分级基金周报：下折机会再度降临

　　投资要点

　　本周分级 b 的表现基本上反映了基础市场的表现,证券、券商、金融、转债等成为主要下跌品种。周末复杂的基本面消息中,大部分偏利空,预计未来会继续对上述品种产生压力。尤其是转债分级,因各基础品种纷纷触发强制赎回条款,使得高溢价转债产生较大的下跌压力,转债基金净值也出现同步缩减。随着主流转债的被纷纷强赎,转债市场存量骤降,转债基金纷纷暂停申购。

　　未来随着大盘以及转债正股的持续降温,预计高溢价转债会持续进行挤泡沫过程,溢价水平会回归正常,转债基金净值会会持续缩水,由于几只转债基金的下折阈值较高,下折会是大概率事件。未来随着泡沫和溢价水平的降低,转债品种的减少,转债的稀缺性会凸显,转债基金将会重新面临机会。

　　民生银行以及围绕安邦集团的各种传闻和报道,使投资者认识到以金融板块或面临强弩之末,后市建议将小盘、成长概念作为投资标的的战略重点选择,如创业板b、传媒b、互联网b、国企改革b、银华锐进、中证500等。

　　截至本周五,在交易较活跃的分级a 中,除无下折保护的申万收益和银华h 股a 外,市场已无隐含收益率在7%以上的品种。我们一直提醒大家的a 的价值回归行业和“做空期权”价值体现的淋漓尽致。从12月中旬至今,此前被严重低估的银华300a、券商a、证券a 等基金的涨幅均在10%以上。

　　截至周五,永续a 类的平均隐含收益率为6.65%,而aa+为6.02%,仍有大约60多个bp 的利差。从隐含收益率水平来看,目前并不是中短线介入博取短差的良好时机。但随着大盘的空头气氛弥漫,“下折”这个熊市幽灵会再度降临。但即使下折也并意味着熊市的再度来临,因为毕竟在两次上折之后,只要面临大幅度的调整,下折是非常容易发生的。

　　对下折所蕴含的做空期权价值来说,首当其冲的是三只转债分级的a 份额,其共同特点是下折阈值较高,都是0.45元。上述三只基金中,触发下折母基金的净值跌幅分别为6.99%、11.51%、16.98%。根据目前的折价率及ab 的份额配比,我们分别计算了下折收益率,分别为5.44%、1.12%、6.79%。除此之外,面临下折最近的有证券b、银华锐进和券商b,上述三只基金距离下折的母基金分别为30.59%、32.45%和35.30.其a 端目前的隐含收益率为6.79%、6.4%、6.81%。齐鲁证券有限公司