产品创新专题报告系列之九：分级基金的新老篇章

　　上交所分级基金即将推出,为投资者提供不一样的选择.

　　上交所于2014 年12 月10 日发布LOF 分级业务指引方案,代表在上交所上市的分级基金即将推出。2015 年3 月30 日,首只上交所分级基金易方达50 分级开始首发,该基金通过场外、场内两种方式公开发售。基金发售结束后,投资者成功认购的场外份额将确认为场外基础份额;成功认购的场内份额将按照2:4:4 的比例分别确认为场内基础份额、A 类份额、B类份额。开始办理基金份额配对转换业务后,投资者可选择将每2 份场内基础份额按1:1 的比例申请分拆成1 份A 类份额和1 份B 类份额;或按1:1的配比将其持有的每1 份A 类份额和每1 份B 类份额申请合并为2 份场内基础份额。该基金的主要条款细节如下表所示。从条款看,除了认购产品的份额配比外,其他条款基本与现有多数分级基金基本相似。

　　现有分级基金条款差异较大,投资者需要区分是否满足自身需求.

　　对于分级基金条款的设臵,主要是由基金公司在发行产品之前设计时完成,需要在考虑各种因素后决定的产品运行细则。基金公司也是在不断的对于条款进行调整,以使分级基金更适应投资者需求,工具性更强。投资者需要严格区分条款差异,检查是否满足自身投资需求。

　　分级基金上市八年,2014 年底牛市迎来巨大发展.

　　分级基金作为杠杆型Beta 产品,经历了多年的发展,在久违的牛市终于得到了较大程度的关注。伴随着股票市场的大幅上涨,去年四季度分级基金规模增长迅速,股票型分级场内规模从三季度末的426亿元跃升至1139亿元。而在2015 年一季度末规模数据来到1700 亿元,分级基金总体规模超过2000 亿元。(每周数据统计可见《场内产品周报》)。

　　持有人结构.

　　可以发现,相较于B 份额,A 份额的持有者结构更加稳定,平均持有人户数较低,前十大持有人比例显著高于B 份额相应比例。而且A 份额的主要持有人是保险公司,占据了74%。保险公司追求稳定的要求使得A 份额不会被频繁的交易,这也一定程度上保证了A 份额价值的稳定性。而B份额持有人户数较多,持有人结构相对分散,最大比例是个人投资者。当今A 股市场上个人投资者投机心理一定程度上存在,选择B 份额更多是为了博弈,希望在短期内博得一个较高的收益。这也使得B 份额会被更加频繁的交易,价格变化较大,始终保持有一定的溢价率。

　　核心假设风险:本文仅介绍分级基金市场状况,不提供任何单个品种投资建议。广发证券股份有限公司