数米:牛市结构化 股基主动化

　　宏观经济简析：经济增速还在“换挡”，但结构已经开始变化。监管层发声为“119打补丁”，总理达沃斯上中国强音。央行定向调控仍会延续，流动性全面宽松暂难期待。

　　偏股型基金：本周“两会”降杠杆事件造成了a股“119”惨案，但证监会迫不及待澄清的态度和央行紧跟“放水”的节奏均表明，管理层无意造成牛市的夭折，仅仅是希望“牛儿慢一点”，等待注册制的启动。克强总理在达沃斯上的讲话通篇透露着改革的决心，这表明本轮牛市的核心逻辑没有改变。虽然货币政策暂难降息降准，“定向滴灌”仍是主要策略，但这仅仅是管理层期望慢牛所采取一种措施，而且全面宽松只会迟到但不会缺席。经济增速仍然在按部就班地下台阶，但我们已经可以看到经济结构出现改善的迹象，有理由相信可持续发展的“双中高”即将到来。下阶段，a股牛市步伐的放缓已成业内共识，股指大概率出现震荡上行的走势，金融一枝独秀一去不复返，板块轮动将成主基调。基金投资，风格灵活但不跳脱、主动管理能力较强、配置较为均衡的股票型基金，在下阶段的表现将更加出彩。具体推荐，宝盈核心c(000241)，招商安泰股票(217001)。

　　债券型基金：债市在基本面向下，资金面宽松这两个最基本的因素没变之前，其慢牛趋势并没有改变，而且a股牛市放缓也将吸引部分稳健投资者重回债市。但由于债券估值水平不低，地方债务清理甄别之后，信用风险的担忧也开始激增，所以长期配置价值已经不高。转债方面，在经过半个月的整理之后，目前估值仍然不低，而且大盘蓝筹短期调整风险加剧，现在投机价值大于投资价值。但转债品种的稀缺性和大盘风险释放之后的反攻预期，表明其长期投资属性仍在。基金投资，风险偏好较低的投资者，可以增配存量纯债基金加厚组合安全垫，也可精选选券能力较好的二级债基，推荐工银添颐债券(485114)。

　　qdii基金：欧央行上周宣布，将每个月资产采购的额度增加到600亿欧元，同时将范围扩大到公共证券领域。这意味着欧版qe正式启动，每个月新增的采购额为500亿欧元。至此，除美国之外，全球降息潮已经确立，欧央行的qe已经带来一连串连锁效应，比如丹麦的第二次降息，加拿大4年来首次降息等。而且美国在权衡国内出口的情况下，加息的步伐也有可能会减速。此外，希腊大选结果出炉，极左反对党syriza赢得大选。不过，激进左翼联盟此前已软化立场，并强调希望希腊继续使用欧元，所以不宜过多对其解读。综合来看，现阶段欧元区投资机会大于风险，美股的高估值和加息不确定性将制约后续表现。qdii基金，可关注欧元区基本面最好的德国在qe下的投资机会，推荐华安德国30etf联接(000614)；激进投资者可关注油价、黄金等大宗商品反弹的中线机会，推荐华安石油(160416)；稳健投资者建议配置h股标的，如易方达恒生中国企业etf联接(110031)。