分级基金交易周报：短期避险,关注固定存续稳健份额配置价值

　　上周,上证指数收于3,210点,下跌4.2%;深证成指下跌2.5%,创业板指下跌0.98%。股票进取份额价格平均下跌3.9%;股票稳健份额价格平均上涨1.2%。债券市场小幅下跌,中债总财富指数下跌0.08%,债券进取份额价格下跌0.3%。

　　上周,市场跌幅较大,非银行金融、银行、煤炭等偏大盘股大幅下跌,而服装纺织、商业零售、农林牧渔等非周期行业股票涨幅较大。股票进取份额净值平均下跌4%,价格平均下跌3.9%。金融分级进取份额价格跌幅较大,其中,证保b、金融b价格跌幅均超过8%,领跌同类。盛世b、中证500b逆势上涨。股票稳健份额价格平均上涨1.2%。

　　上周,债券市场小幅下跌,信用债和利率债收益率均小幅走高;可转债大幅下跌,中信标普可转债指数下跌8%。债券进取份额净值下跌0.17%,价格平均下跌0.32%。其中,聚利b价格下跌1.62%,领跌同类。

　　部分转债分级当前面临较大向下不定期折算压力,其中银华中证可转债母基金净值再下跌-6.3%则触发向下不定期折算;我们持有至向下不定期折算收益率在5.7%左右。其中东吴中证可转债母基金净值再下跌-17.1%则触发向下不定期折算;我们持有至向下不定期折算收益率在6.9%左右。

　　固定存续稳健份额目前约定收益率较同期限aa+评级信用债利差超过150bp,目前市场担心到期时会转换为母基金份额从而面临2~3个交易日净值波动风险,但是从之前封转开几个例子来看,在可赎回之前,基金净值波动很小,基金股票仓位接近0。因此,固定存续稳健份额的风险比市场预期的要小,投资价值很高。我们推荐流动性较好的中小a(6.5%,4.7y)、中小板a(7%,2.3y)。

　　招商证券策略团队在市场缺乏上行催化剂的背景下,事件性因素会加剧投资者短期的避险情绪。不认为这会造成市场持续的下跌和去杠杆,市场的形态仍然属于高位震荡。合理的均衡配置仍然是低估值蓝筹,白马成长股,以及未来有泡沫化潜力的“一带一路”和大金融。

　　具体到分级基金进取份额的操作策略上,现阶段,我们认为当前仍然以食品b、医药b等偏大盘防御性标的,如果市场继续大幅下跌,可以逐步加大对金融分级的仓位,加仓标的优先考虑证券b和金融b。招商证券股份有限公司