债券型基金2015年一季报投资组合分析：债市回归平稳,杠杆继续回落

　　2015年一季度,债市先扬后抑,但总体趋于平稳,可转债市场震荡明显。利率债和可转债小幅下跌,信用债小幅上涨。中债国债总指小幅下跌0.24%;中信标普可转债指数小幅下跌0.28%;中债信用债总指小幅上涨0.15%。 2015年一季度末,债券型基金平均债券仓位(债券市值/资产净值)为124.8%,较上季度末下降7.9个百分点,部分债券基金更是出现大量减持,使得债券基金平均债券仓位延续了上个季度的下降趋势。一方面是可转债市场一季度结束上涨行情,震荡明显,基金经理获利减仓。另一方面是由于以创业板为代表的成长股仍有赚钱效应,债券基金的股票资产占比增加。

　　分类来看,主动开放债券型基金平均仓位为124.3%,下降7个百分点;封闭式债券型基金平均债券仓位为144.6%,下降17.6个百分点;定期开放债券型基金平均仓位为130.7%,下降10个百分点。

　　按照全部券种投资市值占债券投资总市值的比例计算,一季度末基金重点投资的前3券种依次为:企业债、短期融资券和可转债,占基金投资债券比例分别为72.14%、11.82%和7.77%。整体来看,信用债在债券型基金投资中仍然占据主导地位,占基金债券投资比例为83.97%。

　　一季度期间,债券型基金对券种结构的调整主要体现为,增持利率债、信用债,减仓可转债。相比2015年一季度末,利率债占债券投资比例上升0.81个百分点;信用债占债券投资比例上升2.90个百分点;可转债占债券投资比例下降3.41个百分点。主要因为牛市推动下的可转债累计涨幅已经较大,部分基金一季度选择获利退出。

　　一季度末,债券型基金前四大重仓个券为民生转债、浙能转债,洛钼转债和14宝钢EB。基金前二十大重仓个券中,其中有12只是可转债。 从重仓债券信用评级变化趋势来看,一季度,高评级信用债AAA重仓比例小幅上升,占比约30%,AA评级信用债在重仓信用债比例仍维持在高位,占比46%;低评级信用债(AA-)重仓比例小幅下降,占比1%。总体来看,重仓信用债评级结构与去年四季度相差不大,中等评级信用债占比最多。2015年一季度以来,市场风险偏好明显提高,使得债券型基金更倾向于选择收益率较高、同时违约风险相对较小的中等评级信用债。 从重仓利率债的久期来看,久期在1年以下的利率债占比最高,占比达到43%,其次为1-3年,占比为18%。与上季度相比,久期1年以下债券占比显著提升。整体来看,组合的久期在缩短。招商证券股份有限公司