上交所刘逖：上证50ETF期权定价合理 无价格倒挂现象

　　新浪财经讯 6月1日消息，由华夏基金、东方财富及全国知名券商，举办的上证50ETF期权交易大赛启动仪式在上海举办，上海证券交易所将作为该大赛的赛事顾问，全程提供指导。上交所衍生品业务部总监刘逖发表演讲。

　　以下为上交所衍生品业务部总监刘逖演讲实录：

　　刘逖：尊敬的李总，黄总，各位来宾大家上午好。首先感谢大家能够在繁忙的交易时间抽空参加今天的上交所上证50ETF交易大赛的启动仪式，也衷心感谢华夏基金和东方财富王所付出的努力。今年2月9号上证50ETF期权作为中国第一个公开交易的产品，这次上线交易，从上线到现在接近4个月了，4个月来总体来看市场还是运行非常平稳，实现了上交所产品平稳起步的预期目标，一方面我们这个市场定价是非常合理的，表现在几个方面，到目前为止没有出现价格倒挂的现象，一般情况下我们的合约价格都高于近月，市值的价格都高于虚值。第二个方面四个月的交易来看套利的机会还是比较少的，平均套利年化收益率不到5%，也反映了整个市场的效益是非常有效的。第三个我们讲从交易所每天收盘后会发一个结算价，这个价格和真实的收盘价格也非常接近。

　　第二个方面里看投资者参与也非常理性的，一方面我们从上弦到现在没有出现过爆炒的现象，特别是像香港市场最后的交易日出现涡轮的爆炒现象是没有出现的，另外在投资者参与来看是比较理性的，到现在为止没有出现交售违约的现象，绝大部分投资者都是按照行权的行权了，个别的机构投资者由于种种原因他的交易策略需要，没有按照他的预期期权，再一个市场运行来看也是非常稳健的，从上交所和券商的角度来看，到目前为止是零差错，没有出现故障，交易非常规范有序。

　　第二个方面大的方面来看上线4个月我们认为期权市场的功能也逐步的得到发挥，期权的功能有很多，比如说风险管理功能，策略交易各种功能，随着交易所对产品的机制的一些逐步完善，特别是持仓的逐步放开，我们市场的功能逐步得到发挥，上线初期2月9号到3月底，我们每个投资人现仓是非常少的，只有20张，从这个过程中市场的交易来看是比较清单的，在3月底的时候我们对持仓做了一次调整，当时符合一定条件的投资者可以到100张，到100张的过程中我们交易量比较大的增长，差不多是4万张左右，坐持仓的占比降幅比较快，由原来的80%降到的50%，40%多的水平和国际市场是比较接近的。

　　在5月初我们又做了一次持仓的调整，就对符合条件的投资者特别是3G投资者我们允许可以到一千张，这次调整之后我们市场的成交日均放大，最近一周在七八万张左右，大的超过八万张了。这个是从交易的情况来看我们越来越的投资者开始利用期权做他的组合管理。

　　另一个方面期权市场的避险功能得到了比较好的发挥，我们当时观察我们的期权交易发现很多投资者就在这个时候买，在中午就开始大量买如认股期权，为他的持有的资产做一个避险，我们总体上来看从目前的交易情况来看，我们觉得整个市场的参与还是不够的，我们上证50ETF的期权具体发挥它应有的功能还有一段距离，这也是进一个多月以来我们上交所对期权工作的重点，由原来的我们叫顺义上线平稳运行八哥字调整到优化机制，发挥功能，我们也是希望通过一些推广活动，通过一些机制的优化让这个期权市场真正发挥它的功能。优化机制有很多方面，一个是我们想增加一些标的，另外一个我们想在原有的比如说保证金的机制上做一些优化，目前为止我们上证50ETF保证金只能是现金，我们现在正在做的有两个，一个是组合保证金，我们计划在7月份上线，另外一个就是证券保证金，投资者持有大量的证券，可以用保证金对降低投资者的成本提高资金使用效率非常有帮助的。

　　另外我们也在积极的探讨证券接待的产品，目前你要卖出一个认股期权要再风险管理，期货类产品你也可以用卖空一些这样的做法，从目前来看融券的机制不是特别顺畅，我们也在积极研究，这么一个证券借贷交易的品种，这个品种我们认为有效的降低证券借贷的成本，提升效率，在我们这个平台做的证券借贷都是T+O的。

　　另外一个方面我们做的市场推广活动，我们觉得期权和其他金融产品相比更为复杂，总体来说也是一般投资人需要花一定时间来理解这么一个产品，这个产品实际上也是一个非常古老的产品，也是非常现代的，我们说它古老因为这个产品在现金里面有记载，在古希腊的书里面也有期权交易原理的记载，有一个真实的案例。现代实际上期权这个产品的定价原理只是40年前才被发现出来的，1973年吧，期权的竞价公式70年代才面世的。有人说如果说金融衍生品本身是我们金融领域产品里面的皇冠，期权的复杂性和策略多边形当之无愧的是皇冠上的明珠，因此上交所在推广产品的时候是不遗余力的，从今年5月份开始，我们每个月都有五六场之规面向投资者的推广活动，差不多每个星期都一千到一千五百名投资者做一些培训，然后考试发证书，每周有五六场，不是每个月。每周有一到两场针对券商投资顾问的培训。我想华夏基金和互联网举办的上交所支持的这么一个大赛活动，我想也是一个非常好的市场推广市场发展的活动，这个大赛为广大投资者提供了一个接触期权和了解期权的实践的平台，我们认为这种大赛的活动比我们面对面的培训更有效果，用这种大赛可以把投资者学到的理论知识，有效的和他的实践结合起来，因此对于这样的活动，上交所将给予全力的支持。

　　大赛的相关各个环节我们给予一定的协助之外，我们也将给大赛的参与者和投资者给予一定的便利，一方面是我们在，因为上交所期权开户有一定的要求，其中有一个业务就是要有一定的模拟交易资历，以前这个模拟交易只能在上交所的交易平台上做，我们想这一次凡是参与大赛的投资者，模拟交易也可以作为上交所的投资者准入的这么一个经历，和我们在上交所做的模拟经历是同等对待的。

　　投资者只要参加了模拟大赛，然后符合其他的市场性管理条件，比如说资金要求的基本要求之后，就可以在上交所来开这个户。第二个是我们这次大赛也有一个特别的安排，在大赛的决赛阶段，实盘交易的阶段，我们特别邀请了10家券商的金融工程方面的专家，最后参与决赛选手的券商导师，给这个决赛选手提供相应的交易策略的支持。

　　我们相信随着这次大赛活动的开展，投资者对期权产品日渐熟悉，未来上交所的市场一定会成为重要的组成部分，成为投资者风险管理和风险转移的必不可少的工具，与我国股票市场形成一个期权联动发展的格局，最后预祝此次大赛圆满成功，谢谢大家。