘉实增长(6.54%)和富国天惠精选成长(6.07%)表现较好。混合-偏债型中，宝盈祥瑞养老(6.15%)和华安宝利配置(4.35%)收益靠前。

　　91只qdii平均周收益率为-0.65%，约40%的产品上涨。美股基金和全球市场基金下跌较大，新兴市场基金涨幅收窄，qdii-债券和黄金主题的qdii-商品涨幅扩大。从业绩排名来看，商品基金领涨，美股基金引跌，新兴市场基金表现居中，行业基金排名分散。最高收益为汇添富黄金及贵金属的5.40%，最低收益为-5.56%。

　　固定收益类基金一周业绩： 债基涨幅微缩，货基涨幅微扩

　　上周，央行在公开市场仍无任何动作。22只新股发行冻结资金规模约2万亿成资金面考验。上周五，央行称已下发《关于完善信贷政策支持再贷款管理政策支持扩大“三农”、小微企业信贷投放的通知》，并增加信贷政策支持再贷款额度500亿元。

　　全周债基整体上涨，但各类产品涨幅均有收缩。可转债平均涨幅为2.24%，博时转债a(4.09%)和博时转债c(4.06%)业绩居前。二级债基平均涨幅为1.03%，高于指数债基的平均涨幅0.89%，高于一级债基的平均涨幅0.77%。二级债基中博时信用债券a和博时信用债券c均以4.49%排名首位。纯债基金涨幅微缩至0.53%，理财债基涨幅微缩至0.09%。

　　226只货币基金平均七日年化收益率为4.70%，涨幅较前一周再度扩大。约23%的产品七日年化收益率大于5%，约57%的产品在4%~5%之间，约17%的产品在3%~4%之间。国金通用鑫盈货币七日年化收益率为12.21%，排名第一，长盛添利宝b和长盛添利宝a分别为12.10%和11.83%，排名第二、三。

　　分级基金子份额一周业绩： 稳健份额全数上涨，积极份额业绩差距明显

　　上周，股基分级稳健份额全数上涨，平均涨幅仍为0.18%，兴全合润分级a涨1.83%，国投瑞银瑞和小康涨1.01%，其余产品涨幅均在0.2%以下。股基分级积极份额平均涨幅为3.59%，约九成产品上涨，业绩差距较大。鹏华信息b涨幅第一(12.82%)，富国创业板b涨幅第二(8.52%)。

　　债基分级份额全数上涨，其中稳健份额平均涨幅为0.08%，最高收益为易方达聚盈a的0.11%。积极份额平均涨幅为1.37%，产品业绩差距较大，排名第一的东吴中证可转换债券b涨幅为9.35%，排名第二的信诚岁岁添金涨幅为4.56%。