博时基金李权胜:上善若水任牛熊

　　曾为博时收获众多荣耀的价值投资理念，在今年以来激进暴涨的杠杆牛市中，渐渐被市场忽视。博时基金股票投资部总经理李权胜将再次扛起这面大旗。

　　无论是管理方式还是投资风格，用《道德经》里的“上善若水”来形容可谓熨帖无比。作为目前博时基金股票投资部门的管理者，他温和谦逊，在价值投资的大方向下鼓励基金经理百花齐放的投资风格；作为一个资深的基金经理，他海纳百川，从善如流，同时又能收放自如，控制回撤，确保绝对收益。李权胜认为，大型基金公司应适度保持均衡稳重，在单一方向过于激进是不足取的，所以尽管一定的均衡会使得相对业绩很难在牛市中打头阵，但能保证投资“大船”更长远平稳地向前行驶。

　　市场将逐步恢复理性

　　近期市场尤其是创业板单日暴跌的频率增加，市场调整非常剧烈，但是李权胜所管理的基金相对回撤并不大。李权胜透露，在5月时就已经开始对市场谨慎了，所以提前对组合进行操作来控制风险，并开始将部分仓位转向消费类蓝筹。他也认为，经过这一轮较大调整后，市场将会逐步恢复理性。

　　“其实有一点是很明显的。现在不管走到哪里，全民都在谈论股票，你会发现，好像每个人都是股神。当机构觉得自己赶不上散户时，市场就有问题了。我认为，前段时间市场的疯狂程度很夸张。”除了这个感性认识，理性地来看，李权胜也明显感觉市场已经进入狂热状态，创业板100倍估值过高，两融、配资等杠杆资金上升速度太快。“未来市场趋势的要点就是趋向均衡，之前创业板和主板之间的差距拉得太大，这么大的涨幅不是单靠讲概念就可以支撑的。长期的业绩需要什么来驱动？虽然也可以阶段性靠并购，但并购也并非毫无风险，最近被叫停的公司也有一些。之前很多公司收标的，标的本身质地不错，价格也不错，但后来价格越来越高，资质却越来越差。另外你会发现，市场疯狂起来鸡犬升天，而且是质地越差的公司反而涨得又多又快。不可否认，创业板未来一定会有好公司出来，但现在整体水平阶段性涨过头了。”

　　李权胜认为，监管层去杠杆主要是为了控制市场风险，而并非不希望看到市场上涨。“对于这轮调整，我个人的看法是前期市场过快上涨但没有经历过任何像样调整。所以从时间和幅度上来判断，调整幅度应该会比较大，而且时间会拉得比较长。如果监管层未来没有提供很积极的影响因素，调整时间持续一到两个月的可能性也存在。”李权胜认为，创业板中短期的调整幅度一定会超过主板，两者走势最终会呈现相对收敛的状态。

　　6月26日，A股经历了一个令所有股民刻骨铭心的“黑色星期五”。权重股、题材股集体重挫，沪指盘中连续跌破4400点、4300点、4200点关口，两市逾2000股跌停。沪指创7年来最大单日跌幅，创业板下跌8.91%。很多人开始怀疑，牛市是否戛然而止。李权胜认为，市场未来会经历一到两个月的震荡整固期，但并不意味着牛市就结束了。经历震荡后，市场节奏放缓，经历过这一波的投资者可能会更理性，更谨慎，之后的市场才会更稳。

　　“经济数据显示，当前经济仍较疲软，政府推出更多发展经济措施的预期仍在。无论是从监管层角度还是市场本身走势来看，从‘快牛’转向‘稳健牛’是相对理性的，但是市场本身很多因素决定其很难在短期内改变惯性，所以我们认为只有经历了较大的震荡或调整，市场才有可能变得更为稳健。”李权胜认为，从更长期来看，市场仍然有较大可能性继续大幅上涨。只要国内经济底部企稳，银行等金融机构不会爆发大规模坏账风险，再加上以国企改革为代表的国有资产证券化持续推进，上证指数超越2007年高点将是有较大可能性的。

　　收放自如 追求绝对收益

　　在武林江湖中，每个门派都有自身擅长的武器，股票投资也是如此。正如李权胜所说，风格没有对错，不是执剑就一定比耍刀厉害，只是看谁用得更精进而已。而李权胜的武器一直都是价值投资。

　　其实，号称价值投资的基金经理多如牛毛，但在实际操作中能真正坚守的却寥寥无几。价值投资也并不完全是温和的代名词，如果股票集中度很高，风口到来时也会十分凶猛。比如一直都是价值旗帜的博时主题行业在去年四季度的大盘蓝筹行情中异军突起，忽然间就冲进了前十的排名。虽然同为价值派，李权胜管理的基金风格与之有些差异。与博时主题主盯大盘蓝筹不同，李权胜更偏好中大盘，中盘的股票相对拿得更多。“首先市值较小的公司预期成长空间更大，其次中盘股票的行业丰富度更高，有时也会包含一些市值较大的新兴行业股票。”如果说博时主题行业的风格是山，踏实稳重，李权胜管理的基金风格则更像水，灵动轻盈，像水一样包容万物，同时又能随遇而安。这种风格相对灵活和均衡，基金业绩波动性更低，虽然上涨时可能不会太突出，但在回撤时风险更可控。好买基金网数据显示，在上周市场大幅下跌之前，李权胜所管理的基金最大回撤不超过15%。在近两周的暴跌中，其基金的下跌幅度也小于大部分同类基金。

　　根据李权胜的经验，要做到回撤很小，首先需要配置的行业有一定的丰富度，其次在实际操作中个人策略要相对灵活。当然牛市里买入持有是最好的策略，但如果要穿越牛熊变换，风格还是要像水一样有多变的形态。

　　李权胜明白自己为什么坚守，他相信时间的力量。事实上，对于公募基金而言，要在某一段时间冲得很靠前并不难，真正难的是每年都能处于同类前二分之一甚至前三分之一。“我自己的目标是，每年不过于追求太冒尖，但也不能差于同行平均水平，最后时间长了，投资者就会发现，我们的累计业绩可以跑在市场前面。”从历史上来看，只有少数几个人能够一直走在市场前面。基金经理能力如何，时间就是最好的证明方式。而多数散户不明白，短期收益并不能衡量一只基金的好坏，基金也不能像买卖股票一样进行频繁的申赎，而应作为长期投资的选择。

　　在国外相对成熟的体系中，选择公募基金都要看夏普比率，该指标反映了基金承担单位风险所获得的超额回报率，即每承担一分风险所得到的收益有多少。实际上，社保、QFII、保险等国内机构也很看重夏普比率和波动率，净值不能大涨大跌，但也不能跑输基准，要的是平稳、持续的增长。

　　李权胜对稳健的绝对收益的追求可能源自他过去十多年的从业经历。2006年3月，原本在银华基金任职医药化工研究员兼基金经理助理的李权胜来到博时，做了一段时间医药研究员后，2007年开始担任博时精选股票的基金经理助理，这也正是李权胜现在正在管理的基金。后来，博时基金开始发展年金业务，这个岗位要求基金经理以绝对收益为导向，通过竞聘、答辩等方式，李权胜成为博时第一批从内部研究员中选拔出来的基金经理，开始管理年金和专户。后来又开始做券商营业部的专户，2011年又接了QFII组合。此外，还有社保基金组合也是由李权胜管理。

　　“如果要培养一个好的基金经理，我个人建议，先做绝对收益的投资再转向公募是十分有益的路径，这样在投资上收放会更加自如。但如今的牛市里很多人只知道放，不知道收。”李权胜说。

　　海纳百川 有容乃大

　　在博时基金近十年，李权胜感触最深的主要有三个方面。首先，博时基金内部管理有着业内较为先进的IT系统，流程化的特点很明显，整个公司管理更规范；其次，博时基金的风控十分严格，比如公司在定增和打新股等事项上，头寸的冻结都相比同行更严格，所以博时很少因为风控受惩罚，当然有时也会因为过于严格而损失效率，错失某些机会；第三，博时基金的文化是包容、宽松、多元化，但这和投资纪律并不矛盾。

　　“我们有投资决策委员会，但更多是基于对大类资产配置和市场方向进行判断和作一定意义上的参考和导向，不会直接强制或限制基金经理的投资。”李权胜介绍，比如近期市场波动较大，公司内部会讨论和应对市场的相关风险，但对基金经理的投资决策仍然给予了足够的自由度，最后做独立决策的仍然是基金经理，投资纪律的执行则由内部流程来把关。

　　前段时间，部分基金公司集中持仓小盘股的现象被热议，但博时基金基本不存在这个现象。“博时不是一个特别激进的公司，我们对小股票的偏好相对没有那么大，也有部分股票持股的绝对金额看起来不小，但很多股票都是中大盘，所以筹码的比例没那么高。中小市值的股票也有，不过持仓不是很集中。”据李权胜介绍，博时基金内部对个股持仓是有流程的，按总股本的占比分为5%、7%、9%三个门槛，当整个公司持有的股票买满5%后，投研部门要开会作决议，审批通过后才能继续买，所以同一只股票的整体仓位受到严格的投资监控。

　　接任博时基金股票投资掌门人这一要职，李权胜坦言压力不小，不过他已经有了比较明确的想法。他认为，资产管理行业最重要的资源就是人，一定要让基金经理发挥最大效用。在“奔私”潮的大背景下，现在留在公募的基金经理主要诉求不完全是收入这单一因素，也有很大因素是因为公募有更多资源，如更多更好的卖方服务等，当然也有可能是因为公募基金做得好会带来一定圈内声誉。不过无论是出于什么诉求，作为投资条线的公司管理人员，最重要的是给基金经理创造宽松的工作环境，让大家能更轻松地发挥自己的特点，从而将业绩做好；其次是让每个基金经理的风格都得到充分发挥。虽然博时一直倡导价值投资的大方向，但也鼓励基金经理各自拥有鲜明的投资风格。“个人标签要很清楚，不能左右摇摆，将个人风格发挥到极致，都会有不错的表现。对于一家大的基金管理公司来说，内部的投资风格要百花齐放。博时基金内部有不同风格的投资总监，也是希望各种风格都能得到有效发挥。”李权胜说。

　　尽管“奔私”潮涌，李权胜仍然抱有一颗虔诚的赤子之心。他始终认为，公募基金在某种意义上具有普惠金融的性质，尽责和敬业是非常重要的品质。这个行业诱惑确实很大，要像水一样善利万物而不争，确实很难。“我很难去要求别人，只能要求自己。不过我常说，如果做基金经理最大的目的只是为了赚钱，那么我会建议他去做私募，压力会小一些，也不用在意排名。但只要留在公募一天，就要严格恪守职业道德，为持有人负责。”