交易型基金周报：维持均衡配置,关注套利盛宴

　　2、交易型基金投资策略:维持均衡配置 关注套利盛宴。

　　上周市场创新高后出现剧烈波动,5月28日上证综指大跌6.5%,一副纪念8年前的530的架势。市场放量急跌,让投资者担忧再起,中期调整的声音多了起来。涨多了有担心很正常,牛途中一定会遭遇波折,关键需要判断,这是否是一个大级别的调整,甚至导致牛市结束?我们判断不是,因此建议,继续走自己的“牛路”,不去管那些“熊说”。这轮大牛市本质是反映转型“中国梦”,市场快速上涨源于转型中储蓄率与投资率裂口拉大,巨量资金入市,杠杆非主力,融资交易占比3月来下降。“点刹车”难挡入市大潮,无法变快牛为慢牛,“急刹车”是潜在风险,加大融资才是正道。牛市勿轻易下车,时势造英雄,创业板代表的新兴成长是本轮牛市主战场,是贝塔,主板机会体现为政策催化的主题,是阿尔法,如大上海、国企改革。

　　上周央行在公开市场没有进行任何操作,由于没有资金到期,公开市场维持静默。本周依旧没有任何资金到期。资金面持续宽松,银行间7日质押式回购利率维持于2%以下,上周五仅比前周五增加2bps。本周债券发行规模为2415.41亿元,比上周减少约200亿元,其中利率债发行1797.95亿元,信用债发行617.46亿元。本周到期规模为1069.03亿元。

　　上周债市继续走弱,利率债和信用债全线下行,央行重启定向正回购,以及地方债供给上升,是引发债市下跌的主要原因。展望未来,债券市场仍然面临一定的压力,趋势性机会依旧还未到来,但是可以利用估值偏离把握一些交易性机会。6月债券市场的利空因素有以下几点:1)为了托底经济,政府筹资压力较大,地方债及新股供给压力只会越来越大;2)猪价和油价已经连续上涨,CPI 继续下行动力不足;3)6月为银行半年报节点,资金面将会趋紧;4)各券种的YTM 已经达到历史底部,即使我们之前推荐的低评级品种,经过几个月的持续上涨后,其利率也已低至近年来的下1/4位置,下行空间有限。我们更加推荐的是交易性机会,即利用较高的期限利差,多长久期而空短久期品种,获取价差收益。除了期限利差已经达到历史的上90分位点外,以下逻辑也支持如此操作:1)半年末资金面趋紧,短端利率存在上行压力,而长端主要反映基本面,影响不大;2)为推动商行释放信贷,央行有可能进行类似之前联储的OT 操作;3)可以即使利率不发生有利变化,多长空短也能获得稳定息差。

　　上周市场的过山车行情给了新入市的股民上了最好的一场警示课。中港基金互认的余热先是使得市场大涨了3日,并逼近5000点,但随后周四单日上证综指暴跌6.5%,一举将之前5日的的涨幅清空,从原因来看,除了受汇金减持、央行重启正回购、券商收紧融资杠杆等消息影响,市场自身上涨后的调整同样是重要的原因。事实上,我们认为急跌对指数持续冲高所累积的风险进行了快速释放,将之前的利空基本消耗干净,加上央行29日晚发布的《中国金融稳定报告(2015)》称,促进股票市场平稳健康发展。继续壮大主板、中小板市场,积极推动证券交易所市场内部分层,在上海证券交易所推出战略新兴板,全面推进创业板改革,提高服务实体经济能力,给股市发展改革定下了基调。我们认为中长期牛市的基调不变。不过下周市场将迎来包含中国核电在内的23个股票的申购,对资金方面有所冲击,此外,周一发布的5月汇丰中国制造业PMI 终值和官方制造业PMI 也将值得关注。站在当前,我们继续建议投资者核心配置性价比较高的投资品种,如银华沪深300B 和富国新能源车B,两者分别代表了价值和成长风格。此外,类似12月的大幅溢价套利的机会再现,目前多只品种整体溢价超过10%,建议有这些品种对应B 份额的投资者可选择卖出手中的B 份额,同时申购母基金拆分卖出,除了可以继续分享母基金的收益外,如此滚动操作也可以避免被溢价套利,并且有望获取溢价收益。此外,上折算的事件性投资机会仍值得关注,目前活跃品种中临近向上到点折算较近的为申万菱信中小板、信诚中证500以及信诚中证TMT,关注事件性投资机会。海通证券股份有限公司