凯石：短期或有调整 牛市仍然很长

　　导语

　　由于前期上涨过快，市场的利空因素累积，近期A股震荡加剧。市场的牛市逻辑仍然不变，投资机会成为市场捕捉对象。另外，4月16日中证500和上证50期指上市也备受关注，市场普遍认为短期会加重调整，但长期会利好对冲基金。部分机构对消费股较为看好，认为消费主题有望迎来一次全面爆发。

　　机构认为牛市还很长

　　牛市都有一个规律，就是资金利率下行或资金利率在底部，牛市的一个重要的支撑是企业盈利改善，但不一定来自于经济增长，也可以来自改革、转型和技术进步等，股市本身的制度建设会助推市场风险偏好提升，所以，虽然现在股指翻倍，但涨幅依然不算大(海通证券)。对于企业盈利，国泰君安表示，本轮牛市业绩整体表现非常困难。市场是被风险偏好驱动，而不仅是被业绩驱动，这轮牛市可能长期维持在较高水平，不应该用2007年的眼光看这轮市场，这轮牛市更快更强(国泰君安)。时间上，绝对不止一年多，应该是三到五年，直接融资推动经济转型和发展将伴随这次牛市(兴业证券)。总体上，基于经济数据趋于平稳、投资者信心正逐步恢复、通胀水平的进一步降低、市场利率水平进一步回落等逻辑，后市总体仍将震荡上行，在经历了震荡消化获利盘之后，二季度市场仍有望重拾升势(汇丰晋信基金)。

　　两大期指短期对市场冲击，长期利好量化对冲基金

　　对于中证500、上证50期指双双上市，公私募基金认为短期内可对市场产生冲击，尤其是对中证500指数的冲击可能较大，但长期看影响不大。中证500已经连续暴涨，市盈率已接近60倍，获利盘回吐压力较大，两大期指的推出会加大短期市场调整(南方基金)。长期来看，两大期指的推出对于对冲基金是个结构性重大利好，能给投资者提供了新的投资工具，也能衍生出来很多新的投资产品(天治基金)，之前仅有沪深300股指期货，而3个指数本身之间就存在一些对冲和套利的机会，三个投资的组合可以对现货的仓位起到锁定风险的作用(羽时资产)。因为有了做空的工具，风险得到一定释放，短期内相关指数可能会有一个调整过程，但不会改变运行状态，后市指数表现取决于市场情绪、经济结构变化、国家政策激励等，与股指期货推出的关系并不大(南方基金)。

　　上证50、中证500股指期货的推出是量化对冲基金的一个转折点，标志着对冲行业进入可单纯寻求阿尔法为投资者获取收益的时代 (上海金锝资产)，不仅进一步丰富了对冲工具，使得市值风险也将更好地控制，而且丰富了阿尔法的来源，可以针对不同标的使用不同思路的阿尔法模型，围绕上证50指数的策略将更加多样化(上海博道投资)。

　　以前，阿尔法产品的对冲工具仅限于沪深300股指期货，而从沪深300指数的行业构成来看，银行及非银行金融板块占比接近40%，当权重股暴涨时，阿尔法对冲策略的回撤就无法避免((博道投资)。 由于可交易对象不足，金融期货方面几乎只能交易沪深300股指，而沪深300这种大盘股指数波动偏小，导致收益受限(富善投资)。中证500股指期货相较沪深300股指期货指数构成行业分布更加均匀、中等市值为主等新特点，将为市场提供更加有利的对冲工具(博道投资)，所以中证500股指期货的引入将大幅减小市场中性产品的最大回撤，阿尔法策略将是提供中长期稳健回报的产品策略(上海朱雀投资)。另外，中证500股指期货比沪深300的对冲关联度更大，与股票端基本可以对等，有利于风险对冲，在只有沪深300股指期货时，需要通过调整股票仓位控制风险，现在，可直接用中证500股指期货就能实现风险对冲，并扩大市场交易容量(北京盈融达投资)。

　　消费行业获得部分机构青睐

　　传统消费底部企稳，新型消费可能爆发。传统领域消费在过去几年业绩持续下滑，目前正处于底部企稳阶段(星石投资/益民基金)，预计消费板块的众多行业，都将很快迎来盈利趋势的逆转。新型消费业绩存在进一步爆发的可能性。从物质消费到精神消费，中国消费升级在1到2年前已经开始，未来更强劲，例如2月份中国电影票房首次超于美国同期水平，表明以娱乐消费为代表的新兴消费已经开始爆发，消费板块的很多行业将很快迎来盈利趋势的逆转(星石投资)。健康和消费升级相关行业兼具成长性和防御性，相对周期性行业更加具备攻守兼备的特点，消费行业一直都不乏热门投资板块，在今年“互联网++”带动下，消费主题有望迎来一次全面爆发(益民基金)。