金融工程周报:50ETF大跌12%,VIX指数再创新高

    来源: 巨灵信息 作者:佚名

    摘要: 投资要点:ETF大跌12%,期权合约日成交量上升至9~10万张。本周,上证50ETF周涨跌幅为13.25%。50ETF期权共成交约46万张,其中认购期权成交约24万张,认沽期权成交22万张,周内日均成

      投资要点:

      ETF大跌12%,期权合约日成交量上升至9~10万张。本周,上证50ETF周涨跌幅为13.25%。50ETF期权共成交约46万张,其中认购期权成交约24万张,认沽期权成交22万张,周内日均成交量基本维持在9~10万张左右,较前周出现明显提升。

      总PUT-CALL比率、近月PUT-CALL比率呈现高位震荡的态势。总PUT-CALL比率在0.71至1.00之间震荡,近月PUT-CALL比率在0.65至1.05之间震荡。本周50ETF持续下跌仅在周三出现小幅回升,周跌幅超12%。与此同时,PUT-CALL出现了大幅震荡,总PUT-CALL比率一度上升至1.00,近月PUT-CALL比率一度上升至1.05。高位的PUT-CALL比率反映出了投资者的悲观情绪,受到近月合约到期临近的影响PUT-CALL比率有效性略有降低,需结合持仓量变化进一步分析。根据周五收盘时的PUT-CALL比率来看,投资者对于标的未来走势预期偏谨慎。

      本周50ETFVIX指数先降后升并本周再创新高,于周五收至46.10。从VIX的数值大小上来看,当前VIX指数处于历史高位,投资者对于标的ETF未来走势的波动预期较高。周五前,VIX指数伴随着50ETF的大幅下跌而持续小幅回落,在周四回落至42.81,但在周五回升至46.10。周内标的ETF的持续下跌再一定程度上确认了前期高位的VIX体现出的高波动预期。虽然周内50ETF跌幅超12%,但VIX指数并未出现大幅回落可见投资者对于标的未来波动的预期较大。若将VIX指数看做是投资者“恐慌性指数”的话,可以认为市场恐慌情绪随近期市场波动的加大而继续有所升高。若将VIX指数单纯理解成波动率预期并结合PUT-CALL比率来看的话,我们可以理解为投资者投资者对于标的的回调预期较强,对于标的未来走势较为谨慎。

      Buy-Write指数防御属性凸显。本月Buy-Write组合的组成为做多50ETF,做空50ETF6月购3.000合约,组合按照5月28日收盘价进行建仓。50ETF于2月9日至6月5日之间涨幅为23.29%,而Buy-Write指数涨幅为15.34%。周内,Buy-Write组合跌3.99%,ETF跌13.25%。在标的大跌的市场环境下,Buy-Write组合体现出了极强的防御性,跌幅仅为3.99%。

      认购隐含波动率高于认沽隐含波动率。大部分认购期权隐含波动率处于35%~65%之间,大部分认沽期权隐含波动率处于35%~45%之间。值得注意的是,认购期权隐含波动率高于认沽期权隐含波动率的现象依旧存在并且该现象在1507、1509以及1512合约上都较为明显。下图使用各行权价上的虚值期权隐含波动率对于各到期月份合约的隐含波动率进行了刻画,对于近月合约可以观察出“波动率微笑”。

      50ETF期权套利空间增大。根据相关模型,50ETF期权本周共出现340次年化收益超过6%的多空套利机会,平均单笔套利收益为1.03%,1044次年化收益超过6%的箱式套利机会,平均单笔套利收益为0.53%。

      本周沪深300指数周内大幅回落,跌幅超13%,CVX指数随着沪深300指数在周内的大幅回落出现了小幅上升。若将CVX指数看做是投资者恐慌性指标,那么根据CVX近期表现我们可以认为投资者恐慌情绪随较前周出现回落但依旧较高。根据CVX指数的定义,投资者对于沪深300指数未来30日的波动率预期为39.09%,波动率预期较前期有所回落。海通证券股份有限公司

    关键词:

    指数,波动,ETF,期权,50

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