主动管理股票型基金资产配置变化研究：基金持仓大挪移,到底划不划算?

　　1、2014年下半年, A股市场经历了以蓝筹股带动的强势上扬后, 流通市值创历史新高。其中,主板股票市值在这半年内得到迅速扩张, 相比之下中小板、创业板市值增长幅度较缓。与之相对应的,主动管理股票型基金的资产配置也开始向市场结构靠拢,加大对沪深主板股票的配置,而降低创业板、中小板股。

　　2、从基金持仓调整幅度及效果来看,半数以上主动管理股票型基金在2014年下半年明显调升了主板股票的持有比例,调整幅度创近五年以来最大值。从收益效果来看,在2014年下半年调高对主板股票的配置比例,有助于基金当期取得更高收益。

　　3、但基金持仓大幅调整所带来的负面影响同样存在。从实证数据来看,在2014年期间大幅增持主板股票的基金中(股票切换比例在40% 以上),约有20%的产品在调整后,不仅没有促进基金业绩排名上升, 反而出现显著的业绩下滑(同类业绩排名下降40位以上)。在基金跟随市场切换持股风格后,往往存在以下三点问题:(1)市场时机选择的滞后性,多数基金为跟随性调整,未能把握先机提前布局。(2)选股能力的不适应性,部分基金长期主要投资与成长性股票,当重点持仓转变为蓝筹股时收益效果并不佳。(3)持股风格的过度调整,如明确标为“中小盘”的基金也开始重点布局大盘蓝筹股,风格的背离容易误导投资者决策。上海证券有限责任公司