好买：新股发行有望带来入市良机

　　摘要

　　上周，沪深两市双双收跌。上证综指跌幅为4.19%；深证成指跌幅为3.22%；沪深300指数跌幅为3.55%；创业板指数涨幅为3.00%。小盘股强于大盘股。29个中信一级行业中有2个行业上涨。其中，计算机、传媒和通信表现居前；电力及公用事业、交通运输和有色金属表现居后。

　　上周，国内各类型基金普遍下跌，指数型、股票型、混合型基金表现较差，跌幅分别为-2.88%、-0.70%和-0.54%，货币型、封闭型和保本型基金表现相对居后，涨跌幅分别为0.06%、-0.36%和-0.40%，qdii型基金表现相对较好，涨幅为1.21%。

　　股票型基金：下周是年前最后一个完整的交易周，同时是新股密集发行的一周，投资者有望在下周迎来一个较好的介入时点。当前投资者可维原有的权益类基金配置比例，在方向上，应将指数化投资的头寸逐渐转移至优秀的选股型基金中，辅以部分交易型基金，平滑净值的同时，捕捉阶段性的主题投资机会。

　　债券型基金：宏观经济延续“底部运行，有限复苏”的态势，经济增长继续承压，降低融资成本仍是大势所趋，利率继续下行是大概率事件。利率债市场，看好长久期的品种，信用债看好长期高等级信用债，存量优质城投将因稀缺受追捧。今年春节前后，投资者采取持债基过节的操作策略面临着比较有利的基本面环境。

　　qdii基金：美国未来经济的强劲仍将可能持续。希腊暂停了与三驾马车的合作，脱欧风险上升，国际经济动荡或加剧，对比来看，美国仍是最稳定且强劲的经济体之一。长期来看，美股仍可能继续上行。投资者仍可适量配置美股qdii。

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　上周，沪深两市双双收跌。上证综指收于3075.91点，跌134.46点，跌幅为4.19%；深证成指收于10791.10点，跌359.59点，跌幅为3.22%；沪深300指数收于3312.42点，跌121.97点，跌幅为3.55%；创业板指数收于1730.97点，涨50.39点，涨幅为3.00%。小盘股强于大盘股。中证100下跌3.70%，中证500下跌1.74%。上周，29个中信一级行业中有2个行业上涨。其中，计算机、传媒和通信表现居前，涨跌幅分别为7.19%、5.20%和-0.09%，电力及公用事业、交通运输和有色金属表现居后，跌幅分别为6.54%、5.25%和5.00%。

　　上周，中信标普全债指数下跌0.12%，收于1501.35点。

　　上周，欧美主要市场普遍上涨。其中，道指上涨3.84%，标普500上涨3.03%；道琼斯欧洲50 上涨2.06%。亚太主要市场涨跌不一。其中，日经225指数下跌0.15%，恒生指数上涨0.70%。

　　上周中信一级行业涨跌幅

　　二、基金市场

　　上周，国内各类型基金普遍下跌，指数型、股票型、混合型基金表现较差，跌幅分别为2.88%、0.70%和0.54%，仅qdii和货币型基金上涨，涨幅分别为1.21%和0.06%。

　　上周各类基金平均净值涨跌幅

　　，qdii净值截至日为2015年2月5日

　　上周，股票型基金中，国联安优选行业、汇添富移动互联和汇添富民营活力表现居前，涨幅分别为7.89%、7.62%和7.25%；混合型基金中，财通价值动量、易方达新兴成长和富安达新兴成长表现居前，涨幅分别为10.23%、7.89%和4.87%；封闭式基金中，基金科瑞、交银丰盈收益a和民生加银平稳添利a表现居前，涨幅分别为2.12%、0.39%和0.28%；qdii中，华宝兴业标普油气、工银瑞信标普全球资源和诺安油气能源表现居前，涨幅分别为10.39 %、8.95%和5.76%。

　　，qdii净值截至日为2015年2月5日

　　上周，债券型基金中，万家城市建设主题、上投摩根强化回报a和上投摩根强化回报b表现居前，涨幅分别为2.98%、1.11%和1.04%；货币型基金中，富安达现金通货币b、富安达现金通货币a和长盛货币表现居前，涨幅分别为0.13%、0.12和0.10%。

　　上周，分级基金进取份额中，申万菱信申万证券行业b、鹏华非银行b、富国创业板b表现居前，净值涨幅分别为8.73%、4.36%和2.62%。杠杆排名前三的分别是银华中证转债b、嘉实多利进取和申万菱信深成指b，杠杆大小分别为5.68、5.16和4.08。

　　基金动态

　　一、基金发行

　　二、基金分红

　　三、基金经理变更

　　焦点点评

　　一、证监会降杠杆决心大，券商禁销伞型信托

　　2月6日消息，监管部门正在收紧证券公司的相关融资类业务。证券公司已被禁止通过代销伞型信托、p2p平台等，为客户提供融资类相关服务。此外，在对券商两融业务的监管方面，相关监管部门也重申要求券商的业务门槛。从2015年1月19日起，证券公司不得为证券资产低于50万元的客户开立融资融券信用帐户。对已开立融资融券信用帐户且证券资产低于50万元的客户，继续按证监会原有政策和规定执行，不因为这一资产门槛而强行平仓。

　　点评：监管部门对a股“降杠杆”的决心较大，后期对蓝筹股形成较大的打压。

　　二、a股下周跨入期权时代，券商股最直接受益

　　周一，a股市场将正式跨入“期权时代”，门槛高、要求多，个人投资者短期难参与，不能参与期权交易的投资者可通过期权交易专户、资产管理计划等形式间接参与期权市场。据悉，期权上市初期，公募基金在投资中尚难普及使用期权，不过一些专户产品有望先试水。

　　点评：调查显示，期权开户数字并没有因为业务正式开通而大幅增加，部分高端客户集中在上周开户，但是对于本周的操作表示要观望居多。而散户则绝大多数被期权的高门槛挡在了门外。短期对券商的利好或有限。

　　三、机构预测中国1月cpi同比增速或跌破1%

　　按照国家统计局安排，下周二(2月10日)将公布2015年1月份cpi数据。目前多个机构预测，cpi不仅会延续去年持续走低的曲线，而且很可能低于1%。

　　点评：本周cpi或跌破1%，显示近期经济下行压力较大，同时实际利率上行压力上升，但短期仍难形成通缩预期，但后期仍需央行继续提供流动性支持实体经济。

　　四、1月进出口同比双降，贸易顺差3669亿

　　据海关统计，2015年1月，我国进出口总值2.09万亿元人民币，比去年同期下降10.8%。其中，出口1.23万亿元，下降3.2%；进口0.86万亿元，下降19.7%；贸易顺差3669亿元，扩大87.5%。对于2015年1月中国外贸进出口同比下降的情况，海关总署指出，量减价跌是主要因素；同时，春节因素亦对年初进出口同比影响较大。经季节调整后，进出口降幅收窄，1月份进出口、出口和进口的降幅分别为7.1%、1.3%和14.4%。

　　海关统计显示，2015年1月除大豆进口量增加外，铁矿砂、煤、原油、成品油等主要大宗商品进口量均有所减少，同时主要进口商品价格普遍下跌。

　　点评：1月进出口同降，但是进口下降幅度更大，导致贸易顺差扩张，但表明内需依旧疲弱。出口增速大幅回落，也表明外部环境仍难乐观。

　　好买观点

　　一、股票型基金投资策略

　　经济面：2015年1月的汇丰pmi终值为49.7，虽然连续两月位于荣枯线以下，但较上月有所回升。2015年1月的进出口总额同比增速下降10.9%，其中出口下降3.3%，进口下降19.9%，显示外需相对稳定而内需仍然疲软。

　　资金面：本周央行降准的同时，在公开市场净投放了900亿流动性。如我们对降准的评论中所述，我们认为降准更多是对冲资本外流，并强化目前处于资金宽松通道的预期，对短期经济下滑的对冲效果相对有限。不过资金宽松的态势足以维持市场不会出现大幅下跌。

　　政策面：证监会仍在坚定推动市场去杠杆，其政策变换成为短期市场的主导因素。由于两融资金大幅退出而缺乏增量资金补充，大盘上攻乏力，不过沪港通方面，外资开始重新进入有望为市场带来一定支撑。

　　情绪面：偏股型基金仓位上升3.93%，当前仓位79.80%。其中，股票型基金上升4.58%，标准混合型基金上升3.03%，当前仓位分别为85.62%和71.64%。目前，公募基金仓位总体处于中性偏高水平，这一因素对市场影响偏于利空。

　　总的来看，经济方面有一定的下滑压力，但也正在企稳，流动性宽松的状态不变，为市场向上提供了基础，证监会的政策变化成为了主导短期市场的重要因素。我们认为流动性推动下的快速估值修复阶段已经结束，后续将逐渐转移到估值中枢维持平稳的阶段，波动逐渐放大，板块轮动加剧，政策指向将成为指导板块变动的最重要因素，即a股由已经由beta行情阶段进入alpha行情阶段。在后续的时间中，选股的重要性将愈加凸显，投资者宜将注意力更多投注到选股能力较强的基金上。下周是年前最后一个完整的交易周，同时是新股密集发行的一周，投资者有望在下周迎来一个较好的介入时点。当前投资者可维原有的权益类基金配置比例，在方向上，应将指数化投资的头寸逐渐转移至优秀的选股型基金中，辅以部分交易型基金，平滑净值的同时，捕捉阶段性的主题投资机会。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于157.56，较前周上涨0.39%；中债国债总财富指数收于157.32较前周上涨0.44%，中债金融债总财富指数收于159.15,较前周上涨0.37%；中债企业债总财富指数收于144.24，较前周上涨0.11%；中债短融总财富指数收于144.70，较前周上涨0.12%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.09%，下行0.51个基点，十年期国债收益率为3.43%，下行6.94个基点；银行间一年期aaa级企业债收益率下行4.25个基点，银行间三年期aaa级企业债收益率上行3.10个基点，10年期aaa级企业债收益率下行0.00个基点，分别为4.45%、4.45%和4.77%，一年期aa级企业债收益率下行6.25个基点，三年期aa级企业债收益率下行0.90个基点，10年期aa级企业债收益率下行0.00个基点，分别为5.32%、5.45%和6.44%。

　　上周央行继续逆回购操作，价平量增。其中，周二开展了为期28 天和7 天两种逆回购，发行量分别为550亿元和350 亿元，中标利率分别维持前期的4.8%和3.85%不变；周四开展了300 亿元为期28 天的逆回购，中标利率维持4.8%不变。周二有300 亿元的7 天逆回购到期，至此，本周央行公开市场实现净投放900 亿元，为8个月以来最大单周净投放。上周末7天质押式回购的加权平均利率较前一周末上升18bps至4.1653%。此外，周三晚间央行宣告降准，市场企盼已久的靴子终于落地。央行早于市场预期“祭出”降准利器，这有利于对冲人民币贬值、ipo 密集来袭和节气资金需求等因素对流动性的干扰，春节前的资金紧张局面有望缓解。

　　上周公布的公布的2015年1月制造业pmi失守荣枯至49.8%，较上个月回落0.3个百分点，是自2012年10月以来首次跌落荣枯线下。宏观数据的低迷再次印证了经济“底部运行，有限复苏”的态势。上周资在加量逆回购和降准利器的组合出击下，资金面紧张局势得以弛缓，现券收益率周四急速下行。

　　总体上，从宏观数据上来看，宏观经济延续“底部运行，有限复苏”的态势，经济增长继续承压，降低融资成本仍是大势所趋，利率继续下行是大概率事件。利率债市场，看好长久期的品种，信用债看好长期高等级信用债，存量优质城投将因稀缺受追捧。今年春节前后，投资者采取持债基过节的操作策略面临着比较有利的基本面环境。

　　三、qdii基金投资策略

　　上周全周美股三大指数大幅回升。道指上涨659.34点，收于17824.29点，涨幅为3.84%；纳指上涨109.16点，收于4744.40点，涨幅为2.36%；标普500上涨60。48点，收于2055.47点，涨幅为3.03%。

　　经济数据方面，美国经济数偏好。美国政府发布的1月非农就业报告显示，1月份就业增量超市场预期，薪酬环比强劲反弹，1月非农就业环比增25.7万，此前的11月和12月就业人数的上修人数达14.7万。1月的失业率环比增0.1个百分点，至5.7%。本次失业率增长源自有就业意愿劳动力总量的增加，这意味着劳动者对美国就业市场的信心走强。12月美国贸易赤字大幅增长17.1%，11月份经修正后的数据为398亿美元，主要由于原油进口增长，原油出口有所下降。美国供应管理协会(ism)公布数据显示，美国1月ism非制造业pmi 56.7 ，高于预期的56.4，12月数值从56.2修正为56.5。美国1月ism制造业pmi 53.5，市场预期为54.5，12月为55.1。

　　上周，美国公布的1月非农就业增加25.7万，同时将前两月的就业数据上修14.7万，同时薪酬先较大涨幅，失业率虽然上升0.1个百分点，但原因是愿意参与就业的劳动力人口的增加，显示了普通国民对经济的信心，未来经济的强劲仍将可能持续。希腊暂停了与三驾马车的合作，脱欧风险上升，国际经济动荡或加剧，对比来看，美国仍是最稳定且强劲的经济体之一。长期来看，美股仍可能继续上行。投资者仍可适量配置美股qdii。