长城基金：把握债市机会 获取股票增强收益

　　无论是在牛市，还是在震荡市，保本基金具有“进可攻、退可守”的特点。在长城基金保本团队中，既有固定收益部总经理钟光正和优秀债券基金经理史彦刚坐镇，也有成长股猎手李振兴选股投资，在这3位“管家”的协作下，长城基金近两年来保本基金业绩尤为突出。

　　数据显示，2014年，长城保本基金净值增长16.29%，长城久利保本净值增长42.28%；2015年，虽然经历了大起大落，但截至8月21日，两只基金净值增长率也分别达到28.44%、28.36%，均名列前茅。

　　钟光正：

　　降低预期 正视挑战

　　虽然过去两年长城基金旗下保本基金业绩出色，但在目前宏观经济低迷和权益市场大幅波动的背景下，长城基金固定收益部总经理、长城保本基金经理钟光正认为，无论是债市，还是股市，未来都要降低预期。

　　对于债市，钟光正认为，经历了从去年到现在的宽松，目前，信用债的绝对收益和利差都处于相对低位，这对债券基金经理的组合构建带来一些挑战。

　　他说：“目前债券市场是平的。所谓‘平’，第一，债券市场表现相对温和，既不存在大的风险点，也看不到明显的趋势性机会。第二，各期限、各券种利差大幅缩小，不同组合配置对基金净值的贡献差异都不大，组合上找不到最优或最差方案，随意性很强。在这个背景下，债券投资操作的难度有所加大。”

　　落实到投资上，钟光正表示，近期会倾向于买入并持有的策略，减少交易损失，给组合构建留余地。另外，钟光正判断，房地产债很可能是继城投债之后未来一大投资品种。从收益率来看，房地产债会是比较重要的配置方向之一。

　　目前股市和债市都存在极大不确定性。钟光正认为，保本基金进可攻，退可守，符合目前市场需求。从属性来看，保本基金追求绝对收益，安全性高于二级债基。在资产配置上，保本基金主要配置债券，并根据安全垫的水平决定权益类头寸。

　　史彦刚：

　　现金为王 守株待兔

　　史彦刚管理基金的风格是注重平衡进攻和防守，既不会大幅参与权益市场，也不会豪赌低等级信用债。

　　谈到目前的债市，史彦刚认为，债券收益率总体呈现下行趋势，中长期利率债具有较好的配置价值；信用债良莠有别，优质信用债和纳入预算的城投债将受到市场追捧；可转换债券在赎回线附近波动，电器、格力可转债存在一定的波段操作机会。

　　落实到下半年债券市场的投资上，史彦刚主张“现金为王、守株待兔”。具体来说，目前总体期限息差水平较低、杠杆操作边际贡献较小，现金和短久期品种持有的机会成本相对较小。与此同时，随着衍生品的发展和交易品种的增加，债券市场投资的同向性和波动性显著增强，要紧盯市场，密切关注，及时捕捉抓“兔子”的机会。未来半年，“兔子”最有可能出现的地方包括可转换债券的超跌反弹和条款博弈、长端利率债的惊喜、类固定收益品种的波段性操作。

　　史彦刚认为，债市将从杠杆上的牛市向结构性的牛市演变，牛市的格局没有发生变化，债市仍具有较好的配置价值、避险价值和长期投资价值，降杠杆、调结构、灵活机动将是下半年债券操作的要诀。

　　李振兴：

　　选股首先考虑安全性

　　作为长城久利保本、长城保本、长城久鑫保本的权益类基金经理，李振兴有5年的股票研究和投资经验，长城基金的固定收益基金经理评价他“果断、坚决、执行力强”。他特别注重对个股基本面、流动性的研究，在股票出现涨跌趋势的初期会果断加仓或斩仓。

　　李振兴在个股的选择上首先考虑的是安全性，其次才考虑收益空间。李振兴表示，对个股的选择标准主要有四点：第一，考量个股下跌风险；第二，关注个股流动性、市值，以保证即使在市场出现雪崩性下跌时，基金能安全退出；第三，分散行业投资；第四，关注上市公司业绩增速、增长空间以及增长的稳定性。

　　李振兴表示，目前市场赚钱效应减弱，系统性风险因素增加，未来在风险释放后，要重点关注中等市值、基本面向好的成长股；在行业上，未来重点关注科技、传媒和通信(TMT)、高端制造业，以及结合互联网的消费升级行业，例如旅游、电商等。