博时基金黄瑞庆:低估值股票长期回报率更可观

　　今年以来，创业板为主的小市值股票上涨迅猛，而大盘价值股涨幅表现相对逊色。对此，博时量化投资总监、基金经理黄瑞庆认为，目前小盘股的估值过高，未来在价值规律作用下，风格转换必然会发生，因此他在投资策略上会更偏向防守，看好银行、地产、以及部分建筑、家电、汽车、食品饮料行业的大盘价值股。

　　目前黄瑞庆管理着3只公募基金，今年以来至6月15日，这三只基金的净值增长率分别为43.65%、28.28%、27.17%。由于坚持“基本面+低估值”策略，这三只基金今年以来的整体净值表现落后于市场同类基金平均水平。在超额收益方面，特许价值去年在大盘价值股表现较好的行情下实现了10%的超越沪深300基准的收益，但是今年以来还落后1%。

　　黄瑞庆分析道，2015年1月到5月份的确是非常艰难的几个月，98个交易日内，A股的高市盈率指数涨幅高达124%，低市盈率指数涨幅只有32%。回顾历史，长期来看，2001年以来，高市盈率指数涨幅只有170%，而低市盈率指数涨幅有680%，高估值股票的累计收益率很低，且远远低于低估值股票的长期回报。

　　黄瑞庆表示，目前高估值股票总体市盈率超过200倍，而低估值股票总体市盈率只有13倍，很容易做出对未来二者回报的预测。从资产配置安全、有效保值增值的角度来考虑，不建议过度追逐高估值的小盘股。在配置和风格上，博时特许价值、博时价值增长、博时价值增长贰号仍然会保持大盘价值型风格。

　　黄瑞庆认为，这一轮牛市与历史上数次牛市的表现存在同异。“同”在于，尽管估值走高，但剔除一些亏损及过高市盈率公司后，中等估值水平的股票整体市盈率水平在75倍左右，处于历史估值波动区间的上限。“异”在于分化，这一轮牛市中低市盈率和高市盈率股票没有出现同涨同跌。这或许是因为在宏观经济经历2008年全球危机之后，人的安全感降低，社会各群体追求生存的压力远远大于谋发展，在投资上倾向于追逐短期利益，淡化了对长期规律的重视和战略布局。

　　“价值永远是投资的本质，股票市场不是暴利机器，股票资产的长期平均回报预期大约为10%-15%，而且还是在交易成本很低的情况下才能实现。”黄瑞庆说，“2014年底市场遍地黄金，但盛况不再，目前大盘价值股的整体ROE水平在16%，相比历史长期平均水平处于较高的位置。这类公司具备稳定的利润增长，未来前景较为明朗，估值相对合理，PE和PB等指标均有上行的空间，具备较好的投资机会。持有这样的上市公司，无需与市场博弈即可获得相对稳定的投资回报。”黄瑞庆说。