景顺长城：选择泡沫较小的股票

　　上证指数在上周出现明显回调，多只个股跌幅惨重。景顺长城能源基建的基金经理鲍无可表示，目前市场风险不容小觑，追逐小市值股票的风险收益比并不划算，从组合管理的角度，他倾向于选择具备安全边际的股票。

　　鲍无可在2014年6月27日接管了景顺长城能源基建股票型基金，自接管以来至2015年6月22日近一年时间内，该基金的净值增长率为128.06%。目前，景顺长城能源基建的组合以低估值蓝筹股为主，持仓创业板股的数量极少。

　　近几年来市场投资风格分化，偏爱成长股和蓝筹股的基金经理各执所好，但鲍无可并非绝对的蓝筹偏爱者。鲍无可表示：“投资并非非黑即白，风格是被动选择的结果。我个人崇尚自下而上精选个股，避免对宏观和行业进行趋势判断。所谓价值投资，绝不是单纯买入低市盈率的股票，首先是具备安全边际，其次是具有成长性的股票。我们从公司本身质地、对比公司历史、对比同行业标的等标准来衡量股票的价值和成长性，以此判断一个股票是否被低估。”

　　他透露，由于彼时判断多只成长股处于被低估的水平，景顺长城能源基建在2014年底开始重仓了多只市盈率在20倍左右的成长股，为基金贡献了较好的收益。

　　2015年一季度开始，随着个股上涨，达到目标价位，估值逐渐回归公允价值，鲍无可逐渐减少了对成长股的配置比例。

　　“但后续这些股票的涨幅仍然非常惊人，个别股票在组合卖出之后又实现了一倍的涨幅。这是我们难以控制的，我们无法判断市场是否会下跌或者出现风格切换，但从持有人的利益出发，我们宁可让组合赚得少一些，也要尽量控制下行风险，避免基金净值出现大幅回撤。”鲍无可说。

　　他补充道，目前国内宏观经济数据不佳，预期流动性会持续宽松的趋势不变，股指震荡后仍有投资机会，但短期来看，上市公司整体估值很高。随着大环境经济下行，未来创业板大部分公司的业绩很难支撑股价，持有高估值股票的风险收益比不划算。

　　他透露，目前景顺长城能源基建的组合中，创业板股的数量极少，组合倾向于选择低估值、具有安全边际的股票。

　　鲍无可选择个股主要有两点标准：其一，上市公司的基本面扎实，主要业务清晰，营业收入与市场份额等指标的增速较快；其二，公司估值与历史水平、行业水平、海外对应标的水平对比相对较低，下行空间小，上行空间大。

　　鲍无可表示，由于投资的逻辑需要不断调整，对行业的研判并不是投资的主线，在投资上并不主动选择行业，而是通过自下而上选股被动得出行业偏好。

　　他表示，对于身处朝阳行业的公司，关注其成长性、未来业绩外延扩张能力和内生增长动力，对于行业成长趋势向下的板块，选择的个股则必须具备极佳的基本面。