分级基金周报：分级B下折逃生术

　　报告摘要

　　本周思考:分级B下折逃生术

　　分级B下折损失由高杠杆带来的损失+ A下折超额收益两部分构成,前者是下折亏损最主要的因素。对冲前者的风险,需要采取空股指期货等措施,对冲风险;后者可以通过买分级A进行对冲,不过由于承担净值波动风险,实际上买A对冲该风险意义不大。 处理临近下折且整体大幅溢价的B最好的策略就是卖出,一切妄图通过买A合并/不合并,赎回/不赎回的策略均不能大幅减小损失。因为主要损失来源于高杠杆带来的净值大幅下降,并非分级A下折获得的超额收益。 从止损的角度看,上交所赎回T+0制度比深交所赎回T+1效率更高,持有B的投资者可以通过买A合并实现以当日净值赎回,持有母基遭遇跌停的投资者也可以当日赎回,变相实现卖出。

　　分级A投资策略:

　　本周大量分级倒在黎明前,触发下折。受此影响,分级A整体大涨2.93%;分级A整体规模缩水,总份额降至700亿份左右。由于降息+下折影响,目前隐含收益率跌至5.38%。目前隐含收益率过低,A对于配置型投资者而言性价比不高。期权价值会压制A上涨空间,A相对于债券没有比较优势。不过,A短期交易型机会仍值得关注。

　　分级B投资策略:

　　上周股市V型反转,全周上证综指下跌7.85%。分级方面,数十只分级触发下折,创业板B、证券B、国企改B等巨无霸型分级陆续触发下折,对整体规模影响重大。对后市乐观的投资者建议投资离下折较远的分级B赌反弹,目前市场波动率较大,离下折较近的B仍比较危险。

　　“日积月盈”分级A组合策略:

　　一方面享受分级A本身的利息累积,另一方面挖掘市场错误定价带来的红利不断“日积月盈”。本策略上周组合收益率为1.51%,组合目前持有证券股A(150301)、银行A份(150291)、新能车A(150211)、国企改A(150209)。方正证券股份有限公司