上投摩根：经济增速目标下调 新经济转型板块有望领涨

　　3月5日上午的政府工作报告披露了2015年经济增长的预期目标，主要包括GDP增速7%，财政赤字1.62万亿，赤字率从去年的2.1%提高到2.3%，M2预期增长12%。在经济增长目标之外，报告更多着眼于改革与转型，主要包括发展全民健身、竞技体育和体育产业，加快能源体制改革和大力发展新能源，制定“互联网+”行动计划、推动移动互联网、云计算、大数据、物联网与现代制造业结合，加快推进农业现代化，推动产业升级，实施“中国制造2025”等。

　　报告同时提到，稳增长也是为了保就业，所以7%的增速可能为政府保障就业目标的下限，这一增速可能也契合了我国当前的潜在经济增速。至于1.62万亿的赤字预算，其中地方财政赤字5,000亿元，也都显著高于2014年的水平，体现了较积极的财政政策基调。M2的目标略降低到12%，反映了增速放缓和通胀压力减小的现实，但也提到在实际执行中也可以略高些，以保留对政策对经济的弹性。

　　关于投资机会，我们认为，经济目标相比去年普遍下调，进一步确认了经济增速有序放缓，第二产业在经济中的主导地位开始下降，但这些前期市场已有预期。报告进一步利好新兴产业，包括信息化、高端装备制造、新能源、生物医药、环保等，预计代表新经济转型方向的板块，今年有望继续领涨A股市场。

　　此外，报告中涉及了多方面的改革，比如金融改革、财税改革、国企改革、电力改革、价格改革、油气等体制改革、股票发行注册制改革，并将积极实施一带一路战略，2015年依然是改革任务繁重的一年。除了改革外，报告也着重指出了中国制造2025规划，要实施高端装备、信息网络、集成电路、新能源、新材料、生物医药、航空发动机、燃气轮机等重大项目，把一批新兴产业培育成主导产业。

　　从近期的市场风格看，我们认为，在基本面和政策未能超市场预期的背景下，左右市场走向的关键是增量资金能否继续流入。参照海外经验，居民资产配置结构由存款、房地产向金融资产转移无疑是长期趋势，但短期增量资金的进入速度和节奏与市场表现形成交互作用;目前未观察到新增资金继续大量进入，市场进入新的存量博弈态势，在资金成本约束下，博弈更有利于资金向预期高收益的成长股转移。