东方证券：自营占比大是把双刃剑

　　本轮新股申购，最为亮眼的要数东方证券，东方证券2014年度公司净资产约180亿元，排名行业前列，业界预估，上市后东方证券市值或近千亿元。

　　招股书显示，东方证券营收对A股市场波动高度敏感。公司自营业务占比逐年上涨，大幅度高于行业平均水平，高度依赖自营业务的业务结构势必让东方证券的营收与市场高度同步。另外，东方证券的资管业务也业内闻名，市场化程度很高，同样对市场波动高度敏感，在目前牛市环境，较前期东兴证券更受市场瞩目。

　　上市后市值或近千亿

　　东方证券地处上海，具备地缘优势，公司现有注册资本金为42.8亿元。中国证券业协会最近数据显示，2013年度公司总资产规模551.39亿元，净资产规模154.92亿元，两项指标均排名行业第十一。“对于券商而言，很重要的一个评价指标就是净资产规模和盈利能力，2014年东方证券的净资产规模约为180亿元，实现净利润约23亿元，我觉得它体量和盈利能力已经很强，在券商行业中处于前列，个人估计其上市后市值或可达千亿元，规模和体量将和方正证券在一个层级”，一位不愿署名的券商行业分析师表示。

　　以自营业务闻名

　　安信证券研报显示，2014年中期证券行业中自营业务占据整体业务比例约为17%，对于券商行业总体而言，受市场波动影响较大的自营业务并不占据营收结构的主要部分，但是东方证券招股说明书显示，自营业务是公司的主要业务之一，2011、2012、2013年公司自营业务收入占比分别为31.66%、52.68%、65.69%，大幅高于行业自营业务的平均水平。

　　对于券商行业而言，证券自营业务受市场波动影响较大，在市场剧烈波动时，公司自营业务将面临较大的市场系统性风险。“东方证券体量很大，公司业务经营层面比较市场化，但是从整个券商行业来看，自营业务占比超过50%还是比较罕见的，东方证券算是很特别的券商，个人觉得存在很大风险 。”一位不愿署名的券商行业分析师表示。而东方证券招股说明书中也反复提示自营业务所面临的业绩风险：“二级市场证券价格的异常波动会给公司自营业务带来较大的风险，可能导致公司自营业务收益大幅下降甚至出现投资亏损”。

　　另外，在逐年大幅提高自营业务比例的同时，东方证券投行业务所占的比例却在逐年下降。招股说明书2011、2012、2013年公司投资银行业务净收入分别为4.448亿、2.1468亿、2.2814亿元，占公司营业收入的比重分别为17.29%、9.02%、6.94%，在IPO主承销业务放缓、投行业务等创新类业务不断加速的券商行业背景下，东方证券“逆势而为”，选择缩小投行业务的发展比重，“可能是结合自身的资源优势来做的发展战略选择，一家券商不可能把所有的业务都做得很好，必须得有一些发展的重点业务，东方证券的优势在于自营业务和券商资管”，一位不愿署名的券商行业分析师认为。

　　激励机制助力资管业务发展

　　东方证券是首批获得从事受托资产管理业务资格的证券公司之一，2013年末，公司管理的集合理财产品已达到40只，受托资金规模141.6亿元，在全部券商理财产品中，公司有4只产品当年收益率位于前10位。

　　“东方证券资管业务市场化程度很高，公司对投资经理实行激励制度，投资人员的薪酬和资管业绩挂钩，但是资管业务受市场波动的影响很大，牛市可能可以收到十分炫目的成绩单，但熊市则需要十分警惕。”一位不愿署名的券商行业分析师表示。