交易型基金周报：坚持均衡配置,关注频繁上折算

　　1、A股市场回顾。

　　市场继续强势上行,各指数均创出新高。截止到2015年5月22日,上证指数收于4657.60点,全周大涨8.10%,深证成指收于16045.80点,全周上涨9.19%。中小盘股继续走强,创业板综指、中小板综指和中证500指数分别上涨13.26%、13.95%和11.84%,中证100指数的涨幅则只有6.30%。行业方面,轻工、通信、综合表现较好,整体涨幅超过15%,银行、非银金融、有色金属表现一般,位于涨幅榜后列。

　　上周市场维持了之前中小盘股领跑的态势,大盘股受到李克强出访拉美的带动,也有一定的表现。经济仍然一如既往的差,5月汇丰PMI初值再度低于预期值。

　　2、交易型基金投资策略:坚持均衡配置关注频繁上折算。

　　不抛弃,不放弃。上周上证综指和创业板指纷纷创新高,但随着创业板创2000亿以上天量,证监会年内第三次部署“2015证监法网专项执法行动”案件查办工作,及媒体报道“券商要求全面自查自纠参与场外配资的相关业务”信息影响下,担忧再起,尤其对近期涨幅明显的创业板。我们认为,这是一个转型“中国梦”的牛市,监管政策有助净化市场,不会改变趋势,牛市就是水涨船高,资金入市趋势不会中断。本轮牛市本质上就是实现转型的“中国梦”,12年12月以技术进步为新动力的全球增长重构背景下,创业板代表的新兴产业先启动,14年7月国家治理完善、改革加速,增量资金入场。参考历史,牛市终结源于主导产业发展动力耗竭,中国转型才开始,资产配置搬家才开始,牛途还很长。国内大的政策基调未变、海外未出现突变,不用太担心,牛市中顺应趋势胜于猜测短期拐点。每轮牛市表现最优的一定是当时的主导产业,当前的转型牛中,主导产业就是技术演变、政策扶持、人口周期对应的互联网+、先进制造、医疗服务等,集中在创业板,这是主战场。牛市就水涨船高,主板一样有机会,体现为政策催化的主题,是辅战场,如国企改革相关的国企股、金融改革相关的金融股、区域中的大上海,当前最看好的仍是大上海,同时重视国企改革”。

　　上周央行在公开市场没有进行任何操作,由于没有资金到期,公开市场维持静默。本周依旧没有任何资金到期。资金面维持宽松态势,银行间7日质押式回购利率从小幅上升4bps,从前周五的1.94%增至1.98%。本周债券发行规模为2631.20亿元,比上周减少约300亿元,其中利率债发行1730亿元,信用债发行901.20亿元。上周债市出现回落,利率债跌幅较大,主要原因还是受到地方债供给冲击的影响。目前期限利差依旧维持在高位,同时资金面极度宽松,我们维持短期看多长端利率在息差交易的背景下,跟随短端利率下行的判断,品种上依旧建议以高收益债为主,适当拉长组合久期。

　　上周市场迎来了酣畅淋漓的大涨,但周五市场密集的多空信息给本周市场的走势蒙上了一层阴影。从利空方面来看,监管层严查场外配资以及查处异常交易,同时周五核发超大盘中国核电在内的23家新股;从利多方面来看,中国证监会与香港证监会开展两地基金互认,有助于做大两地基金市场。我们认为长期牛市的逻辑仍未变,建议投资者维持均衡配置大小盘的品种,核心继续配置性价比较高的投资品种,如信诚中证800金融B和国泰深证TMT50B,两者分别代表市场上大小盘的风格。同时两地基金互认,短期或利好港股表现,可关注银华恒生H股和汇添富恒生分级,银华恒生H股和汇添富恒生分级目前整体均处于小幅溢价状态,对于想进行套利的投资者,建议可以关注母基金二级市场价格相比子基金价格偏差时的套利机会,相比一级市场申购其效率会更高。此外,上折算的事件性投资机会仍值得关注,目前活跃品种中临近向上到点折算最近的为银华中证90、申万菱信中小板、招商沪深300地产以及富国中证移动互联网,关注事件性投资机会。海通证券股份有限公司