“50朋友圈”交易策略之二：50ETF与50指数成分股套利机会挖掘

　　投资要点

　　本报告为系列报告,主要介绍“50圈”中各种品种的操作机会,包括套期保值以及套利等策略介绍。本文是系列报告的第二篇,关注的是50成份股与50ETF的无风险套利交易策略。

　　ETF套利原理:ETF套利获益的来源在于ETF实时价格与其净值的偏差,根据偏差的正负可以分为溢价套利和折价套利。

　　ETF套利成本:ETF套利中必须考虑市场价格与ETF净值之间的差异是否足够覆盖套利交易所存在的成本,包括固定成本和变动成本。其中固定成本部分,在进行溢价套利时的固定成本为15.45BP,若进行折价套利时由于要卖出股票所以固定成本为25.45BP;而变动成本则包括冲击成本、等待成本,对于一个申赎单位下,买卖股票组合的冲击成本约为7BP,买卖ETF的平均冲击成本为6.3BP,ETF等待卖出的平均冲击成本为6BP。

　　ETF套利机会:我们对2014年4月14日至2015年4月13日区间的上证50ETF进行ETF套利回测,溢价套利结果为平均收益0.01%-0.30%不等,逐月的最高收益从0.01%-1.48%不等,但套利机会并不会均匀出现,从而降低了资金利用效率,折价套利机会基本不存在。

　　ETF套利风险:ETF套利策略虽然是低风险策略,但是市场环境、成分股是否停牌等问题会增加套利策略的成本和操作难度,因此该策略适合作为一系列量化策略的子策略,另外可以考虑延时套利策略和事件套利策略。兴业证券股份有限公司