分级基金跟踪日报：分级A强势上涨,警惕整体高溢价分级B补跌风险

　　报告摘要:

　　市场表现:分级B整体下跌5.14%,分级A整体大涨1.41%。

　　今日上证指数收于4527.78点,下跌3.46%,沪深300下跌3.56%,创业板指下跌5.14%,10年期国债期货下跌0.09%。分级B下跌5.18%,分级A大涨1.41%,分级基金主要跟踪指数全数下跌:TMT、资源指数跌幅居前;消费、地产指数相对抗跌。

　　分级A:降息和市场大幅反弹预期减小,分级A强势上涨。

　　今日分级A强势上涨1.41%,央行取消银行存贷比降低了降息预期。目前永续型分级A整体隐含收益率仍高达6.72%,较10年期AA级企业债6.32%的收益率有明显优势,今日估算母基金整体折溢价率为溢价1.02%,溢价来自于指数跳水下分级B的少跌和分级A的反弹,与上涨时形成的溢价不同,下跌过程中形成的溢价较低且不可持续,套利的可能性极小,将以分级B的补跌来弥补溢价,并不会导致分级A的下跌,我们判断分级A估值修复行情将会持续,并且制约分级A估值修复的降息预期和市场反弹预期逐步缩减,当前入场抢筹时点较佳。我们从三个共同点和三个异同点推荐具体品种,三个共同点指:隐含收益率较高,整体溢价率较低、流动性较好,三个异同点:1、绝对隐含收益率较高且下折预期较弱的:H股A(150175)(无下折机制)、中航军A(150221)、银行A份(150291)、改革A(150295);2、指数波动较低,较难形成整体溢价,适合资金配置的:医疗A(150261);3、折价率较高,下折期权价值高的:国企改A(150209)、银行业A(150255)、银行A(150227)、银行A端(150249)、银行A级(150241)。下折预期较高的高铁A和转债A级同样值得关注。

　　分级B:消费地产分级B相对抗跌,警惕整体高溢价分级B补跌风险。

　　大盘再度跳水,高铁、并购重组、一带一路、小盘宽基指数分级B大幅领跌;消费、地产、金融、军工分级B相对抗跌,跳水过程中分级B溢价率上升再现,需警惕分级B的补跌。策略上,5000点上下市场震荡加剧,指数短期内难以大幅上攻,风格轮换加速,行业板块难以形成持续性行情,导致分级B溢价率大幅波动,故当前投资策略上:1、谨慎对待大盘指数类分级B;2、中期持续看好有基本面支撑并且下行风险较低的地产、消费板块分级B,优选品种为房地产B(150118)、酒B(150230)、白酒B(150270)、食品B(150199)、医药B(150131);3、把握主题投资机会,看好国企改革主题,相关品种有:国企改B(150210)和改革B(150296)。同时,国企改革主题母基金分散投资、成分股相关性较低,适宜长线投资,更建议以净值成本持国企改革母基金或对等A、B份额;4、关注成长风格分级是否有反弹性投资机会,最佳品种为创业板B(150153)。

　　整体折溢价:11只分级估算整体溢价在2%以上。

　　折算事件提示:鹏华中证高铁距离下折还需母基金跌幅为16.5%。

　　分级产品动态:易方达国企改革、富国工业4.0上市交易。

　　风险提示:市场系统性风险以及流动性不及预期。民生证券股份有限公司