前海开源付柏瑞：新三板市场机会在于存量

　　新三板市场增长快速，不少基金公司也积极参与新三板市场的布局，未来新三板门槛降低与竞价交易制度的推出也成为业界普遍的预期。前海开源基金管理公司董事总经理付柏瑞表示，当前新三板的机会在于三方面存量：一是市值存量，二是经济存量，三是投资者存量。新三板代表更新兴的行业以及更先导性的公司，可以从较好的风险收益比来衡量新三板市场及公司。

　　中国证券报：如何看待当前的新三板市场？

　　付柏瑞：新三板市场的定位决定新三板市场的投资方向。总体来说，新三板市场应该是中国版纳斯达克市场。美国的纳斯达克市场具有两个重要特色：一是不以企业盈利为投资决策，企业是否赚钱投资者并不在乎，而更在乎这一行业是否是有前景性行业，不单纯由市盈率和净利润规模为指标。二是有很多行业是美国主板或其它板所没有的，比如互联网公司。近期纳斯达克指数在时隔15年后重返5000点，但此时已经与15年前完全不一样了。15年前互联网刚刚起来，有很多泡沫，当时到达5000点完全是在炒预期，而现在可以看到很多公司已经盈利很好了，所以这次新三板市场的启动是基本面的推动。对于新三板的启示来讲，应该是挑一些主板或者创业板中没有的行业，或者说标的比主板或创业板更加纯正。

　　中国证券报：相比A股市场的主板和创业板，新三板公司有什么不同？

　　付柏瑞：相比较而言，新三板与主板或者创业板有所不同，主板或创业板有种现象叫做轮动，但在三板不会，而是会两极分化。因为三板公司的质地参差不齐，有些市值一下子可以窜到一二十亿元，而有些只有一两千万元，可能这些一两千万元的公司永远也不会涨，最后就死掉了。这也会造成未来新三板市场中，三年内会增加到1万家，这其中真正有投资价值的只有50到100家，并且这些公司涨幅可能会超过主板或创业板。

　　另一方面，三板市场可能更像是香港市场，长期PE可能非常便宜，但交易量上不去，机构也不会投，只有日均交易额达到3亿元才会投。三板股票的交易量将会是选股的一个重要指标，这也是与主板非常大的不同。因为主板不会担心买不到或退不出，但三板未来一定是市值大的、交易量大的公司，这些才是蓝筹公司。

　　中国证券报：近期市场热议新三板门槛降低以及竞价交易的延期推出，怎么看？

　　付柏瑞：目前监管层规定的开户门槛是500万元主要是为保护散户，以往新三板没有做市商制度，这一市场连定价都没有，对于散户并不具备辨别能力和风险承受能力。但500万元的投资者从财富角度具备更大的承受力，而且专业性也更强。因此，一旦新三板市场规范了，大量的机构投资者就会涌入。

　　在新三板指数出台之后，相关的法律监管趋于健全，后续应该会进一步降低投资者门槛。降低投资者门槛，与批准公募基金进入新三板有关，而且要有竞价交易。现在至少有5只公募基金的产品已经上报。而公募基金的进入，节前一些大的基金公司已经开始和托管行做系统测试，因而判断那两个政策可能会推的比较快。我们预计门槛降低之后，新三板会迎来一波急速发展。

　　中国证券报：从基金经理的角度看，如何看待新三板的投资机会？

　　付柏瑞：很多行业的发展都是政策导向型。新三板的机会在于三个存量：一是市值存量，目前的市场已经有6000多亿，后续还会增长很快。二是经济存量，目前中国经济要转型，如此巨大的GDP，众多贷款肯定要投向新兴产业，而存量就是水，而转型就是一个池子注向另一个池子的过程。经济的转型体现在资本市场上，自然也要转型。当然创业板也代表一些新兴行业，但新三板代表更新兴的行业，以及更先导性的公司。三是投资者存量，资本市场经历了二十几年的发展，已经比较成熟，公募基金近100家，私募基金上千家，加上券商保险公司等，这些专业的投资机构，当新三板到来的时候，大家已经不再像98年公募基金入市时的无所适从，可以从一个好的风险收益比来衡量新三板市场，包括新三板公司。